桃李面包的业绩调整仍在继续。8 月 24 日晚，桃李面包披露 2026 年半年度报告。

报告期内，公司实现营业收入 25.60 亿元，同比下降 1.98%；归属于上市公司股东的净利润 1.45 亿元，同比下降 28.75%；扣非净利润 1.37 亿元，同比下降 29.46%。

同期，公司经营活动产生的现金流量净额为 3.28 亿元，同比下降 24.34%。

从近一年多的经营表现来看，桃李面包的变化并非简单的收入下降。

2025 年上半年，公司实现营业收入 26.11 亿元，同比下降 13.55%；归母净利润 2.04 亿元，同比下降 29.70%。

全年，公司营业收入 54.48 亿元，同比下降 10.50%；归母净利润进一步下降至 2.84 亿元，同比下降 45.63%。

进入 2026 年上半年，公司收入降幅明显收窄，但利润端仍未恢复。

相比 2025 年全年收入下滑，桃李面包当前面临的问题已经从 " 收入下降 " 转向 " 收入恢复过程中利润承压 "。

收入降幅收窄，但盈利恢复慢于销售恢复

桃李面包过去多年的增长依赖于 " 中央工厂 + 批发 " 模式。

公司通过建设区域生产基地，再依靠经销商网络覆盖终端市场，实现短保面包的规模化销售。

这一模式帮助桃李面包形成了全国化布局，也是其区别于区域烘焙企业的重要特点。

从最新财务数据来看，公司收入端正在出现变化。

2025 年上半年，桃李面包营业收入同比下降 13.55%；到 2026 年上半年，同比降幅收窄至 1.98%。

但利润端恢复并不同步。

2025 年上半年，公司净利润同比下降 29.70%；2025 年全年，净利润降幅扩大至 45.63%；2026 年上半年，净利润仍下降 28.75%。

从季度表现看，2025 年第四季度公司出现单季亏损，第四季度营业收入 13.99 亿元，但归母净利润为亏损 0.14 亿元。

这意味着，桃李面包当前的压力并不只是销售规模变化，也来自成本和盈利能力变化。

2025 年，公司销售净利率从上半年 7.81% 下降至全年 5.21%。

2026 年上半年，公司销售净利率约为 5.67%，较 2025 年全年有所恢复，但仍低于 2025 年上半年水平。

桃李面包在 2025 年年报中表示，毛利率下降主要受到新建项目投产后折旧费用等固定成本增加影响。

经销商继续调整，核心区域增长压力显现

渠道一直是桃李面包的重要优势。

2026 年上半年，公司经销商数量达到 985 家。报告期内，公司新增经销商 62 家，减少 48 家。

从区域来看，东北地区仍是公司最大的收入来源区域。

2026 年上半年，公司东北地区实现收入 10.25 亿元，华东地区收入 8.18 亿元，华北地区收入 5.38 亿元。

不过，桃李面包收入集中于传统市场的特点依然明显。

2025 年，公司整体收入下降 10.50%，主要市场也出现不同程度变化。

东北、华北、华东等区域仍是公司的核心收入来源，但这些市场同时也是公司经营时间较长、竞争较为成熟的区域。

从渠道变化来看，公司仍在推进经销网络调整。

2026 年上半年，华东地区新增经销商 18 家，西南地区新增 14 家，华北地区新增 13 家，东北地区新增 2 家。

但与此同时，公司营业收入同比下降 1.98%。

过去，扩大经销商数量往往能够直接推动市场覆盖和收入增长。

如今，在经销网络已经较为完善的情况下，新增渠道对于收入增长的影响正在发生变化。

生产投入增加，新品尚未改变收入结构

桃李面包近年来持续推进生产体系建设。公司采用区域生产基地布局，通过本地生产、本地配送提高供应效率。

这种模式支撑了企业过去的规模扩张，但也意味着较大的固定投入。

从财务表现来看，公司现金流也出现变化。

2025 年，公司经营活动产生的现金流量净额为 7.64 亿元，同比下降 23.42%；2026 年上半年进一步下降至 3.28 亿元，同比下降 24.34%。

与此同时，公司收入结构仍较为集中。

2026 年上半年，公司面包及糕点业务实现收入 25.37 亿元，占营业收入绝大部分，仍是公司主要收入来源。

近年来，桃李面包推出新品，并布局量贩装产品，希望拓展更多消费场景。

但从目前收入数据来看，传统面包及糕点业务仍承担主要贡献，新产品尚未明显改变公司的收入结构。

对于桃李面包而言，过去依靠生产体系和渠道网络形成的竞争优势仍然存在。但从 2025 年至 2026 年上半年的经营数据来看，公司正在经历收入端逐步企稳、利润端仍承压的阶段。

从半年报数据看，面包及糕点业务仍贡献主要收入，公司收入结构尚未因新品和渠道调整出现明显变化。