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Momenta 成立于 2016 年，是全球领先的量产独立高阶智能驾驶解决方案提供商。公司创始人曹旭东为前商汤执行研发总监，2026 年 7 月 8 日在港交所主板上市，成为 " 物理 AI 第一股 "；公司以 " 一个飞轮、两条腿 " 战略打通量产与规模化无人业务，产业 + 资本双轮深度绑定。财务上，公司营收由 2023 年 7.43 亿元增至 2025 年 24.13 亿元（2023-2025 年 CAGR 约 80.2%），2026H1 营收 16.02 亿元，同比增长 75.9%；公司毛利率由 2023 年的 17.5% 大幅提升至 2025 年的 71.6%，其中高毛利许可收入占比由 3.1% 升至 40.1%，2026H1 毛利率进一步提升至 73.2%；公司经调整净亏损由 2023 年 10.93 亿元收窄至 2025 年 3.03 亿元，2026H1 经调整净亏损收窄至 0.14 亿元，已基本站上盈亏平衡线。

自动驾驶行业：软件栈外采时代到来，千亿级市场进入放量拐点。据灼识咨询测算，全球 L2+ 及以上智驾方案市场规模预计由 2025 年 204 亿美元增至 2030 年 3059 亿美元（CAGR 71.9%），中国城市 NOA 渗透率由 2025 年 11.3% 快速升至 2030 年 62.4%。独立第三方供应商中国份额由 2023 年 5% 跃升至 2025 年 33.4%，2030 年预计达 71.2%，" 自研约 40%、外采约 60%" 格局加速形成，第三方价值凸显。L4 方面，灼识咨询预计全球和中国的 Robotaxi 市场将由 2025 年均为约 1 亿美元分别扩张至 2030 年的 818 亿美元和 381 亿美元。

公司亮点：市占率超 60% 领先行业，技术、生态、牌照三重卡位。  截至 2026 年 2 月，Momenta 以约 65% 份额稳居中国第三方城市 NOA 供应商第一；截至 2026 年 6 月 30 日，公司累计定点 219 款车型、量产交付 105 款、装车突破 100 万台，覆盖全球前十大整车厂中的 9 家，成为日、欧、韩、美合资外资车企算法供应商的 " 最大公约数 "。技术端，公司 2026 年 4 月量产首发 R7 强化学习世界模型，为全球首个 " 强化学习 + 世界模型 " 量产方案（误刹优化 3 倍以上、变道避让近 5 倍），叠加无图化、跨平台架构筑飞轮壁垒，累计实车里程超 130 亿公里、黄金数据超 1 亿段，车队 110 万辆、年均行驶 22 亿公里，领先竞品 70 倍以上。第二增长曲线 Scalable Robo（Robotaxi+Robovan）加速兑现—— L2/L4 统一架构复用量产平台使单车成本国内最低，牵手 Uber、Grab、享道、奔驰四维布局，落地阿布扎比 S-Class 及上海、苏州运营；2026 年 7 月取得深圳路测与德国全境 L4 测试许可（中国企业首次），Robovan 落地苏州相城进入商业运营。

盈利预测和投资评级：公司 2026 年上半年业绩同比显著改善，我们预计公司 2026-2028 年营业总收入分别为 41.49/69.99/136.56 亿元，同比 +71.98%/+68.68%/+95.13%；归母净利润分别为 -168.52/-0.97/-0.75 亿元。首次覆盖，给予 " 买入 " 评级。

风险提示：公司技术产品发展不及预期；客户集中度较高；世界模型技术路线收敛路径不确定；海外监管及地缘政治影响；公司股票上市时间短、股票流动性较低、股价波动较大。

（分析师 黄细里、孙仁昊）

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