上半年公司实现房地产业合同销售金额 358.87 亿元、同比增长 5.87%，合同销售面积 436.6 万平方米、同比增长 17.05%，销售底部的 " 企稳回升 " 轮廓初步显现。实现营业收入 667.15 亿元、同比下降 29.40%，收入结构呈 " 基建过半、地产收缩、多元补充 " 特征。经营活动现金流量改善，净额为 7.27 亿元、同比增长 129.31%，主要得益于加强清收和资金回笼、压降各类支出。绿地控股的 2026 年半年报，是高杠杆混合所有制房企 " 缩表求生 " 阶段的一份企稳样本。

销售业绩分析

▌ 1.1 销售业绩

图 1：绿地控股半年度房地产业合同销售金额趋势（2023H1 – 2026H1）

数据来源：绿地控股 2023 – 2026 年半年度报告

2026 年上半年，公司房地产业实现合同销售金额 358.87 亿元、同比增长 5.87%（2025H1 为 339 亿元），合同销售面积 436.6 万平方米、同比增长 17.05%（2025H1 为 373 万平方米），金额、面积连续两期正增长；趋势看，公司销售金额自 2023H1 的 633 亿元深度回落至 2024H1 的 318 亿元后，2025H1 回升至 339 亿元，本期进一步增至 358.87 亿元，销售底部的 " 企稳回升 " 轮廓初步显现。去化策略上，公司加强假期营销、推行线上引流、老带新裂变、以租带售，天津国展东等项目连续热销，董家渡总裁公馆、石家庄中山公馆实现大宗成交；积极嫁接外部资源助力去化，连云港、安庆等项目实现突破。产品端，天津国展东、杭州湾时尚小镇、阳江宗地十等项目落地 " 好房子 " 标准，提升住宅产品溢价与去化效率。

行业对标来看，根据国家统计局数据，2026 年上半年全国商品房销售面积 40140 万平方米、同比下降 11.6%，商品房销售额 37945 亿元、同比下降 13.6%。对照来看，公司 +5.87% 的销售金额增速在民企与混合所有制阵营中明显跑赢行业均值，358.87 亿元的销售规模已接近 TOP10 门槛水平，规模排名稳中有升。

▌ 1.2 2026 年上半年经营拆解

公司为 " 房地产 + 基建 " 双主业格局，销售端之外的经营亮点集中在三个方向。其一，资产运营提质增效：新增招商面积 30.4 万平方米，聚焦定位重构、主力店招商，打造夜经济、市集、亲子、首店经济 IP；重点项目加快建设，济南南北康、宿州城际等项目陆续完工交付。其二，海南自贸港增量破局：公司按 " 轻资产、少投入、重运营 " 导向，精准对接自贸港建设需求，累计落地城市更新、代建运营等标杆项目 4 个，基建产业中标三亚凤凰机场连接线等 13 个项目，上半年在海南累计中标基建合同额近 20 亿。其三，新赛道业务起量：能源业务把握动力煤供需形势好转机遇，上半年完成销售收入 35 亿元、利润 0.93 亿元；旅游板块入境游接待量同比增长 193%。上半年酒店经营收入 3.67 亿元、商贸产业收入等构成 " 其他收入 " 板块的重要支撑。

二、财务与盈利分析

▌ 2.1 营收与利润趋势

图 2：绿地控股半年度营业收入与归母净利润（2023H1 – 2026H1）

2026 年上半年，公司实现营业收入 667.15 亿元、同比下降 29.40%，为连续第四个半年度下滑，主要为 " 受行业持续低迷影响，房地产结转规模、基建产业营收规模同比均有相应幅度下降 "；利润总额 -8.60 亿元、同比减亏 76.03%；归母净利润 -3.02 亿元、同比减亏 91.39%；扣非归母净利润 -19.19 亿元、同比减亏 38.03%。归母与扣非之间约 16.17 亿元的差额主要来自非经常性损益：债务重组损益 8.61 亿元、其他符合非经常性损益定义的项目 11.80 亿元、政府补助 0.90 亿元等，即本期大幅减亏相当程度上依赖债务重组收益及其他非经常性收益，主业盈利能力的修复慢于表观利润的改善。费用端降本成效扎实：营业总成本同比下降 28%，其中销售费用下降 34%、管理费用下降 12%、财务费用下降 18%。

从趋势看，公司营收自 2023H1 的 1741.97 亿元逐期回落至 667.15 亿元，三年半累计收缩 61.7%，基建与地产双主业同步缩表；归母净利润 26.10 亿、2.10 亿、-35.06 亿、-3.02 亿元的轨迹显示公司 2025H1 陷入深度亏损后本期显著收敛，利润总额已回到 -8.60 亿元的中枢，若下半年结转与减值压力可控，全年减亏方向明确。经营现金流改善是本期亮点：经营活动现金流量净额 7.27 亿元、同比增长 129.31%（上年同期 -24.79 亿元），主要得益于加强清收和资金回笼、压降各类支出；筹资活动现金流量净额 -22.51 亿元，反映新增融资难度增加、净偿还状态延续。

▌ 2.2 主营业务经营情况

收入结构呈 " 基建过半、地产收缩、多元补充 " 特征：建筑及相关产业收入 347.48 亿元、占比 52.1%，是公司收入的第一大来源，但毛利率仅 4.27%（+0.19 个百分点），基建业务 " 新签难、转化难、回款难 " 的行业性问题对公司业绩形成拖累；房地产及相关产业收入 194.48 亿元、同比下降 43.28%，占比降至 29.2%，结转规模收缩是营收下滑的最大单一因素，毛利率 11.24%（+0.19 个百分点）；其他收入 140.19 亿元、占比 21.0%，涵盖能源、商贸、酒店、金融等多元业务。分地区看，华东地区收入 254.93 亿元、占比 38.2% 仍为基本盘，华南地区收入 176.39 亿元、仅下降 2.91% 表现最稳。整体毛利率 7.21%、较上年同期下降 0.92 个百分点，地产与基建双主业均处于微利区间。

三、负债与现金流管理

▌ 3.1 负债及流动性

图 3：绿地控股半年度期末资产负债率趋势（2023H1 – 2026H1）

数据来源：绿地控股 2023 – 2026 年半年度报告（各期期末值）

截至 2026 年 6 月末，公司资产负债率 92.00%、较上年末下降 0.11 个百分点，但为近四期最高水平（2023H1 为 86.10%、2024H1 为 86.63%、2025H1 为 89.05%），四年抬升近 6 个百分点，主因连年缩表下净资产增长停滞（期末归母净资产 384.56 亿元）而债务压降相对滞后。债务结构上，期末短期借款 375.44 亿元、一年内到期的非流动负债 785.14 亿元（-12.69%）、长期借款 672.21 亿元（+14.73%）、应付债券 197.61 亿元（-19.23%），借款与债券合计约 2030 亿元，长期借款上升、一年内到期负债下降显示债务期限结构在延展中边际改善。流动性压力仍是最大约束：期末货币资金 175.72 亿元、较年初下降 14.49%，对短期借款与一年内到期负债合计 1160.57 亿元的覆盖率仅约 15%。

▌ 3.2 2026 年上半年化债策略

公司的负债管理已从 " 降杠杆 " 转向 " 保兑付 + 化存量 " 的化债模式。一是金融化债：推进贷款延展、利率调降等重点工作，坚决守住现金流安全底线；上半年美元债务化解取得积极进展，有效降低境外债务敞口与汇率波动影响，应付债券余额较年初下降 19.23% 即为佐证；债务重组损益 8.61 亿元计入当期非经常性收益，显示与金融机构的协商重组已在落地。二是供应链化债：基建板块构建 " 对上清收、对下压降、债务转移、溢价工抵 " 一体化体系，西安建工、贵州建工、天津建工等成员企业供应链化债工作取得积极进展。三是清收增流：基建产业通过聚焦重点项目、创新方式、提速结算推动资金回笼，上半年累计清收回款 450 亿元、应收账款余额下降 34 亿元，是经营现金流转正（+7.27 亿元）的核心支撑。四是诉讼化解与存量盘活：以 " 股权投资增值 + 资产去化 + 债务化解 " 等市场化、法治化手段推动存量资产变现。

结语

绿地控股的 2026 年半年报，是高杠杆混合所有制房企 " 缩表求生 " 阶段的一份企稳样本：销售端 358.87 亿元、同比 +5.87%，金额与面积连续两期正增长，在整体仍负增长的行业环境中属稀缺信号；利润端归母净利润 -3.02 亿元、同比减亏 91.39%，但减亏的三分之二来自债务重组收益等非经常性项目；负债端 92.00% 的资产负债率、175.72 亿元货币资金对 1160 亿元短期刚性债务的薄弱覆盖。绿地 " 轻资产、少投入、重运营 " 的海南自贸港模式与能源、数字金融等新赛道，则为资产负债表修复提供了增量现金流来源。观察这家公司的关键，已不在销售排名的进退，而在三组数字的赛跑：清收回款与逾期债务的赛跑、非经常性收益的退坡与主业毛利率修复的赛跑、传统双主业的收缩与新赛道放量的赛跑。

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