8 月 28 日晚，霸王茶姬公布 2026 年第二季度财务及经营业绩。加上 7 月底已披露的沪上阿姨，以及 8 月下旬先后发布中期业绩的蜜雪冰城、古茗、奈雪的茶、茶百道，6 家新茶饮上市企业的半年报已全部出齐。

这是新茶饮上市潮后的第一份完整中期成绩单，各家 " 期中考 " 表现如何？

蜜雪冰城：门店越开越多，钱却越赚越少了？

先看头部蜜雪冰城，上半年 " 雪王 " 营收 152.16 亿元，较 2025 年同期的 148.75 亿元小幅增长 2.3%，营收规模维持行业头部梯队水平。但利润端表现不及预期，当期期内净利润 23.19 亿元，较去年同期的 27.18 亿元大幅减少 14.7%。同时，公司毛利同比下降 1.6% 至 46.3 亿元。

这是这家 " 平价之王 " 上市以来，第一次出现半年度利润负增长。财报发布当日，蜜雪股价午后一度跌超 12%。

不过，从门店数量来看，2026 年上半年，蜜雪门店总数从去年同期的 5.3 万家冲到近 6.4 万家。但为何门店净增超 1 万家，营收却只微增 2.3%？

将收入除以门店总数粗略测算，2025 年上半年，蜜雪单店平均贡献收入约 28.06 万元，而 2026 年同期这一数字已降至约 23.78 万元，同比降幅约为 15%。

这意味着，品牌门店数量在涨，但单店能赚的钱，因为新增一家门店所带来的边际收益正在递减。

此外，从闭店数据来看，2026 年上半年，蜜雪关闭加盟门店 1289 家，较 2025 年同期的 1187 家进一步增加。回顾 2025 年全年，关闭加盟店已达 2527 家，较 2024 年大幅增加 57.1%。

单店贡献下滑与闭店率攀升这两组数据放在一起，能得出一个结论，过去蜜雪靠 " 开店即增长 " 的逻辑正在失效。

古茗：从开店更多，到让每一家店更赚钱

再来看古茗，古茗上半年营业收入为 74.70 亿元，同比增长了 31.9%，调整后净利润为 15.68 亿元，同比增长了 44.4%，利润增长速度比营业收入增长速度快了 12.5 个百分点。毛利率由原来的 31.5% 提高到了现在的 33.4%。

但一个反直觉的数据是，截至 2026 年 6 月 30 日，古茗门店总数达 14351 家。期内新开门店 1318 家，较上年同期的 1570 家减少 252 家，同比下降 16.1%；关闭门店 521 家，较上年同期的 305 家增加 216 家，同比增加 70.8%。

为什么古茗开店速度慢了、关店数量多了，利润反而大涨？对此，古茗管理层解释得很直白，如果放开选址，开店数量可以轻松提高，但大量质量较差的门店会稀释存量加盟商的生意。

不同于蜜雪，古茗的逻辑是，牺牲开店速度，但保住加盟商的利润，品牌才能活得久，这个逻辑在中报数据上也得到了验证。

此外，今年上半年，古茗在产品侧的动作也颇为密集，推咖啡、卖早餐，还试水瓶装饮品。

公告显示，今年上半年古茗的单店 GMV、单店日均 GMV、单店售出杯数及单店日均售出杯数较去年同期大致保持稳定，主要由于丰富咖啡饮品种类及拓展至早餐场景。

霸王茶姬：营收微增，利润为何暴增？

作为六家新茶饮中唯一的美股上市公司，8 月 28 日，霸王茶姬公布 2026 年第二季度财报。数据显示，二季度净收入 34.15 亿元，同比增长 2.5%；营业利润 5.25 亿元，同比大幅增长 387.6%；归母净利润 4.65 亿元，同比增长超 5 倍，净利润率同比提升 11.3 个百分点至 13.6%，已连续 14 个季度保持盈利。

单看增收，霸王茶姬不算多，但增利惊人。盈利提升主要来自成本端的系统性优化。报告期内，总运营支出 28.90 亿元，同比下降 10.4%。其中销售及营销费用同比下降 21.7%，一般及行政费用同比大幅下降 64.6%。这一变化源于公司一季度完成的组织架构调整，精简团队、优化人员结构、削减非必要开支，同时提升精准营销投放效率。

海外市场则是另一大增长引擎。二季度海外市场 GMV 达 5.04 亿元，同比大幅增长 114.3%，自 2025 年二季度以来已连续四个季度环比提升。产品端，霸王茶姬则保持 " 周更 " 节奏，上半年累计上新 29 款，并跨界推出意式冰淇淋 " 茶拉朵 "。

靠着内部挤利润、国内拓新品、海外抢增量，三招并行的霸王茶姬，正站在新旧周期交替的拐点。但在国内市场承压、加盟体系变革、海外尚难扛大梁的多重现实下，它能否在竞争激烈的新茶饮赛道持续站稳脚跟，还需要时间的检验。

茶百道：没掉队，但还需提速

和霸王茶姬同天，茶百道发布 2026 年半年报。数据显示，上半年茶百道营收 26.55 亿元，同比增长 6.2%；期内利润 3.45 亿元，同比增长 3.5%；全球门店数增至 8863 家。

如果单看茶百道的这份中期成绩单，似乎不算惊艳。但把时间拉回到 2024 年，那是茶百道最艰难的一年。2024 年，茶百道收入下降近 14%，净利润则大跌 58%。

两年过去，茶百道已走出至暗时刻，营收重回增长轨道。对于一个曾经历深度调整的品牌来说，这份成绩单意味着品牌基本面已经稳住。

业绩会上，公司管理层将增长归因于一个核心逻辑，即不盲目追求门店数量的堆砌。此外，今年上半年，茶百道还加大了产品研发力度，围绕 " 鲜果、鲜奶、咖啡 " 等核心原料建立品类矩阵。

不过，茶百道仍面临挑战。利润增速跑不赢营收增速，说明规模效应尚未完全释放。此外，品牌距离重返 2023 年的利润高峰还有距离。在新茶饮行业从 " 比谁开得快 " 变成 " 比谁活得久 " 的当下，茶百道没有掉队，但还需要进行提速。

奈雪的茶：" 新茶饮第一股 "，目前还在亏

8 月 26 日晚间，" 新茶饮第一股 " 奈雪的茶发布 2026 年中期业绩。报告期内，实现收入人民币 18.92 亿元，较上年同期的 21.78 亿元下降 13.1%。报告期内亏损同比收窄 18.0% 至 0.97 亿元，亏损幅度有所缓解。

截至 2026 年 6 月 30 日，公司共拥有奈雪的茶饮店 1685 家，其中直营门店 1315 家，加盟门店 370 家。分别较去年底净增 27 家直营门店和 12 家加盟门店。但在门店规模增长下，奈雪单店经营效益却在走低，核心指标在上半年下降明显。

2026 年上半年，奈雪直营门店平均单店日销售额 7000 元，较 2025 年同期的 7600 元下降 7.9%。此外，每店日均订单量 286.7 单，下降 3.2%；客单价 24.3 元，下降 5.4%，三个核心指标都在跌。

曾靠 " 一杯好茶一口软欧包 " 成为新茶饮第一股的奈雪，如今烘焙产品营收正在大幅下滑，今年上半年同比减少 32.4%。瓶装饮料收入同样下降 31.6%，多元业务持续收缩。

目前，奈雪正把资源集中到现制茶饮与轻食上，但在各路新茶饮、咖啡品牌争相跨界推新品、延伸消费场景、拉高单店营收的当下，奈雪的相反动作，能否助其扭亏为盈，目前还得打个问号。

沪上阿姨：期内每新增 3 家加盟店，就有 1 家闭店

作为最早发布上半年成绩单的新茶饮品牌，沪上阿姨交出的成绩单还算亮眼。

财报显示，2026 年上半年，沪上阿姨实现营业收入 25.89 亿元，同比增长 42.4%；实现年内溢利 3.21 亿元，同比增长 58.3%；实现经调整年内溢利 3.45 亿元，同比增长 41.6%。

但光鲜成绩的另一面，是加盟商的流失。

财报显示，2026 年期初加盟商为 6974 名，期内新增 1625 名，但期内停止门店营运的加盟商达 585 名，期末净增 1040 名至 8014 名。拆开这几组数据来看，新增 1625 名加盟商，说明品牌仍在快速跑马圈地，加盟商的 " 上车意愿 " 依然强烈，对新开店的预期还在。但停止营运 585 名加盟商，则意味着期内每新增 3 家加盟店，就有 1 家在同期关闭。

加盟商流失的同时，沪上阿姨费用端的开销也在不断上涨。2026 年上半年，沪上阿姨销售及营销开支 2.93 亿元，同比增长 56.1%，显著高于 42.4% 的收入增速。

今年上半年，沪上阿姨先后启用鞠婧祎、田曦薇两位全球代言人，并联动蛋仔派对、张亮麻辣烫、鹅鸭杀等推出多场跨界营销。但用越来越高的营销投入换来的高增长，在加盟商流失下，沪上阿姨的成绩能持续多久？

从这六份半年报能看到，当前，新茶饮行业已从 " 跑马圈地 " 转向 " 存量博弈 "。门店数量不再是品牌护身符，单店能赚多少钱、加盟商能不能活下去、成本能不能控制住，这些慢变量，才是决定谁能拿到下半场入场券的关键答案。

（橙柿互动 · 都市快报 记者 万禹）