豫园股份公布 2026 年半年报，2026H1 公司实现营收 170.17 亿元 /-10.96%，归母净利润 1.62 亿元 /+157.17%，扣非归母净利润 1.38 亿元 /+131.05%。2026Q2 公司实现营收 73.68 亿元 /-28.67%，归母净利润 0.05 亿元 /+58.40%，扣非归母净利润 0.37 亿元 /+114.03%。

（一）收入端：金价波动致珠宝业务承压，收入有所下滑

2026H1 公司营收 170.17 亿元 /-10.96%，分行业看：1）产业运营收入 120.69 亿元 /-17.01%/ 占比 70.92%，其中珠宝时尚集团收入同比下降 17.06%，金价波动加剧导致消费行业结构性调整，使得黄金珠宝等产业运营板块有所承压；2）商业综合运营与物业综合服务收入 11.53 亿元 /-10.09%/ 占比 6.78%；3）物业开发与销售收入 37.94 亿元 /+15.42%/ 占比 22.30%。分地区看：1）国内收入 160.81 亿元 /-13.50%/ 占比 94.50%；2）国外收入 9.36 亿元 /+79.12%/ 占比 5.50%，公司海外业务布局稳步推进。

（二）利润端：毛利率回升，盈利质量稳步修复

盈利能力方面，2026H1 公司毛利率 20.82%/+3.73pct，归母净利率 0.95%/+0.62pct，扣非归母净利率 0.81%/+3.14pct；2026Q2 公司毛利率 24.54%/+10.31pct，归母净利率 0.06%/-0.04pct，扣非归母净利率 0.51%/+3.09pct。公司毛利率显著修复，主要系珠宝业务加大高毛利的按件计价产品的占比，上半年老庙件计价产品占比超 18%，同比明显提升；此外品牌依托 IP 合作、非遗工艺布局，不断升级产品和增厚文化溢价。

期间费用率方面，2026H1 公司期间费用率 17.26%/+0.51pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 6.91%、5.31%、0.09%、4.95%，同比分别 +0.44pct、-0.54pct、-0.02pct、+0.64pct；2026Q2 期间费用率 19.39%/+4.84pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 7.99%、5.63%、0.12%、5.65%，同比分别 +2.22pct、+0.65pct、+0.01pct、+1.96pct。公司各项费用率较为平稳，公司组织优化和费用压降等措施初见成效。

（三）持续聚焦核心资产，提振经营效率

公司贯彻 " 瘦身健体 " 和 " 拥轻合重 " 的集团策略，稳步改善各板块的运营效率和提升经营质量。1）珠宝时尚：公司坚持高质量发展，上半年主动汰换超 400 家低效门店，期末 " 老庙 " 和 " 亚一 " 品牌门店共 3476 家；同时聚焦高毛利品类，期内板块毛利率提升 1.26pct；此外加速海外布局，截至 2026H1，老庙港澳、海外及免税门店已拓展至 15 家。2）文化饮食：持续调整低效门店及经营模式，同时探索海外发展路径，南翔馒头店泰国首店于 2026 年 1 月正式开业。3）汉辰表业与美丽健康：行业需求承压且竞争加剧，公司继续优化资产结构，发力核心品牌。4）大豫园片区文商旅超级综合体：豫园一期上半年 GMV 达 22.5 亿，出租率高达 98%；豫园二期南里工程进展顺利，北里规划方案已获批，计划下半年开工，价值空间将持续放大。5）商置板块：房地产行业仍震荡筑底，公司加快退出非核心资产，提升资产周转效率，期内地产部分利润扭亏为盈。

公司坐拥丰富的东方美学品牌矩阵与豫园商圈稀缺核心资产，市场地位稳固；伴随非核心资产的逐步剥离，时尚珠宝、商业运营等主业的稳步回暖，豫园商圈扩建项目落地，出海战略加速推进，公司整体经营质量有望持续改善。我们维持盈利预测，预计公司 2026-2028 年营收分别为 388.74/411.17/431.65 亿元，2026-2028 年归母净利润分别为 2.40/6.35/9.49 亿元，对应 EPS 分别为 0.06/0.16/0.24 元，对应 2026 年 8 月 25 日收盘价 4.66 元，PE 分别为 75/29/19X，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：消费市场表现不及预期；金价大幅波动；行业竞争加剧；海外业务进展不达预期。

证券分析师：徐林锋 S1120519080002；

发布日期：2026-8-26；

《豫园股份 2026 年中报点评：26H1 净利润扭亏，盈利质量逐步改善》