$ 赢合科技 $ 2026 年上半年营收 60.9 亿元，同比增长 42.83%，归母净利润 3.51 亿元，同比增长 29.4%，基本每股收益 0.55 元。据公司半年报，营收增速跑在利润增速前面，收入规模放量但利润率有摊薄。利润端有真金白银支撑，每股经营现金流 1.57 元，是每股收益的 2.85 倍。

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超预期判定

去年同期基准数据缺失，基准缺口，无法判定。以历史同期为基准的判定做不了，只能看两个数字的交叉比照，营收增速 42.83%，净利增速 29.4%，净利增速落后营收增速约 13 个百分点，说明收入增长对利润的转化效率在下降。这个降效反映的是本期收入与利润增速的剪刀差，并不是在跟去年同期比。

质量验证

现金流含金量高。据公司半年报，每股经营现金流 1.57 元，每股收益 0.55 元，现金流与净利倍数 2.85。这个倍数远大于 1，说明利润不是挂在应收账上的纸面数字，现金回款能力扎实。毛利率 20.23%，缺少去年同期毛利率数据，无法做同比变动判断。20.23% 的毛利率水平放在制造业里，留给费用和税的空间有限，净利率能不能撑住主要看费用端控制能力，但费用明细数据缺口，归因待核。

分项拆解

毛利率 20.23%，营业成本占营收 79.77%，净利率 5.76%。从毛利到净利，中间差了 14.47 个百分点，这是费用加税的空间。营收 60.9 亿的盘子，14.47 个百分点意味着约 8.8 亿的费用和税，这个体量不小。扣非每股收益 0.54 元，与基本每股收益 0.55 元差 0.01 元，非经常性损益对利润的支撑很微弱，利润基本来自主业。净利率 5.76% 这个水平，在营收增速 42.83% 的背景下，利润是跟着规模走的，但规模对利润的撬动效率不高。费用结构没有明细数据，费用项对净利率的侵蚀程度无法再做拆解，归因待核。

投资逻辑支柱

第一条逻辑支柱，规模扩张能力。本期证据是营收 60.9 亿、增速 42.83%。这个增速说明公司在手订单转化或出货节奏保持在高位，规模扩张的动能还在。证伪条件是下一报告期营收增速降到 20% 以下，且连续两个季度确认下行趋势。

第二条逻辑支柱，现金流质量支撑主业利润真实性。本期证据是每股经营现金流 1.57 元，现金流与净利倍数 2.85。利润不是账面游戏，现金回收能力强。证伪条件是下一报告期现金流与净利倍数降到 1 以下，或者应收账款增速连续两个季度高于营收增速。

第三条逻辑支柱，主业利润稳定性。本期证据是扣非每股收益 0.54 元，与基本每股收益 0.55 元差距极小，不靠变卖资产或政府补贴撑利润。证伪条件是下一报告期扣非每股收益与基本每股收益差距扩大到 0.1 元以上，非经常性损益占比超过 20%。

反方观点

净利率 5.76% 与营收增速 42.83% 之间存在明显落差。营收放量近四成，净利率只有 5.76%，每 100 元收入落到净利只有 5.76 元。这个落差说明费用端对利润的吞噬力度不小，或者产品定价权偏弱，成本传导能力有限。费用明细数据缺口，落差的归因只能停在毛利到净利的空间判断上，没法进一步拆解是销售费用、管理费用还是财务费用在吃利润。证伪条件，下一报告期净利率回升到 8% 以上，同时营收增速不低于 25%，则当前低净利率可能是阶段性费用前置的结果。另一个反差是分红方案为不分配不转增，公司现金流充裕但选择不分配，留存收益的再投资回报率需要后续用 ROE 提升来验证。

前瞻线索

每股经营现金流 1.57 元，现金流充裕，下一季度如果维持这个回款节奏，经营安全垫足够厚。加权 ROE 为 5.02%，年化约 10%，这个水平中规中矩，ROE 能不能往上走要看净利率和周转率有没有改善。分红方案不分配不转增，后续观察点在于留存利润是否投向有更高回报的产能或研发，如果 ROE 持续在 5% 附近徘徊，留存利润的再投资效率就需要打问号。

风险提示

下游需求增速放缓风险。公司营收增速 42.83% 处于高位，如果下游扩产节奏放缓，新接订单可能环比走弱，营收增速面临回落压力。原材料价格波动风险。营业成本占营收 79.77%，成本端对利润的敏感度很高，上游原材料涨价会直接挤压毛利率，净利率可能进一步下行。本文不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

$ 赢合科技 $ 已披露 2026 年半年报，个股标签关联公司名股吧。

[ 1 ] 数据来源，赢合科技 2026 年半年度报告。

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数据附录

以下数据均据公司 2026 年半年度报告，数值单位已随数据标注；同比为较上年同期。

营业收入 60.90 亿（去年同期 42.64 亿，同比 +42.83%）

归母净利润 3.51 亿（去年同期 2.71 亿，同比 +29.40%）

基本每股收益 0.55 元（去年同期 0.42 元，同比 +30.95%）

销售毛利率 20.23%（去年同期 27.19%，同比 -6.96 个百分点）

每股经营现金流 1.57 元（去年同期 -0.34 元，同比 -560.47%）

加权净资产收益率 5.02%（去年同期 4.04%，同比 +0.98 个百分点）

分红方案 不分配不转增

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