本文来源：时代周报 作者：赵鹏

今年上半年，" 逆势增长 " 成为农夫山泉的 " 关键词 "。当全国饮料制造业产量近五年来首次出现半年度同比下降、包装水市场量价齐跌时，这家公司凭借茶饮料的爆发式增长和包装水的稳健修复，实现了营收利润双位数增长，毛利率不降反升。

8 月 25 日晚间，农夫山泉（09633.HK）披露 2026 年中期业绩，在成立 30 周年之际交出一份稳健增长的中期答卷。公司上半年实现营业收入人民币 297.18 亿元，同比增长 16%；净利润 88.87 亿元，同比增长 16.6%。

值得注意的是，在收入增长的同时，农夫山泉的毛利率较去年同期增长了 0.6 个百分点至 60.9%。对此，农夫山泉称主要影响因素有：产品品类结构变化及果汁、糖等原物料采购价格较去年同期有所下降，同时 PET 原材料采购价格有所上升。

从中报可以看到，农夫山泉基本完成了从传统 " 卖水人 " 到 " 水茶并重 " 的转型。农夫山泉茶饮料业务历史首次超越包装水，成为公司第一大收入来源。随着 " 东方树叶 " 等产品持续扩张，以 " 东方树叶 " 为代表的茶饮料正在成为公司增长的核心引擎。

从 " 卖水为主 " 到 " 水茶并重 "

今年上半年，农夫山泉业务结构出现重大变化。茶饮料已取代包装饮用水，成为农夫山泉最大的收入来源，也是茶饮料业务历史首次超越包装水成为第一大业务。

具体来看，上半年茶饮料营收 131.22 亿元，同比增长 30.1%，占总营收的比重升至 44.2%；包装饮用水营收 96.41 亿元，同比增长 2.1%，占比降至 32.4%。

国家统计局数据显示，2026 年 1 月至 6 月，全国规模以上饮料制造业近五年来首次出现半年度产量同比下降。在此背景下，农夫山泉茶饮料板块 30% 以上的增速，更显龙头企业的品类扩张能力。

" 东方树叶 " 等产品是茶饮料高增的核心引擎。报告期内，东方树叶白茶新增 335ml 与 900ml 两种规格，进一步覆盖便携即饮与家庭分享场景。

此外，农夫山泉旗下东方树叶连续第五年推出的限定款 " 龙井新茶 " 继续引发市场追捧。4 月 25 日，首款低温茶产品 " 冷萃龙井 " 在山姆会员商店上架，依托全程冷链体系切入高端即饮茶赛道。

而随着健康消费趋势凸显，低糖茶饮需求持续增加，无糖低糖产品将进一步扩充市场容量，为茶饮料行业提供新增量。农夫山泉迅速瞄准市场需求，推进 " 茶 π " 减糖升级产品，全线产品减糖 25% 以上，精准契合低糖健康消费趋势。

与此同时，农夫山泉同样关注包装水业务，从行业大环境看，公司包装水业务并不弱。AC 尼尔森数据显示，2026 年 1 月至 6 月，包装饮用水市场销售量同比下降 4.9%，销售金额同比下降 7.3%。在行业增速放缓、价格竞争加剧的逆境中，农夫山泉包装水实现逆势增长已经实属不易。

截至目前，农夫山泉已在浙江千岛湖、广东万绿湖、湖北丹江口、新疆天山玛纳斯、四川峨眉山、陕西太白山、吉林长白山、贵州武陵山、黑龙江大兴安岭、福建武夷山、广西大明山、安徽黄山、湖南张家界八大公山、四川龙门山、西藏念青唐古拉山、云南轿子雪山及海南雷琼海口火山群布局了十七大优质天然水源地。

其中，云南轿子雪山和海南雷琼海口火山群两处优质水源地是农夫山泉今年上半年新增的优质水源地。农夫山泉还通过西藏林芝等核心水源地的主题推广活动，持续强化天然好水的品牌心智，巩固了在高端包装水领域的护城河。

功能饮料、果汁板块潜力显现

在包装水和茶饮料之外，农夫山泉的业务板块也在开辟第三条 " 道路 "，功能饮料和果汁业务也保持了稳健增长。

今年上半年，农夫山泉的功能饮料产品实现收入 33.48 亿元，同比增长 15.5%，在公司总收入中的占比继续维持在 11.3%。而增速同样亮眼，农夫山泉上半年果汁饮料营收 29.22 亿元，同比增长 14.0%，占总营收 9.8%。

借助世界杯等体育营销场景，农夫山泉推出包含柠檬、西柚两种风味的电解质饮料系列新品，每种风味还提供 550ml 与 950ml 两种包装规格。新品快速铺向市场，市场认知度与渠道覆盖同步大幅提升，并在社交媒体上迅速获得了 "Z 世代 " 的认可。

农夫山泉的果汁布局则呈现 " 两头抓 " 特征。在高端阵营里，"17.5 ° " 和 "NFC" 以家庭装规格突破场景边界。而在大众阵营中，" 水溶 C100" 巩固维 C 功能认知，" 农夫果园 " 借 100% 番茄混合果汁完成产品焕新。

在茶饮料历史性跃升为第一大业务之后，功能饮料与果汁板块正展现出 " 接棒 " 增长的潜质。而在健康化、功能化、场景细分化的饮品行业变革浪潮中，功能饮料与果汁业务或将在茶饮料之后，成为驱动农夫山泉穿越周期、持续增长的又一核心引擎。