吴嘉敏｜中泰家电首席

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共同趋势：从中低端走向次高端的逻辑持续

26H1 存储涨价导致成本承压，两家黑电龙头均较好消化了成本上涨压力，单台毛利均提升。

两个黑电均走向中高端。以北美这个渠道分化严重的市场看，沃尔玛是中资黑电早期冲量主力渠道。而 26H1 沃尔玛等大众渠道在海信 /TCL 北美销量中的占比分别降至 50% 以下 /30% 以下，在渠道端，中资减少与韩系的差距。

内销：行业需求下滑，但 TCL 电子和海信视像两个龙头量跌价增，单台毛利和整体毛利均提升，竞争格局改善使内销对整体毛利形成正贡献。

外销：中资黑电量价齐升，特别是 Q2 世界杯量增速放缓但价提速，世界杯带动黑电结构改善。

以下均为我们自己的拆分。

分化之处：TCL 收入弹性更大，26H1 海信 /TCL 的收入为 +10%/+24%

内销：二者差异不大，26H1 海信 /TCL 收入 +5%/+12%。海信为以价补量（量 - 中单、价 + 双位数，主动放弃低端量）；TCL 内销量价双升但基数较低（量 + 低单、价 + 双位数）。

外销：不管是 Q1/Q2/H1，TCL 增速更高，26H1TCL 电子和海信视像收入为 +30%/13%，主要是 TCL 趁着世界杯 Q2 快速发力均价，海信亦实现增长但增幅低于 TCL（26Q2 二者海外均价为 +11%VS+29%）。特别是北美和新兴市场，TCL 对多个市场已经进行了 1-2 轮提价了，均价接近 +20%，欧洲均价也 + 高单。主要是结构改善，TCL 的 miniled 外销量渗透率高。

二者提价节奏的差异我们认为是 TCL 本身海外实力强，且在北美和新兴市场的基础好但均价不高。趁着这波原材料涨价和世界杯，以结构改善和切入高端渠道，兑现自身品牌力。

我们预计 H2 海信也会继续改结构提价，另外海信海外去年 H1 价增快于 H2，H2 基数低，我们估计海信海外在 H2 提价幅度更大，而 TCL 在 H2 提价幅度放缓。

风险提示：数据统计错漏、业绩不及预期。

摘要选自中泰证券研究所研究报告：《26H1 黑电季报总结：节奏分化，成长延续》

发布时间：2026 年 9 月 6 日

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