近期农业股和煤炭股的持续走强，背后都有明确的逻辑支撑，但我更倾向于认为，这更多是短期炒作。

农业股的上涨核心是 " 超强厄尔尼诺预期 "。美国气候预测中心已将今年 10 至 12 月超强厄尔尼诺概率上调至95%。国际粮价创三年新高，CBOT 小麦、玉米期货双双刷新近年高点。同时，高盛、汇丰等国际金融机构预警或催生新一轮粮食通胀。但业内人士对此判断存在分歧，有观点认为 " 前期行情更多是阶段性事件驱动行情 " ——短期催化明确，但持续性存疑。厄尔尼诺现象造成极端天气，影响范围很广，农业只是最先被市场感知的板块，但炒作属性明显。

下半年是风电行业的传统旺季。今年 6 月、7 月，国内风电新增装机同比分别增长 166% 和 271%，装机正在加速放量。8 月数据尚未公布，若能延续 6、7 月的增长势头，风电板块有望迎来一轮行情。

另一方面，美伊冲突尚无结束时间表，地缘政治紧张推动国际油价持续高企。我国火力发电以煤炭为主要燃料，煤价随之攀升，推升火电发电成本，进而支撑电价中枢上移。电价回升直接利好风光发电的经济性——甘肃 2027 年上半年风电机制电价已较 2026 年大幅上涨约24.87%。煤炭→电价→风光的传导链条清晰可循。

农业股是 " 事件驱动 "，煤炭股是 " 替代逻辑 + 涨价逻辑 "，风电则是 " 装机放量 + 电价回升 " 的双重支撑。三个板块逻辑不同，各有其内在合理性。

风电行业的机会正在积聚，等待风起之时。今天农业股和煤炭股的上涨，我是把它看作是短期逻辑的炒作。风电板块已经调整了一段时间了，而且三四季度是风电行业的旺季，所以我觉得在现在这个位置，持有风电板块的股票，应该是不错的选择。期待 8 月份的装机数据。

新强联和禾望电气是风电零部件行业中技术含量最高的两家企业。

禾望电气是风电变流器龙头。2024 年全球风电变流器出货量前五名中，中国企业占据两席，阳光电源与禾望电气分别位列全球第一和第二，两家企业合计占据全球 51% 的出货量份额。在国内市场，禾望电气风电变流器市占率稳居第一。变流器是风机的" 能量转换中枢 "，负责将风机发出的不稳定、频率和电压不断变化的交流电，转换为与电网同频同相的稳定交流电，最终并入电网。它的工作流程是：AC（不稳定）→ DC（直流）→ AC（稳定）——本质上是一个高性能的电力电子变换装置，与光伏逆变器的工作原理类似。变流器的性能优劣直接影响风机的发电效率、电能质量和电网适应性，技术壁垒极高。

不仅如此，禾望电气的高压变频器同样技术含量极高。在产品分类中，高压变频器被归类为 " 工程传动 "——这是工业自动化领域中对技术能力要求最高的细分赛道之一。禾望电气自主研发了HD8000 系列中压多电平变频器（单机最大功率可达 68MVA，并机系统最大功率可达 136MVA）、HD2000 系列低压工程型变频器、HV500 系列低压工程型单传变频器等多个系列产品。其工程传动变频器产品已广泛应用于矿山、船舶、油气钻探、大型试验台、冶金轧钢等重工业领域。工程传动变频器处于市场开拓期向成长期转换的关键阶段，该领域竞争激烈，客户对产品性能和稳定性要求极高。禾望电气能在这个赛道上站稳脚跟，本身就说明其技术实力已经达到了相当高的水准。

而新强联所处的风电轴承赛道，则是风机的" 关节 "——技术含量同样不容低估。风电轴承种类繁多，主要包括主轴轴承、齿轮箱轴承、偏航轴承和变桨轴承四大类，它们的技术含量和国产化难度差异巨大。

四大风电轴承：技术含量与国产化难度分层

每台风力发电机内各类轴承配套数量约为主轴轴承 1-2 个、偏航轴承 1 个、变桨轴承 3 个、齿轮箱轴承 1 套。其中，齿轮箱轴承是技术含量和国产化难度最高的 " 王冠 " ——特别是高速端使用的滚动轴承，国产化率仅 20%-25%，市场由 SKF、FAG 等外资绝对垄断。主轴轴承是第二大难关，国产化率约 70%，但高端大兆瓦产品仍部分依赖进口。而偏航 / 变桨轴承技术已相对成熟，国产化率最高，已超 70%。

2024 年 10 月，新强联检测中心通过 CNAS 严格评审，获得 CNAS 实验室认可证书（注册号：CNAS L21595）。CNAS 是国际实验室认可合作组织（ILAC）的正式成员，通过 CNAS 认可的实验室出具的检测报告，可在全球 100 多个国家和地区实现互认。这个认证，恰恰揭示了风电轴承在零部件行业中的真实技术地位。

精密轴承：长期依赖进口的 " 工业关节 "

过去很长一段时间，我国高端精密轴承长期依赖进口。2019 年，国内兆瓦级以上风电机组的主轴承国产化率仅为 15%。经过多年攻关，2025 年国产主轴承市场份额已从昔日不足 10% 跃升至 70% 左右。但在齿轮箱轴承领域，国产化率仍仅20%，10 个里有 8 个还是进口。

轴承是风电产业链中 " 国产化最难啃的骨头 "。主轴承的研发和生产对精度控制、载荷能力、运行寿命等指标有极高的要求，多年来被视作风电部件国产化进程中的 " 最后一公里 "。

这背后有一个被很多人低估的现实——轴承的制造和检测难度，远比大多数人想象的要复杂得多。

一个直观的对比：风电主轴（锻件）的检测项目，与风电轴承的检测项目，完全不在一个量级。

以风电主轴轴承为例，专业检测机构对其的检测体系包含六大核心维度：振动频谱特性分析、温度场梯度监测、润滑状态评估、表面损伤识别、几何精度检测、材料性能测试。这还只是主轴轴承，如果扩展到齿轮箱轴承、偏航变桨轴承等全系列产品，检测维度和项目数量还要翻倍。

轴承成品检测：30 多项指标，一项都不能差

轴承出厂前需要检测的项目超过 30 项：

尺寸与几何精度类：外径尺寸、内径尺寸、宽度尺寸、圆度误差、圆柱度误差、旋转精度、装配精度

材料与性能类：硬度测试、材料成分分析、金相组织检验、耐磨性测试、疲劳寿命测试

动态与运行类：振动水平检测、噪声水平检测、温升测试、扭矩测试、启动摩擦力矩

专项检测类：密封性能测试、润滑剂兼容性、耐腐蚀性、清洁度检测、载荷能力测试、高速性能测试

无损检测类：磁粉探伤、超声波检测

相比之下，风电主轴（锻件）的检测主要集中在尺寸、硬度和超声波探伤等 10-20 项，数量和精度要求都远低于轴承。

这就是为什么精密轴承长期依赖进口的根本原因——它不是 " 造出来就行 "，而是要 " 造出来之后每一项指标都达标 "。任何一个环节的偏差，都可能导致风机在运行中发生灾难性故障。而风电轴承需要在-40 ℃到 70 ℃的极端温度、相对湿度超过 85%的沿海环境、盐雾腐蚀等多重恶劣条件下，保证20 年以上免维护运行。这种可靠性要求，是其他风电零部件难以企及的。

技术分层：轴承是精密制造，基础是钢结构

第一层——风电基础（塔筒、桩基）：本质上是大型钢结构加工。核心工艺是切割、卷板、焊接、防腐。技术路线成熟，加工精度要求毫米级，属于结构件制造范畴。说白了，就是大型铁疙瘩的加工。

第二层——锻造、铸造（主轴、轮毂）：核心是金属成型工艺，对材料性能、热处理工艺有较高要求。金雷股份和日月股份都拥有自建的 CNAS 实验室。但锻造和铸造的加工精度仍在 " 毫米到亚毫米级 "，与轴承的 " 微米级 " 不在一个量级。本质上还是铁疙瘩的成型加工。

第三层——轴承：这是风机的 " 关节 "，技术要求与前两层完全不同。精密轴承的尺寸公差范围可控制在0.001mm，是锻造铸造精度的百倍以上。风机从 3MW 到 20MW+，轴承直径不断增大，制造难度指数级上升。质量控制涉及材料检测、尺寸精密测量、无损探伤、疲劳寿命测试等 30 个以上高精度环节。

这才是新强联必须自建 CNAS 实验室的根本原因——不是因为它想做，而是因为不做就造不出合格的轴承。

结论

我一直认为，新强联、禾望电气和中际联合是风电零部件行业中技术含量最高、盈利质量最好的三家企业。

禾望电气掌控的是风机的" 能量转换中枢 "（变流器）——国内第一、全球第二的市占率，同时在高壁垒的 " 工程传动 " 领域（高压变频器）持续突破，产品已广泛应用于矿山、船舶、油气钻探、冶金轧钢等重工业领域。变流器和工程传动变频器拼的是电力电子、控制算法、电网适应性、高可靠性工程能力。

新强联突破的是风机的" 关节 "（轴承）—— CNAS 实验室认证、微米级加工精度、20 年免维护可靠性、齿轮箱轴承仅 20% 的国产化率。轴承拼的是材料科学、精密制造、热处理工艺、无损检测。

中际联合守护的是风机的" 安全生命线 "（高空安全设备）——国内市占率 70%、2025 年外销占比超 52%、外销毛利率高达 58.87%、2026 年强制国标落地进一步打开存量市场空间。

这三家企业，分别代表了风电零部件行业三个不同维度的技术巅峰和商业壁垒。而那些塔筒、桩基、铸件、锻件——说白了就是大型铁疙瘩，技术含量和盈利水平确实要低得多。CNAS 实验室认证这张 " 试金石 "，已经把答案摆在了台面上。

以上观点仅仅是我个人的观点。仅供大家参考。

附录：风电行业其他主线——海上风电与出口

除上述三家技术含量最高的企业之外，风电行业还有两条清晰的主线值得关注。

2026 年风电设备板块跌幅排名

说明：电气风电、海力风电、运达股份上半年持续亏损，市盈率为负。大金重工和明阳智能的今年跌幅相近，均约 -35% 左右。

从估值来看，新强联动态市盈率仅约13.5 倍，在上述六家公司中估值最低，盈利质量最为扎实。明阳智能市盈率约 94.7 倍，估值偏高。大金重工 20.5 倍的 PE 反映出市场对其海外订单和盈利修复已有一定预期。电气风电、海力风电、运达股份三家因亏损，PE 为负，暂不具备估值参考意义。

风电行业其他主线——海上风电与出口

一、海上风电

主要标的有电气风电和海力风电。

电气风电（688660）是国内海上风电市场的绝对龙头。——今年跌幅 51%。

2026 年，公司海上风电累计中标量已突破 2GW，市场份额高达56.21%，稳居行业首位。公司连续六年实现海上机组可利用率行业第一。2026 年上半年，公司实现营业收入 56.54 亿元，同比增长 112.3%。海外业务方面，公司与越南 HAIANH 达成合作，签订 246MW 风机优先供货协议。此外，公司 18MW 级 " 海神平台 " 产品已完成风场运行验证并成功中标项目。

海力风电（301155）深耕海上风电基础装备（桩基、导管架等）。——今年跌幅 54%。

2025 年公司实现营收 46.4 亿元，同比增长 243%。2026 年 3 月，公司签订 10.85 亿元风机基础导管架销售合同，连续十二个月内就同一深远海项目累计签约 16.92 亿元。但需注意，2026 年上半年受国内海风项目开工放缓影响，公司营收有所承压，上半年桩基收入 1.20 亿元，同比下降 92.3%。" 十五五 " 期间全国海上风电新增开工规模目标达 1 亿千瓦左右，行业长期空间广阔。

二、出口

主要标的有大金重工、振江股份、中际联合和天顺风能。

大金重工（002487）是风电基础出口的绝对龙头。——今年跌幅 34.9%.

2026 年上半年，公司出口收入26.75 亿元，占总收入比重高达82.25%。出口海工交付量近 12 万吨，创历史同期新高。出口毛利率由 2025 年上半年的 30.7% 持续提升至 2026 年上半年的39.4%。欧洲海上风电市场是核心主战场，曹妃甸基地投产将带来 40 万吨年产能。公司海外在手订单规模超 100 亿元，产品远销 30 多个国家和地区。

振江股份（603507）的商业模式创新最为突出。——今年涨幅 12%。

公司与全球海风龙头西门子歌美飒合作超过 10 年，已成为其全球唯一的 " 虚拟工厂 " 和核心供应商。公司不仅是零部件供应商，更承担了西门子歌美飒风机的总装业务—— 2026 年预计装配超过 200 台。南通工厂一期即为西门子量身打造的总装工厂。2025 年风电总装业务已达数亿规模，未来几年将逐年增加。公司正在从传统风电零部件制造商，向风电装备领域的专业化、规模化代工制造平台转型，打造风电行业的 "富士康" 模式。这种从 " 卖产品 " 到 " 卖服务 " 的商业模式升级，不仅提升了客户粘性，也打开了更大的价值空间。

天顺风能（002531）则选择在德国库克斯港布局 50 万吨单桩产能，直接瞄准欧洲海上风电市场。

德国工厂正稳步建设中，多个核心生产装备已就绪。公司采取 " 德国工厂跟进欧洲本地大单桩、国内工厂承接导管架 " 的分工策略，2028-2031 年欧洲海风将进入需求旺季，德国工厂的投产进度可以深度嵌入这一高增长周期。

中际联合同样属于出口主线的重要标的，国内市占率 70%，2025 年外销占比超 52%，外销毛利率高达 58.87%，2026 年强制国标落地进一步打开存量市场空间。

三、海上风电与出口的交集

部分标的兼具海上风电与出口双重属性。大金重工是典型代表——既受益于欧洲海上风电基础产能缺口，又凭借海外订单实现高毛利出口，出口毛利率已接近 40%。振江股份同样具备双重属性，其与西门子歌美飒的深度合作使其在海上风电和出口两个方向均有布局。天顺风能在德国布局 50 万吨单桩产能，直接瞄准欧洲海风市场。这类 " 海风 + 出口 " 双轮驱动的公司，在行业景气上行期往往具有更强的业绩弹性。

$ 金风科技 ( SZ002202 ) $ $ 明阳智能 ( SH601615 ) $$ 三一重能 ( SH688349 ) $

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