招商证券国际发布研报称，智谱（02513）上半年收入同比增 400%，8 月 API 年化收入达 16 亿美元，商业化进展超预期。维持 " 增持 " 评级，上调收入及盈利预测，目标价由 1，282 港元上调至 1，600 港元。

该行认为，智谱以持续快速的模型迭代能力建立了国内大模型公司中最具竞争力的 " 智能 - 成本 " 帕累托前沿，GLM 5.3（前沿智能）与 5.3 Flash（普惠高性价比）牢牢卡住两个生态位。预计年底年化收入达 24 亿美元，算力乘数与毛利率提升指向自我造血能力增强，在大幅调升收入预测的同时，该行预计智谱转亏为盈的时间点可能会提前到 2028 年。

另外，报告指，智谱管理层表示，API 业务毛利率 24.6% 与海外同业超过 50-60% 的毛利率水平相比仍有差距，主要来自算力集群利用率、新老模型交替产生的资源冗余与迁移成本，以及 infra 仍有改善空间。公司已启动高价值与低成本模型的路由和任务分层，长期毛利率向 50% 努力。上半年研发费用 21.3 亿元人民币，研发费率从去年同期的 835% 降至 223%。