飞鹤稳住了营收和毛利，但远未到松懈之时。

8 月 26 日，中国飞鹤发布 2026 年中期业绩。上半年，公司实现收入 93.62 亿元，同比增长 2.3%；归母净利润 8.37 亿元，同比下降 16.3%。

经历前期业务调整后，飞鹤首先稳住了收入和毛利两端。上半年收入重回增长区间，毛利率从去年同期的 61.6% 小幅升至 62%。

公司表示，收入增长主要得益于部分婴幼儿配方奶粉系列及其他乳制品的拉动，毛利率改善则来自部分婴配粉系列的毛利提升。

但利润表的下一层，也显示出飞鹤仍不能掉以轻心：收入企稳的同时，费用投入正在明显上升。

上半年，飞鹤销售及经销开支同比增长 7.9% 至 34.25 亿元，销售费用率由 34.7% 升至 36.6%。

销售费用较去年同期增加约 2.5 亿元，甚至超过同期约 2.12 亿元的收入增量，公司将这一变化主要归因于广宣费用增加。

管理端成本也在抬升：行政开支同比增长 14.2% 至 8.83 亿元，占收入比重由 8.5% 升至 9.5%，公司称主要由于员工薪酬增加。

最终，飞鹤税前利润同比下降 17%，净利率由 11.3% 降至 9.6%。

对于一家核心业务深度绑定婴幼儿消费需求的企业而言，当下的市场环境并不容易。

飞鹤援引弗若斯特沙利文数据称，0 至 3 岁儿童数量已从 2020 年的约 4190 万人降至 2025 年的 2650 万人。

飞鹤明确提出，未来将继续拓展覆盖不同年龄段和消费场景的 " 全生命周期营养业务 "。

但从现有规模看，这条新增长曲线尚处在培育阶段。

上半年，Vitamin World USA 营养补充品收入为 8510 万元，仅占集团总收入的 0.91%。

对飞鹤而言，如何在存量市场中以更高效率延续增长，仍是必须面对的考验。

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