昨晚 8 家中药公司扎堆发中报，打开一看，3 家赚钱，5 家亏得少——倒是都没亏，就是日子没以前好过了。

业绩增长的那三家，粤万年青净利润 319 万，同比增长 144%。 乍一看挺猛，但你算算，半年才赚 319 万，这跟很多小公司一个水平。 扣掉非经常性收益，实际主业利润也就 158 万，营收还下滑了 6.47%。 这 144% 的增幅，更多是因为去年基数太低。

康缘药业上半年净利润 1.47 亿，同比增 3.36%。 比较稳，没惊喜也没惊吓，算是这几家里最踏实的。

佐力药业就有点意思了。 营收 17.64 亿，同比增 10.3%，但净利润 3.75 亿，只微增 0.38%。 典型增收不增利。 钱去哪了？ 营业税金涨了 23%，销售费用涨 17%，管理费用涨 25%，财务费用更夸张，直接翻了一倍多。 这些费用增速全跑赢了营收，利润自然被吃掉。

佐力主打的乌灵胶囊和灵泽片，都是国家基药目录里的品种，市场地位没问题。 就是费用管控这块，要好好琢磨琢磨。

再看下滑的那 5 家。

步长制药，上半年净利润 5.03 亿，同比下滑 19.93%。 虽然降了，但体量还是最大，5 个亿的利润在中药板块里算头部了。

盘龙药业净利润 4238 万，下滑 29.53%。 天目药业 630.2 万，下滑 38.5%。 太龙药业 1203 万，下滑 37.8%。

跌得最狠的是三力制药。 净利润 3718 万，同比大跌 55.24%。 营收也降了 20.31%。 公司说，主要是医保支付改革，加上市场环境变化，产品卖不动了。 三力主营咽喉喷雾剂，在医院终端有优势，但 DRG/DIP 付费改革一推，医院用药习惯变了，优势反而成了包袱。

这 8 家公司，没一家亏损。 即使最惨的三力，也还是赚了 3700 多万。 说明中药公司的现金流底子还算扎实，不至于活不下去。 但利润下滑的共性原因，也摆在那了。

集采是一把刀。 第四批中成药集采，首次大规模纳入 OTC 品种，平均降幅超过 50%。 太龙药业的药品制剂业务，集采执行后价格空间直接收窄，毛利和收入双双下滑。 三力制药的院内渠道也受到冲击。 步长、盘龙这些龙头，同样躲不过。

费用也在涨。 佐力药业的管理费用、销售费用、财务费用全线飙升，不是个例。 很多中药公司为了维持渠道和推广，销售费用居高不下。 集采把价格压下来，费用却没降，利润自然被两头挤压。

市场也在变。 过去靠渠道铺货、压库存就能拉动增长，现在不行了。 医院端控费，药店端竞争激烈，消费者也越来越理性。 三力制药的终端需求恢复不及预期，就是最好的例子。

这些公司的情况，其实反映了中药板块的整体状态：分化在加剧。 有独家品种、有成本优势、有渠道黏性的，还能扛一扛。 产品单一、靠吃老本的，就容易被集采和市场变化打趴下。

好消息是，还没到全面亏损的地步。 坏消息是，如果不改变，利润下滑的趋势可能还会继续。

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