英伟达最新财报发布后，股价盘后一度上涨 4.7%，报 219.53 美元，并带动美股期指及亚洲科技股走高。

市场买入的核心仍是增长。英伟达预计 2028 财年收入增长约 70%，显著高于市场预期的约 45%。公司同时强调，这一预测受到供应能力限制，实际客户需求更高。

支撑长期增长的，不只有微软、亚马逊、谷歌和 Meta 等超大规模云厂商。英伟达最新披露显示，Neocloud、企业和主权 AI 客户正在形成另一块规模接近的市场。

本季度，英伟达营收达到 962 亿美元，同比增长 106%；数据中心收入 890 亿美元，同比增长 117%。其中，超大规模云业务收入 490 亿美元；由 AI 云、Neocloud、工业和企业客户构成的 ACIE 业务收入 400 亿美元，同比增长 138%，约占数据中心收入的 45%。

英伟达明确表示，本季度该板块增长主要受到 Neocloud 扩充算力推动。相关算力用于满足企业、AI 初创公司和主权 AI 客户需求，部分超大规模云厂商也在通过 Neocloud 补充自身算力。

更值得注意的是，Neocloud 合作伙伴的合计装机能力将从 2025 年底约 3GW 增至 2026 年底 8GW。下一季度，数据中心业务的增长预计主要来自 ACIE；由 Neocloud、主权 AI、企业本地部署等的非超大规模云市场，未来将贡献约一半的数据中心业务。

联想集团最新财报显示，这种 AI 基建市场格局变化，已经开始进入服务器业务的收入和利润。

2026/27 财年第一季度，联想基础设施方案业务集团 ( ISG ) 收入达到 85 亿美元，同比增长 98%；运营利润达到 7.77 亿美元，运营利润率升至 9.1%，接近行业高位。CSP ( 云厂商 ) 与 ESMB ( 企业及中小企业基础设施业务 ) 收入均接近翻番。

联想集团 CFO 郑孝明在业绩发布后的媒体会上表示，ISG 盈利能力改善一部分来自运营效率提升，另一部分来自高利润客户占比增加，其中包括不断扩大的 Neocloud 客户群。部分 Neocloud 客户的利润率高于传统超大规模云客户。

由此看，联想集团与英伟达的客户结构正在出现相同方向的变化。

两家公司处于 AI 基础设施产业的不同环节。英伟达提供 GPU、CPU、网络和软件平台，联想负责服务器、整柜、液冷和系统交付，但双方覆盖的需求来源正在趋近：超大规模云客户仍是重要基本盘，Neocloud、企业和主权 AI 客户的收入贡献快速提高。

华尔街也开始按照独立市场评估 Neocloud。摩根士丹利测算，2027 年美国四大超大规模云厂商可能部署约 25GW 算力。假设 Neocloud 市场最终达到相近规模，按每兆瓦 2000 万美元年收入计算，可能对应约 5000 亿美元潜在年收入。该数字属于情景分析，但说明 Neocloud 已经成为可以单独估值的 AI 基础设施市场。

英伟达财报证明，Neocloud 正在打开超大规模云之外的另一半 AI 基础设施需求。联想集团则开始将同一客户结构变化转化为服务器收入和利润。随着双方客户覆盖进一步趋近，英伟达看到的 Neocloud 需求增长，也将成为观察联想 ISG 后续增长和盈利能力的重要先行指标。