来源：新浪证券 - 红岸工作室

泉阳泉是国内长白山天然矿泉水领域代表性企业，依托优质矿泉水资源禀赋形成差异化竞争优势。公司成立于 1998 年 9 月 29 日，上市于 1998 年 10 月 7 日，上市地点为上海证券交易所，注册及办公所在地均为吉林省长春市。

泉阳泉主营业务为长白山天然矿泉水的生产与销售，所属申万行业为食品饮料 - 饮料乳品 - 软饮料，覆盖三胎概念、小盘价值、小盘等概念板块。

经营业绩：营收行业第六，净利润行业第六

2026 年上半年，泉阳泉实现营业收入 7.77 亿元，在行业 8 家可比企业中排名第 6，行业第一名东鹏饮料营收达 124.43 亿元，第二名养元饮品为 35 亿元，当期行业平均数为 28.18 亿元，行业中位数为 14.09 亿元。主营业务构成方面，饮品板块贡献营收 7.24 亿元，占比 93.26%；门业产品营收 4195.03 万元，占比 5.40%；其他业务营收 947.1 万元，占比 1.22%；设计费营收 90.3 万元，占比 0.12%。当期实现净利润 6182.57 万元，同样在 8 家可比企业中排名第 6，行业第一名东鹏饮料净利润达 28.67 亿元，第二名养元饮品为 8.54 亿元，当期行业平均数为 5.39 亿元，行业中位数为 9719.44 万元。

资产负债率高于同业平均，毛利率低于同业平均

偿债能力方面，2026 年上半年泉阳泉资产负债率为 64.67%，较去年同期的 66.50% 有所下降，仍高于行业平均 39.21 个百分点。

从盈利能力看，2026 年上半年公司毛利率为 36.16%，较去年同期的 37.04% 小幅回落，低于行业平均 37.48% 的水平。

总经理王怀波 2025 年薪酬 8.44 万元

公司控股股东为中国吉林森林工业集团有限责任公司，实际控制人为吉林省人民政府国有资产监督管理委员会。董事长程宇，男，法学博士，历任吉林大学团委副书记，长春市广播电视局办公室副主任、主任，长春市南关区委常委、宣传部部长，共青团长春市委书记，长春市交通运输局局长，长春市绿园区委副书记、区长、区委书记，长春汽车经济技术开发区党工委副书记、管委会主任，辽源市委副书记、市长，现任吉林长白山森工集团有限公司党委书记、董事长。总经理王怀波，男，经济学学士，高级经济师，历任吉林森工集团投资公司副总经理，吉林森工金桥地板集团有限公司总经理，吉林森工森林特色食品有限公司董事长，中国吉林森林工业集团有限责任公司企业管理部部长、财务部部长，吉林长白山森工集团有限公司资产财务部部长，2025 年薪酬为 8.44 万元。

A 股股东户数较上期减少 8.35%

截至 2026 年 6 月 30 日，泉阳泉 A 股股东户数为 2.97 万户，较上期减少 8.35%；户均持有流通 A 股数量达 2.41 万股，较上期增加 9.11%。机构持仓方面，诺安先锋混合 A（320003）为新进第四大流通股东，持股 1757.74 万股；香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股 1152.81 万股，较上期减少 112.49 万股；鹏华优质治理混合 ( LOF ) A（160611）为第六大流通股东，持股 932.72 万股，较上期减少 39.02 万股；鹏华产业精选混合 A（005812）为第七大流通股东，持股 570.11 万股，较上期减少 91.04 万股；鹏华卓越成长混合 A（026870）为新进第九大流通股东，持股 482.03 万股；汇添富双利增强债券 A（000406）退出十大流通股东之列。

中泰证券指出，泉阳泉 2026 年上半年核心业务表现亮眼，产能布局稳步推进：

2026 年上半年核心子公司泉阳泉饮品累计销量 103.57 万吨，同比增长 33.03%，完成年度销量任务的 51.79%，实现营收 7.12 亿元，同比增长 32.15%，吨价 687.46 元 / 吨，单位生产成本同比下降 2.31 元 / 吨，子公司净利率达 16.98%。

区域市场全面增长，辽宁、黑龙江、北京、南方市场销量同比增速分别达 74.35%、79.2%、156.42%、65.85%。

产能建设持续落地，泉阳二厂区 40 万吨扩建一期已投产，二期 7 月全面投产，圣水泉一期 80 万吨矿泉水开发项目完成，理论总体可开采规模达 160.99 万吨，支撑 200 万吨年度销量目标。

非主业持续减亏，园区园林子公司上半年同比减亏 0.28 亿元。

维持 " 买入 " 评级，预计 2026-2028 年公司营业收入分别为 15.22/18.37/22.25 亿元，同比增长 21%/21%/21%，实现净利润 0.36/0.47/0.58 亿元，分别同比增长 137%/30%/24%。

东吴证券指出，泉阳泉主业聚焦度持续提升，盈利进入修复通道：

2026 年上半年矿泉水主业收入同比增长 34.4%，全年 15 亿元营收目标完成过半，200 万吨矿泉水销量目标完成半数，辽宁市场连续三年保持高增，2026 年上半年销量同比增长 74%，北京、黑龙江市场尚处发展初期增速亮眼，特色饮料第二曲线稳步培育，白桦树汁销量同比增长 191%。

规模效应释放带动吨成本优化，叠加非核心资产有序出清，2026 年上半年销售净利率达 8.0%，同比提升 1.7 个百分点，盈利水平逐步向水业盈利中枢靠拢。

维持 " 买入 " 评级，微调 2026~2028 年归母净利润预期为 0.7、1.9、3.0 亿元，同比增长 350%、175%、59%，对应 PE 为 77、28、18x。

图：泉阳泉营收及增速

图：泉阳泉净利润及增速