财联社 9 月 1 日讯（编辑 胡家荣）在港股市场持续震荡的背景下，MINIMAX-W ( 00100.HK ) 自 8 月 31 日以来走势强劲，累计涨幅已超 20%。

MINIMAX 这一表现与以下几个方面相关，其中 H3 Max 模型的重磅发布、多模态应用场景的实质性拓宽，以及商业化变现数据的指数级增长。

8 月 31 日，MiniMax 正式宣布 H3 Max 768P 与 480P 接入其开放平台与 Design 系统。该版本由生态伙伴 fal 基于 MiniMax H3 开放权重进行后训练与推理优化。核心突破在于生成速度跨越式提升：一段 5 秒、768P 分辨率的完整音视频，生成耗时不到 3 秒 ( 15 秒视频约需 15 秒 ) 。

H3 Max 的高效表现得益于双端调整。在算法侧，fal 引入新数据并通过可验证强化学习 ( ( RL ) 优化了指令遵循与画面张力；在工程侧，针对自有推理基础设施进行了深度适配。这一组合拳使得 H3 Max 在 Design Arena 及 Artificial Analysis 等权威图生视频榜单中成功登顶。

生成速度的质变直接催生了新的产品形态。由于模型能在上一段视频播放时准备好下一段内容，H3 Max 已被海外开发者成功接入真实直播。例如，工程师 Rehan Sheikh 将其接入 Twitch 平台，搭建了无固定节目单的 " 跨维度电视 "，通过模型持续生成音画并推流，在 X 平台的观看量已近 530 万次。模型服务对象正从传统的 " 单次视频制作者 " 向 " 高频内容生成产品 " 跃迁。

除了本身模型利好，近期由芒果 TV 出品、采用 Seedance 技术支持的国内首部全 AI 上星长剧《后西游记》正式定档，验证了无真人 AIGC 剧集的商业可行性。

上半年 B 端发力驱动 ARR 指数级增长

MINIMAX 商业化进程正步入爆发期。2026 年上半年，公司实现收入约 1.17 亿美元，同比激增 283.1%，其中 Q2 环比增长 81.8%。进入三季度后增长斜率进一步陡峭，7 月 Token 消耗量飙升至 1 月份的 20 倍，8 月年度经常性收入 ( ARR ) 已突破 8 亿美元大关。

公司收入结构已实现由 C 端向 B 端的成功切换。目前，企业及开发者业务贡献了约 80% 的 ARR。企业客户和开发者总数突破 200 万，较 2025 年底实现了约 10 倍的扩张，展现出极强的 B 端客户黏性与生态吸附力。

充足的弹药是跨越周期的关键。公司于 2026 年 7 月通过配售及零息可转债合计募资约 160 亿港元，当前现金储备超 30 亿美元。算力布局方面，依托自建核心集群 ( 有效训练时间比例高达 97% ) 、云厂商及推理工厂合作，现有及规划算力已足以覆盖未来 M3.1、M3 Pro 及 H3.1 的训练迭代需求。

综合华泰证券等多家机构研报，市场对 MINIMAX-W 维持高度一致的看多态度，他们预期未来 4-6 个月 AI 模型商业化将全面提速。参数规模达 3 万亿级别的 M3 Pro 模型有望于 9-10 月推出，将进一步推高收入增速。

他们还指出，M3、H3 等新模型的迭代，叠加 Agent 等高 Token 消耗场景的渗透，将持续拉动推理侧的算力需求，印证国产大模型正加速迈向规模化商业变现。