当中国即时零售市场在 2026 年正式突破万亿门槛，一条隐秘的赛道正在被重新定价。

在这个年均增速保持 12.6% 的万亿市场中，顺丰同城 ( 09699 ) 交出了一份极具说服力的答卷——上半年，公司实现营收 117.40 亿元，同比增长 14.7%; 净利润 3.49 亿元，同比大增 154.9%。自 2023 年首次盈利以来，已是公司连续第七个周期实现盈利，且盈利能力持续突破。

如果说持续向好的业绩是经营能力的量化呈现，那 4 亿港元回购则是顺丰同城面向长期价值的公开表态。

顺丰同城推出后续上限 4 亿港元的 H 股回购注销计划，全部资金来自公司自有现金流。于港股市场而言，这类实质性回购既是企业现金流充裕、财务底盘稳健的直接佐证，也将通过回购注销增厚每股收益与净资产收益率，向市场传递对股东回报的长期承诺。

可以看到，当行业仍在烧钱扩张的惯性中挣扎，顺丰同城已用连续盈利和大额回购，向市场传递了一个清晰的信号：这家公司的价值远未在当前估值中被充分定价。

万亿赛道、百亿营收、连续翻倍的利润、4 亿真金白银的回购……当这些要素叠加在同一家公司身上，市场需要重新审视的，不仅是顺丰同城本身的投资价值，更是第三方即时配送在万亿零售版图中的战略坐标。从 " 配送商 " 到 " 新消费基础设施 "，顺丰同城的价值正在迎来重估窗口。

多场景共振，筑实长期增长逻辑

对于顺丰同城而言，业绩持续增长并非单一赛道的短期红利，而是餐饮与非餐双轮齐驱、B 端与 C 端同步破局、新业务持续延展之下，多场景共振带来的长期结果。单一订单的爆发靠节点，持续的增长动能则靠全域布局。

2026 年上半年的消费日历格外密集—— 618 大促、世界杯、端午节多重节点叠加，居家采购、观赛经济、文旅出行、节日礼赠等多场景需求集中释放。多重消费红利助推下，顺丰同城上半年财务表现再攀新高。一方面，餐饮外卖、即时零售需求维持韧性，同城配送订单量同比增幅突破 30%，拉动营收规模上行 ; 另一方面，依托中立开放的第三方定位以及全场景、全品类履约能力，企业与多层级客户维系稳定的合作关系。

订单景气背后，则是顺丰同城来自餐饮、非餐双轮驱动构筑起稳固的存量基本盘。

餐饮赛道上，随着国内餐饮连锁化率已攀升至 25%，万店品牌持续扩容，连锁品牌对全渠道统一履约、标准化服务的需求日益迫切。顺丰同城深度绑定多家头部餐饮品牌，报告期内新增合作门店超 4300 家，多个头部客户合作市占率保持领先且持续提升，多个高潜快餐品牌合作收入快速增长。茶饮品类收入保持高增速，餐饮基本盘的 " 压舱石效应 " 持续彰显。

更大的增长动能来自非餐赛道。伴随我国即时配送行业规模持续扩张与生态加速演进，行业非餐饮订单已快速扩容，此背景下，顺丰同城持续迭代 " 前置仓 + 同城即时配送 " 商超解决方案，譬如与头部前置仓客户合作，同时持续拓展连锁闪电仓客户，覆盖全时段高频消费需求，报告期内商超行业收入同比增长超 50%，美妆、生鲜等非餐品类实现亮眼增长。

下沉市场同样释放增量。目前顺丰同城服务网络已覆盖全国近 2400 个市县，其中下沉县域超 1500 个。作为核心配送合作伙伴，公司助力连锁品牌开拓下沉市场，并深度挖掘本土优势品牌，通过渗透校园、工业园区等封闭场景，持续优化网络布局与运营效率。

在夯实存量底盘之外，顺丰同城 B 端全链路升级、C 端流量破圈亦在同步拓宽业务增长边界。

B 端，顺丰同城正从 " 运力服务商 " 向 " 餐饮全链路运营伙伴 " 升级。期内，公司进一步深化清洁打烊一体化后端服务，把服务从前线配送延伸至门店后勤运营。例如，针对西式快餐、茶饮等不同业态的清洁特点，顺丰同城形成 " 底层标准统一 + 一店一策定制 " 的模式，推出全包、半包、单区域三类服务，凭借成熟的落地方法论和数字化管控体系，实现服务可复制、质量可追溯，促使合作门店清洁效率显著提升。

目前，顺丰同城已与十余家连锁品牌开展清洁打烊相关合作或项目验证，覆盖西式快餐、茶饮、咖啡等多元业态。依托十年配送积累的人员调度、标准化交付能力，顺丰同城打造的 " 配送 + 门店运营 " 一体化方案，不仅深化了与头部客户的绑定，也开辟了全新的收入增长赛道。

C 端，顺丰同城的流量入口则实现跨越式拓宽。作为首批接入支付宝、微信 AI 生态的即配服务商，顺丰同城实现了 " 一句话叫跑腿 " 的极简交互，大幅降低服务触达门槛。独享专送服务覆盖城市稳步提升，蛋糕、鲜花、生鲜等核心品类收入均实现高双位数增长。无人车货运、文旅配送等创新场景持续落地，填补了 " 小件跑腿、大件货车 " 之间的同城小批量货运空白。

除此之外，顺丰同城 " 最后一公里 " 业务也深度切入同城物流市场。依托灵活弹性的运力网络，业务从单纯派件，逐步拓展至上门揽收、同城转运等多元场景，将业务版图从即时配送延展至更广阔的同城物流赛道。618 快递高峰阶段，弹性运力充分发挥削峰填谷的作用，保障履约稳定，电商场景下最后一公里收入保持稳健增长 ; 同时依托冷链、大件、四轮配送等定制化产品及运力矩阵，持续开发新客户，为长期增长注入全新动能。

可以看到，在餐饮与非餐双轮齐驱、B 端与 C 端同步破局以及新业务持续延展之下，顺丰同城无疑也成功打开来自万亿即时零售的增量空间，并跳出传统外卖业务的增长天花板。

数字是最好的试金石。于报告期间，顺丰同城各业务线收入实现健康增长，同城配送服务收入为 71.89 亿元，同比增长 24.4%; 最后一公里服务收入为 45.51 亿元，同比增长 2.1%。另外，截至 2026 年 6 月 30 日，公司活跃消费者规模逾 2,703 万人，年活跃商家规模达到 123 万，同比增长 44%。

" 多场景共振 " 不是简单的业务叠加，而是全场景履约能力、中立第三方定位与规模效应的系统性共振。正是这种全域协同的经营优势，让顺丰同城彻底突破传统外卖的增长桎梏，深度渗透万亿即时零售赛道，持续挖掘全品类、全区域、全场景的增量红利。

AI+ 无人配送商业化落地，打开更大盈利空间

如果说全域布局、多场景共振，为顺丰同城筑牢了收入增长的基本盘，那么 AI+ 无人配送的规模化商业化落地，则以技术为核心杠杆为顺丰同城打开了长期降本增效与盈利扩容的全新空间。

一方面，历经多年打磨，AI 调度已从 " 辅助工具 " 进化到 " 基础设施 "，为顺丰同城规模化扩张筑牢技术底座。

目前 AI 智能调度系统已成为顺丰同城不可或缺的技术底座。经过多年迭代打磨，公司自研城市物流系统 CLS 持续优化订单分发、骑手调度、商圈运营等核心模块，还可以针对商超大件、多车型配送等差异化场景定制调度策略。同时依托大数据与 AI 算法，系统能够预判全域订单密度变化，结合商圈流量、骑手动态实时调整运力匹配方案。面对 618 等 " 订单海啸 "，调度系统依旧可以平稳承接大规模履约需求，为业务持续规模化扩张筑牢技术底座。

另一方面，在成熟 AI 调度体系的支撑之下，顺丰同城的无人配送业务已经跨过试验阶段，开启规模化实战运营。

据了解，顺丰同城的无人配送正加速从 " 一个网点、一条线路 " 的试点阶段，迈入 " 一个城市、一个网络 " 的规模化运营关键窗口期。截至 2026 年上半年，顺丰同城无人车网络已覆盖全国 124 个城市，运营车辆规模超 1,000 台，月均活跃行程数超 6 万趟。在同城接驳与网点集散等 " 最后一公里 " 配送场景，以及餐饮、校园等同城即时配送场景中，无人车应用规模持续扩大。

报告期内，公司还试点推出无人车共享运力服务，面向商家与消费者开放无人配送能力，通过共享运力池提升车辆的利用效率。无人运力具备 7 × 24 小时不间断作业的特质，作为弹性运力资源，能够适配小批量、高频次的柔性供应链需求，承接夜间配送、低客流区域配送等传统人力运力较难覆盖的场景，为各类创新业务场景的落地提供支撑。

除此之外，科技能力的全链路落地，也正在为顺丰同城带来降本、拓业的双重收益。

具体来看，顺丰同城已完成全场景智能体渗透体系构建：面向商家和消费者，率先接入微信 " 小微 "、支付宝 " 阿宝 " 等主流 AI Agent，实现 " 一句话叫跑腿 " 的极简交互 ; 面向骑手，规划履约、调度及客服三大智能体 ; 在组织效能端，AI 已覆盖合同审核、财务报销、BD 拓客等业务流程。

更深远的价值在于，AI+ 无人车正在重构物流全链路——将配送员从高频低效的转运中释放，使其聚焦面客服务 ; 以全天候运力消除排班瓶颈与夜间配送压力。随着无人配送网络持续扩容、运营密度逐步提升，更广的应用场景与规模化运营带来的降本增效优势，将推动单位履约成本进入下行通道，释放持续的盈利弹性。

而技术投入也正在从 " 成本项 " 转变为 " 盈利引擎 "。2026 年上半年，公司毛利为 8.23 亿元，同比增长 20.9%，毛利率为 7.0%，同比提升 0.3 个百分点，AI 技术应用带动前端获客、网络运营到后台投入全链协同提质增效，是利润有效释放的核心驱动力之一。

综上，顺丰同城连续多周期盈利验证，已非阶段性行情，而是全域履约布局与中立第三方定位长期沉淀的结果。作为港股稀缺的专注第三方即配上市公司，其以全场景能力承接多极化流量，以 " 仓储 + 转运 + 配送 " 一体化嵌入零售基础设施——这份独立性，既是不可替代的护城河，亦是稀缺性溢价的根本来源。

而其成长价值远不止于此。短期看，全场景均衡发力，餐饮基本盘稳固，非餐与电商件快速增长，业绩确定性较强 ; 中期看，B 端全链路服务与 C 端新场景持续突破，收入结构不断优化，成长空间渐次打开 ; 长期看，AI 与无人配送规模化落地，将推动成本结构持续优化，盈利模型步入加速兑现通道。

短期业绩有底，中期结构有进，长期效率有变——三重逻辑层层递进，而 4 亿回购计划更在当下构筑了坚实的估值安全垫。但即便如此，第三方龙头的稀缺属性，以及万亿即时零售赛道蕴含的增长红利，仍远未在当前估值中充分定价。随着盈利质量持续被市场验证、技术降本价值逐步显性化，公司有望迎来业绩增长与估值修复的双重共振。