山西人自己可能都没想到，2025 年最赚钱的上市公司，居然不是煤老板。

山西汾酒，一年赚了 122.46 亿。

这个数字放在山西，什么概念？ 整个山西 41 家上市公司，加起来净利润 263.44 亿，汾酒一家就占了将近一半。 第二名晋控煤业，18.31 亿。 第三名华阳股份，17.03 亿。 汾酒一个人的利润，是后面四家加起来的总和还多。

很多人第一反应是不信。 山西啊，煤炭大省，煤老板不是最有钱的吗？ 怎么让一家卖酒的给超了？

其实不是煤企不赚钱，而是 2025 年煤价跌得厉害。 山西焦煤净利润 12.01 亿，同比跌了 61%。 潞安环能、山煤国际，跌幅都在 50% 左右。 煤炭这东西，价格一波动，利润就跟过山车似的。 好的时候一年赚几百亿，差的时候利润直接腰斩都不止。

汾酒这边就不一样了。

白酒这东西，品牌一旦立住了，利润就很稳。 汾酒 2025 年能赚这么多，靠的是两条腿走路。 一条腿是青花系列，主打中高端市场，一瓶酒几百上千，利润高。 另一条腿是玻汾，几十块钱一瓶，老百姓喝得起的口粮酒，走量。 这两条腿一搭配，高端的赚利润，低端的抢市场，稳稳当当。

汾酒 2025 年分红也很大方，每 10 股派 65.6 元，一共分了 80.03 亿，占净利润的 65%。 这个比例在 A 股里算很慷慨了。 近三年累计分红超过 207 亿，说明赚的是真金白银，不是账面上做出来的数字。

不过汾酒也不是没有压力。 2026 年一季度，汾酒净利润 53.83 亿，同比出现了下滑。 原因很简单，白酒行业竞争太激烈了。 茅台、五粮液、泸州老窖，哪家不是盯着全国市场在打？ 汾酒想守住自己的地盘，还得继续砸钱做品牌、铺渠道、管库存。 这个行业，不进则退。

那煤炭是不是真的不行了？

别急着下结论。 2026 年上半年，情况已经变了。 潞安环能上半年净利润 17.78 亿，同比增长 31.85%。 山煤国际 10.1 亿，同比增长 54.13%。 华阳股份 10.62 亿，同比增长 35.63%。 煤价一回升，煤企的利润立马就回来了。

煤炭就是这样，周期属性极强。 市场好的时候，一天一个价，煤老板躺着数钱。 市场不好的时候，利润说跌就跌。 所以不能因为 2025 年汾酒赚钱多，就说煤炭没落了。 也不能因为 2026 年煤炭回暖，就说汾酒不行了。 两个行业，两种逻辑，没法简单比。

更值得关注的是，山西还有一批 " 隐形冠军 " 在悄悄冒头。

锦波生物，做重组胶原蛋白的，毛利率高达 89%，比茅台还高。 研发投入一年增长 24%，技术壁垒很强。 太钢不锈，2025 年研发投入 32.5 亿，山西上市公司里排第一，净利润同比翻了倍，扭亏为盈。 东杰智能，做智能物流装备的，净利润增速 107%，海外收入暴涨 285%，直接把产品卖到了国外。

这些企业，论营收规模比不上煤炭巨头，论名气比不上汾酒，但它们的成长性和技术含量，是山西经济转型的真正底牌。

山西这地方，以前给人的印象就是煤、煤、煤。 但靠煤吃饭，吃了几十年，也该换换口味了。 汾酒 122 亿的利润，说明消费品也能在山西做成大产业。 锦波生物、太钢不锈、东杰智能这些企业，说明山西不仅有资源，也有技术、有创新、有品牌。

2026 年 1 到 7 月，山西新兴产业增速明显快于传统产业。 新材料、装备制造、汽车制造、计算机设备，这些过去在山西没什么存在感的行业，正在慢慢长大。

当然，山西的转型不可能一蹴而就。 煤炭依然是山西经济的压舱石，2025 年利润低不代表不重要。 汾酒虽然赚钱，但白酒行业天花板明显，不可能无限增长。 新兴产业还在爬坡，体量上还没法跟传统产业比。

但方向已经出来了。 从 " 一煤独大 " 到 " 多元支撑 "，这条路不好走，但必须走。

汾酒第一，不是终点，是起点。

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