8 月 25 日盘后，加科思（HK01167，股价 6.000 港元，市值 46.93 亿港元）在线上召开 2026 年中期业绩投资者电话会。前一晚，公司发布 2026 年半年报，上半年实现营业收入 7.31 亿元，同比增加 1499.30%；实现归母净利润 6.01 亿元，较上年同期的 -5900 万元实现扭亏。

加科思成立 11 年以来首次实现盈利，离不开核心产品艾瑞凯（通用名：戈来雷塞，glecirasib）的销售，但从半年报来看，一笔交易入账的贡献更大——今年 3 月，公司从阿斯利康处（AstraZeneca AB）拿到了 1 亿美元的预付款。

从 25 日 16.28% 的股价涨幅看，市场对这一业绩表示认可，但也有观点认为 BD（商务拓展）收入难以持续。对此，加科思董事长兼联席首席执行官王印祥在电话会上表示，加科思累计落地 4 个 BD 交易，这些交易印证公司具备持续产出具备全球价值的研发资产能力。除中国市场商业化收益之外，公司也希望通过 BD 合作，在全球市场收获更多商业回报。

上半年收入暴增近 15 倍，BD 收入占比近 98%

作为 RAS（与癌症相关的原癌基因，包括‌ H-RAS、K-RAS、N-RAS ‌三个亚型）赛道本土头部企业，加科思目前仅有一款商业化产品，即去年 5 月获附条件批准的 KRAS G12C 抑制剂艾瑞凯，该产品可用于至少接受过一种系统性治疗的鼠类肉瘤病毒癌基因（KRAS）G12C 突变型晚期非小细胞肺癌（NSCLC）成人患者。

此前，加科思已经将艾瑞凯与另一款药物——口服 SHP2 抑制剂 sitneprotafib 在大中华区的商业化及进一步临床开发权授权予艾力斯。今年上半年，公司从艾力斯确认的收入 1450 万元，属于当时双方约定的两位数比例的销售提成。

不过，这部分收入在加科思上半年营收中的占比不足 2%。公司业绩爆发的源头，是去年 12 月与阿斯利康签署的一项许可与合作协议。根据协议，加科思与 AstraZeneca AB 共同开发及商业化 pan-KRAS（泛 KRAS）抑制剂 JAB-23E73，今年 3 月，公司收到了 1 亿美元的首付款。

这项对公司上半年业绩贡献不小的资产，是市场关注的重点。在 2026 年美国临床肿瘤学会（ASCO）上，Revolution Medicines 公布了 Daraxonrasib（RMC-6236）的Ⅲ期临床试验数据，引爆了 pan-KRAS 赛道的热度。而在中国，加科思属于这一赛道的布局者之一。

《每日经济新闻》记者在电话会上了解到，泛 KRAS 项目 JAB-23E73 是公司今年的核心推进管线。截至 8 月 7 日，共有 86 名 KRAS 突变晚期实体瘤患者入组国内的Ⅰ期临床试验，入组人数较今年 3 月发布的 42 名患者实现翻倍。

从疗效上看，在接受二线治疗的胰腺导管腺癌（PDAC）患者中，患者总反应率（ORR）为 38.5%（10/26），疾病控制率（DCR）为 88.5%（23/26）。在所有 47 名可评估疗效的 PDAC 患者中，ORR 为 31.9%（15/47），DCR 为 83.0%（38/47）。

目前，JAB-23E73 还在美国开展Ⅰ期试验，美国临床数据由合作伙伴阿斯利康方面对外报告。

此外，JAB-23E73 联合蛋白结合型紫杉醇及吉西他滨用于 KRAS 突变型胰腺导管腺癌（PDAC）患者一线治疗的第 Ib/III 期临床试验的 IND 申请已于今年 2 月获批，首名患者于 7 月入组，试验目前仍在进行中。

现有口服 KRAS 药物存在短板，聚焦以 ADC 为主的第二代产品研发

目前，全球的 KRAS 赛道主要分为直接靶向 KRAS 突变蛋白的小分子抑制剂和诱导 KRAS 蛋白降解的广谱小分子药物，其中，分子胶是后者的新兴技术之一，随着 RMC-6236 的Ⅲ期数据读出备受市场关注。

在今年 3 月召开的 2025 年度业绩沟通会上，王印祥曾表示分子胶药物的专利空间很大，导致市场竞争分散，且生产工艺复杂、定价高昂，在国内商业化可行性受限，因此公司的研发重点仍在具备专利领先优势的小分子抑制剂领域。

在最新的电话会上，王印祥坚持了这一看法。他认为，参照 EGFR 抑制剂的发展历史，第一代产品验证概念，真正的市场价值由第二代、第三代产品兑现。因此，除了推进第一代小分子抑制剂的研发和商业化，公司聚焦以 ADC（抗体偶联药物）为主的第二代产品研发，这些管线意在解决第一代口服小分子药物现存短板。

具体来说，当前口服 KRAS 药物存在口服生物利用度偏低、安全窗口较窄等临床问题，还容易受 EGFR 负反馈机制影响产生耐药，药物作用持续时间有限。另外，Pan-KRAS 口服药在结直肠癌领域单药难以起效，更多仅在胰腺癌、非小细胞肺癌中看到治疗效果。

目前，公司重点推进的 EGFR 靶向 KRAS G12D ADC 项目（JAB-BX600）计划在今年申报 IND（临床试验）。该 ADC 选用结直肠癌标准治疗药物西妥昔单抗作为抗体骨架，寄望于在结直肠癌治疗领域实现突破，有望成为全球首个进入结直肠癌单药注册临床的同类型 ADC。另外，iADC（免疫激动型 ADC）临床候选药物 JAB-BX467（HER2-STING）也计划在 2026 年第四季度递交 IND 申请。

不过，尽管 EGFR-KRAS G12Di tADC、Pan-RASi tADC 等下一代资产持续布局，截至 8 月 25 日，加科思的股价收于 6 港元，仍低于 2020 年上市时 14 港元的发行价，最新市值约为 48 亿港元。

在电话会上，王印祥特别感谢投资人在香港市场低迷的情况下保持对加科思的关注，也表示了对未来资本向生物医药领域倾斜的信心。他从行业发展的角度判断，未来 5 到 10 年生物医药仍将是黄金赛道，除 KRAS 之外，P53 等过去被视作难以成药的靶点，未来也有望迎来重大突破。