蓝鲸新闻 8 月 25 日讯（记者 朱欣悦）2025 年 3 月，成都春糖，中粮长城酒业原总经理程军以酒鬼酒总经理身份公开亮相，他定调 2025 年是酒鬼酒的战略攻坚年，" 要打四场仗，作风仗、扫雷仗、消费者培育仗、品牌复兴仗。"

半年后，这份攻坚的成绩单并不好看。2025 年全年，酒鬼酒营收 11.08 亿元，同比下降 22.17%；净利润亏损 0.34 亿元，同比由盈转亏，下降 371.76%，这是酒鬼酒自 2014 年以来首次出现年度亏损。

2026 年，程军再度定义，酒鬼酒正式全面开启以 " 提质升级 " 为核心的高质量发展 " 第三次创业 " 新征程。

但创业成效尚待验证。8 月 24 日披露的半年报显示，酒鬼酒营收 5.30 亿元，同比下降 5.58%；净利润 1231.91 万元，同比增长 37.57%。利润看似回正，实则是 " 降本增效 " 下的财务结果，距离真正的品牌复兴仍有距离。

具体来看，上半年净利润的修复，本质上是 " 省 " 出来的。半年报显示，酒鬼酒实现净利润 1231.91 万元，同比增长 37.57%。

利润回正的背后，是费用端的收缩，2026 年上半年，销售费用支出为 1.53 亿元，较去年同期的 1.83 亿元减少 3045.13 万元，降幅 16.64%；管理费用支出 7189.63 万元，较去年同期的 7340.33 万元减少 150.71 万元，降幅 2.05%。两项费用合计同比减少 3195.83 万元。

这意味着，若非此番大幅降本，酒鬼酒上半年大概率将再度陷入亏损。而一旦费用投放恢复，利润端压力将再次显现。

利润结构的脆弱，在产品端体现得尤为明显。作为酒鬼酒冲击高端化的排头兵，内参系列肩负着对标飞天茅台、普五、抢占千元价格带的使命。

但现实是残酷的，2026 年上半年，内参系列营收 8416.50 万元，同比下降 24.14%；吨价同比下降 23%，量价齐缩。

目前内参实际批发价已跌穿 700 元关口。8 月 25 日，蓝鲸新闻记者查询淘宝酒鬼酒官方旗舰店发现，内参（52 度 500ml）标价仅为 676 元 / 瓶；据相关媒体报道，广州地区的内参批价更是已跌破 600 元，高端化叙事面临严峻挑战。

与内参的颓势形成鲜明对比的，是胖东来联名款 " 自由爱 " 的异军突起。2025 年酒鬼酒开始 " 瘦身 "，精简了 60% 的产品。7 月，酒鬼酒与胖东来联名推出 52 度 " 自由爱 " 白酒，定价 200 元 / 瓶，综合成本 168.26 元，毛利 31.74 元，毛利率 15.87%。凭借胖东来的流量效应，这款产品在许昌门店上线即售罄，甚至带动酒鬼酒股价涨停。

据财报显示，2025 年全年，许昌市胖东来商贸集团有限公司以 1.96 亿元的采购额，成为酒鬼酒第一大客户，占年度销售总额的 17.66%。

进入 2026 年，" 自由爱 " 的拉动效应仍在显现。上半年，酒鬼系列整体营收 3.36 亿元，同比增长 16.04%，占营收比重提升至 63%，" 自由爱 " 预计贡献了主要增量。

图片来源：2026 半年报

更关键的是，在高端内参失速、大众湘泉萎缩的背景下，酒鬼系列是酒鬼酒旗下唯一实现正增长的酒类板块，而 " 自由爱 " 无疑是支撑该板块逆势上扬的核心引擎。

2026 年 6 月，酒鬼酒迎来建厂 70 周年，程军提出 " 回归湖南大本营 "。但这并非新棋，一年前，酒鬼酒便已明确目标，重点打造湖南市场，且省内销量占比要超过 60%。

一年过去，2026 年上半年，除华中地区外实现正向增长外，其余板块几乎全线下滑，华东市场营收仅 4272.44 万元，同比跌 47.77%；华北市场营收 1.09 亿元，同比下滑 4.72%；华南及其他地区跌幅均超过 6%，境外收入更是锐减 80.84%。

华中市场大本营已成为酒鬼酒名副其实的 " 生命线 "。上半年，华中区域实现营收 3.42 亿元，同比增长 9.45%，占全部营业收入的比重达 64.48%，是唯一实现正增长的核心板块，湖南大本营的托底作用进一步放大。

此外，渠道调整也在持续深化。财报显示，酒鬼酒经销商总数从 2025 年末的 1109 家骤降至 6 月末的 662 家，半年内净减少 447 家，较 2023 年峰值的 1774 家更是腰斩。

分区域看，华东地区经销商从 2025 年末的 299 家骤降至 2026 年上半年末的 175 家，半年净减 124 家；华北地区从 166 家减至 91 家；即便是被视为大本营的华中地区，也从 362 家收缩至 261 家。上半年线下销售收入 4.29 亿元；线上渠道虽实现 0.96 亿元收入，但在总盘子中占比依然有限。

渠道收缩的另一面是客户集中度的急剧攀升。报告期内，酒鬼酒前五大经销商的销售收入高达 2.68 亿元，占上半年销售总额的比例飙升至 50.51%。从 2025 年胖东来就已成为酒鬼酒第一大客户，就此估算上半年胖东来一家就可能贡献了过亿的营收。这意味着一旦核心客户流量波动，酒鬼酒的业绩韧性将面临严峻考验。

酒鬼酒在财报中指出，公司正处于战略转型期，以动销为驱动促进公司业绩增长，目前受行业因素影响，经销商客户回款意愿较弱，可能导致转型调整周期较长。

尽管截至 6 月末合同负债余额回升至 2.34 亿元，结束了下滑态势，但这一微弱反弹尚不足以支撑业绩回暖的结论。

程军在 2025 年提出的 " 四场仗 "，目前更多停留在 " 扫雷 "（去库存、清渠道）阶段，" 消费者培育 " 和 " 品牌复兴 " 尚未看到实质性突破。从战略动作看，酒鬼酒正在做 " 减法 " 和 " 聚焦 "：回归湖南，依托中粮资源深耕区域；借力胖东来，在 200 元价格带稳住基本盘；放缓内参扩张，等待高端复苏。

作为中粮旗下唯一的白酒上市平台，酒鬼酒承载着中粮的酒业野心，但央企 " 提质增效 " 的考核导向，决定了中粮不会无上限输血。

白酒行业分析师蔡学飞对蓝鲸新闻记者指出，2026 年中秋国庆旺季，内参停货后的回款情况、自由爱能否溢出胖东来体系、年底经销商数量是否提质增效是重点观察内容。作为有香型与文化双重特色的区域名酒，2027 年，内参是否能够重回 800 元以上批价、湖南以外第二样板市场塑造等将会成为酒鬼酒全国化战略关键所在。