近日，华阳集团公告，控股股东惠州市华越投资有限公司与四川九洲投资控股集团有限公司签署股份转让协议，拟以 56.6 亿元转让所持公司 28.30% 股份。交易完成后，公司控股股东将变更为九洲集团，实际控制人将由邹淦荣等八名自然人变更为绵阳市国有资产监督管理委员会。

华阳集团 2026 年半年报数据显示，报告期内公司实现营业收入 69.23 亿元，同比增长 30.36%；归母净利润 4.01 亿元，同比增长 17.55%。不过，业绩增长的背后，盈利质量却不容乐观。

2026 年上半年，公司综合毛利率已降至 16.82%，较上年同期的 18.89% 下降 2.06 个百分点。此前，2022 年至 2025 年，公司销售毛利率分别为 22.10%、21.60%、20.69%、18.36%，从 22% 的高位一路下滑至 16.8%，累计跌幅超过 5 个百分点。

两大核心业务板块毛利率同步承压。2026 年上半年，汽车电子业务毛利率为 14.80%，同比下降 2.11 个百分点；精密压铸业务毛利率为 22.84%，同比下降 1.38 个百分点。国泰海通证券研报指出，毛利率下滑主要受汽车行业内卷加剧、存储芯片及大宗商品等原材料价格大幅上涨等因素影响。

值得注意的是，主业利润增速与营收增速明显脱节。2026 年上半年，华阳集团扣非归母净利润增速仅为 7.07%，不足营收增速 30.36% 的四分之一。当期 4.01 亿元的归母净利润中，包含 6339 万元的政府补助等非经常性损益，若扣除这部分，公司实际经营利润增长几近停滞。

伴随毛利率下滑的是资产负债率的快速攀升。截至 2026 年 6 月 30 日，华阳集团资产负债率已达 53.21%，较上季度增加 1.98 个百分点，较 2025 年同期的 44.50% 大幅增加 8.71 个百分点。而 2025 年末，公司资产负债率尚为 51.11%，半年时间又上升了 2 个百分点。

负债端压力还体现在财务费用的急剧膨胀上。2026 年上半年，公司财务费用同比增长 53.90%。

存货周转率的下降也印证了运营效率的隐忧。2026 年上半年，公司存货周转率为 2.21 次，较去年同期的 2.56 次下降 13.55%。在营收大幅增长 30% 的情况下，存货周转反而减速，意味着库存积压风险正在上升。

九洲集团以 56.6 亿元入主后，华阳集团将转为绵阳市国资委旗下企业。华阳集团表示，此次控制权变更有望带来产业资源协同，增强公司在通信与高端制造领域的拓展能力。

不过，汽车电子行业的激烈竞争不会因股东变更而缓和，原材料成本压力不会因实控人变化而消失。相反，新老股东交接期间的战略摇摆、管理层动荡，都可能给公司经营带来额外的不确定性。

注：本文创作借助 AI 工具收集整理市场数据和行业信息撰写成文。