734 天，文章系个人学习笔记分享，仅用于研究学习，不做市场预测，仅做历史回溯；本文内容基于公开信息整理，不构成投资建议，股市有风险，入市需谨慎

牧原股份，国内食品肉类龙头之一，是一家集约化养猪规模位居全国前列的农业产业化国家重点龙头企业，是我国自育自繁自养大规模一体化的较大生猪养殖企业，也是我国较大的生猪育种企业。牧原股份始建于 1992 年，经过 26 年的发展，已形成了集科研、饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养为一体的完整封闭式生猪产业链。公司始终秉承 " 让人们吃上放心猪肉，享受丰盛人生 " 的美好愿景，专注于生产安全、美味、健康的猪肉食品，建立了从原料采购到生产加工的全流程质量监控体系。

正面因素：

龙头 公司是 生猪养殖 行业的龙头。

资产 固定资产占总资产 55.3%，为重资产运营模式，资金投入大，资产折旧率高。

分红 近 3 年，股息率平均为 2.6% ，现金分红较高。

北向 北向资金持股占流通股比例为 4.1% ，很受外资关注。

公募 公募基金持股占流通股比例为 6.3% ，较受内资关注。

评级 近 90 日，30 家机构给出评级，机构关注度很高，70.0% 为买入，距目标价 ( 55.14 ) 还有 25.4% 的上涨空间。

负面因素：

毛利 近 5 年，毛利率从 45.1% 下滑至 8.0%，企业或缺乏竞争力。

偿债 有息负债率为 41.6%，偿债压力较大。

猪价最低点已过，反转正在临近，板块估值处于历史低位，布局价值凸显。相关板块集体躁动，公司股价也蠢蠢欲动跃跃欲试想入非非，那么问题来了，现在公司还值得关注吗？未来估值水平能维持吗 ?

公司基本面还行，五年平均 ROE14.3% 还不错，五年平均自由现金流 48.9 亿赚的也是真金白银，五年平均股息率 1.5% 分红还算大方，目前 12.3% 的 PB 历史百分位估值低位。

做下回测，选取宽基指数、行业内全球对标公司作为一个投资组合进行回溯。

历史表现好，十二年涨了 25 倍，领跑行业。

相关性表现不错，基本走自己的独立逻辑。

按最高夏普比率配置的话，系统给的权重为 55.7%，第二权重给了中粮糖业占比 25.2%。

有效边界也差不多，公司妥妥的主角。

如果换成其他约束，系统给的配置比例也大同小异，基本是在公司和中粮糖业之间做取舍了。

最后看下整个投资组合的情况，日度均值回报在 0.09%，比上次测的工业机械行业低 50%，相应的 7.85% 的 CVaR 波动也会小很多。

明月何处看德芬的结论：

牧原股份，基本面差强人意，历史表现一骑绝尘，目前估值不高，综合指数四颗星。

$ 牧原股份 ( SZ002714 ) $ $ 中粮糖业 ( SH600737 ) $ $ 伊利股份 ( SH600887 ) $

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