2016 年 12 月，头顶 A 股 " 烘焙第一股 " 光环的元祖股份在上交所挂牌上市。如今，在登陆 A 股市场将满十周年之际，元祖股份却交出了一份上市以来最为 " 惨淡 " 的中报成绩单。2026 年上半年，公司实现营收同比下降 9.65%，实现归属净利润则同比转亏，这也系公司上市后首现中报亏损。在业绩明显承压的同时，今年上半年，公司的销售费用仍同比小幅增长，当期占营收的比例已突破 60%。

公司回应净利转亏

从 1981 年的一家直营店，到如今发展为超 30 亿元市值的 A 股上市公司，老牌烘焙企业元祖股份已经走过 45 年。2016 年 12 月，元祖股份正式登陆资本市场，摘得 A 股 " 烘焙第一股 " 的桂冠。然而伴随当下烘焙行业进入成熟期，市场竞争日趋白热化，元祖股份也于 2026 年上半年迎来上市后 " 最冷 " 半年。

从元祖股份近日披露的 2026 年上半年业绩 " 成绩单 " 来看，公司于当期实现营业收入约为 7.49 亿元，同比下降 9.65%；对应实现归属净利润约为 -6319.69 万元，同比转亏。值得一提的是，这也系公司上市后首次出现中报净利亏损的情况。对于今年上半年营业收入变动情况，元祖股份在中报中表示，是由于受消费市场需求放缓与行业竞争加剧影响，业绩下降。而对于公司净利同比由盈转亏的情况，元祖股份方面在接受北京商报记者采访时共给出了四点解释。

具体来看，元祖股份方面告诉北京商报记者，一是销售的预付卡未完全提领转化为收入，合同负债科目 2026 年期末余额较年初增加 5312 万元，这部分会在未来客户提领后转化为收入；二是 2025 年下半年公司对一线员工的薪资进行了调整，导致 2026 年上半年人力成本同比上升；三是公司 2026 年加大了广告投放力度，先后在春运期间通过高铁、机场、央视等平台进行品牌曝光，提升品牌影响力。另外，元祖股份方面还提到，2025 年上半年公司计提了所投复星基金的项目收益并在当年已取得收益分配，2026 年上半年没有这块影响。

另外，元祖股份今年上半年经营活动产生的现金流量净额也出现明显下滑，由上年同期的 1.42 亿元降至 4086.84 万元，同比下滑 71.24%。对此，公司在中报中表示，经营活动产生的现金流量净额减少是由于销售商品收到的现金较同期减少。

实际上，元祖股份的业绩颓势早自 2024 年起便已开始显现。2023 — 2025 年，公司实现营业收入分别约为 26.59 亿元、23.14 亿元、20.81 亿元；对应实现归属净利润分别约为 2.76 亿元、2.49 亿元、1.4 亿元。

销售费用率约 63.31%

在接受北京商报记者采访时，元祖股份方面谈到，目前烘焙行业已进入存量竞争与精细化运营阶段。再结合中报数据来看，今年上半年，元祖股份在销售费用方面也花了不少钱。

中报显示，元祖股份上半年销售费用约为 4.74 亿元，同比增长 4.73%。从金额较大的细分项目来看，包含人工成本 2.49 亿元、折旧及摊销费 9962.06 万元、广告宣传费用 6910.38 万元。

经计算，今年上半年，元祖股份销售费用占营收的比例约为 63.31%。" 销售费用占营业收入比例较高主要因为直营门店相关的如门店用人费用、门店租金、广告宣传费等日常运营相关的固定及变动费用都计入销售费用中。另外，2025 年下半年对一线人员薪资进行了调整，人力成本增加；同时公司（2026 年）加大了广告投放力度。" 元祖股份方面表示。

值得一提的是，经同花顺 iFinD 统计，元祖股份 2023 — 2026 年的中报数据中，各期销售费用占营业总收入的比例分别约为 44.94%、49.22%、54.61%、63.31%，持续走高。

眺远影响力研究院院长高承远表示，烘焙食品属于典型的 " 高冲动、低忠诚 " 品类，品牌需要持续投入来维持消费者心智和渠道热度，销售费用前置是行业通行做法。不过如果全年费用率仍维持高位，企业确实需要在精准营销和费效比上持续优化。

" 从行业层面来看，直营模式为主的企业，门店租金、门店人员薪酬均计入销售费用，普遍会呈现销售费用占营收比重偏高的特征。展望下半年，公司将迎来中秋销售旺季，规模效应逐步显现，固定费用将被营收规模摊薄，预计销售费用占营业收入的比例将有所回落。" 元祖股份方面进一步对北京商报记者谈道。

另外，中报显示，今年上半年，元祖股份管理费用 4436.32 万元，同比增长 3.96%；财务费用 324.37 万元，同比下降 68.63%；研发费用则同比增长 17.99% 至 1016.8 万元。

二级市场方面，截至 8 月 27 日收盘，元祖股份股价报 12.75 元 / 股，总市值 30.6 亿元。

交易性金融资产走高

值得一提的是，截至 2026 年上半年末，元祖股份交易性金融资产占总资产的比例已达到 45.15%。

具体来看，截至今年上半年末，公司账上交易性金融资产规模由上年末的 8.5 亿元增至 12.34 亿元，占总资产的比例则由 29.29% 增至 45.15%。与此同时，公司账上货币资金由上年末的 6.75 亿元降至 1.12 亿元。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜告诉北京商报记者，交易性金融资产大增，说明资金明显向理财倾斜。若属自有闲置资金、无高息短债、仅做流动性管理，属于正常行为。

针对相关问题，元祖股份方面在接受北京商报记者采访时表示：" 交易性金融资产均为公司购买的结构性存款。货币资金上年末余额中有 5.35 亿元为定期存款，已于 2026 年到期，到期后公司购买了结构性存款。结构性存款均为保本理财，不存在潜在的风险。"

据了解，元祖股份主要从事各类烘焙食品的研发、生产与销售业务。分产品来看，结合公司 2026 年半年度经营数据公告，公司上半年主营业务收入合计 7.15 亿元，其中蛋糕收入约 3.96 亿元，同比下降 3.88%；中西糕点收入 2.96 亿元，同比下降 18.2%；当期其他收入则约为 2361.67 万元（未经审计）。

另外，元祖股份表示，公司的各类产品通过线上电商和线下门店两种销售渠道销售给客户。受顾客消费习惯改变等多种因素的影响，2026 年半年度线上销售额占集团主营业务收入的 77.16%；线下销售额占比则约为 22.84%（未经审计）。