云知声（09678）盘中大涨超 23%，截至发稿，股价上涨 21.46%，现报 78.95 港元，成交额 4.06 亿港元。

8 月 28 日，云知声发布 2026 年中期业绩，今年上半年，公司实现营收 5.62 亿元，同比增长 38.7%；大模型 Token 业务收入接近 3000 万元，同比增长 760%；其中第二季度单季收入超过 2500 万元，环比增长超过 500%。与此同时，Token 业务毛利率已经超过 60%，公司复购收入占比也超过 60%。

值得注意的是，这一轮 Token 收入的快速增长，主要由美元收入驱动。这对应的商业模式是，用户直接调用模型 API，按照 Token 使用量付费，模型能力本身开始成为商品。分析指出，云知声有望迎来重估时刻，因为当模型开始直接产生收入，当一次性交付开始转化为持续调用，当行业 Know-how 开始变成可复用资产，一家公司的价值逻辑也会随之改变。