芯东西（公众号：aichip001）

作者 | 程茜

编辑 | Panken

芯东西 9 月 8 日报道，刚刚，广东深圳存储芯片龙头江波龙在港交所敲钟上市。

其发行价为每股 236 港元（约合人民币 202.04 元），开盘价持平。截至 10 点 00 分，其股价小幅下跌 1.19%，为每股 233.2 港元（约合人民币 199.62 元），总市值为 1071.92 亿港元（约合人民币 917.58 亿元）。

▲江波龙股价变化情况（图源：腾讯自选股）

江波龙成立于 1999 年，是一家独立品牌半导体存储器厂商，其核心业务是基于主控芯片及存储芯片设计、固件开发、后端制造能力，面向消费级、企业级、工规级应用销售存储产品。

此次上市，江波龙引入传音控股、联想集团、蓝思科技等 14 名基石投资者，合共认购约 1.51 亿美元（约合 10.15 亿元）的发售股份。

根据灼识咨询的数据，以 2025 年存储产品收入计，江波龙是全球超过 100 名市场参与者中第九大存储器厂商，以及中国超过 30 个市场参与者中第三大存储器厂商、最大的独立存储器厂商，在全球半导体存储器市场中占据 1.2% 的份额。

江波龙的客户包括戴尔、联想、OPPO、三星、传音及小米等。

2022 年 8 月，该公司在 A 股深交所上市，截至 9 月 7 日收盘，其在 A 股的股价今年已上涨 26.86%，股价为每股 358.22 元，市值为 1539.16 亿元。

为满足不同客户需求，江波龙的产品线共包含存储式存储解决方案、SSD、移动存储产品、内存条四条线。其招股书中公布了未经审计的 2026 年上半年财务数据，营收 240.88 亿元，同比增长136.3%；归母净利润为 105.77 亿元，同比增长71528.66%。

江波龙将从全球发售中收取的所得款项净额约为60.202 亿港元（约合人民币 51.6 亿元），将其中 47.11 亿港元（约合人民币 40.38 亿元）用于增强其芯片设计及高级存储产品开发的独立研发及创新能力，将 7.07 亿港元（约合人民币 6.06 亿元）用于战略投资或收购，将 6.02 亿港元（约合人民币 5.16 亿元）用于营运资金及其他一般公司用途。

一、上半年营收增长 136%，净利润暴涨 700 倍

2023 年、2024 年、2025 年及 2026 年前 4 个月，江波龙的营收分别为 101.25 亿元、174.64 亿元、227.66 亿元、147.07 亿元，净利润为 -8.37 亿元、5.05 亿元、14.98 亿元、64.27 亿元。江波龙同期的研发投入为 5.94 亿元、9.1 亿元、10.48 亿元、3.75 亿元，分别占同期收入的 5.9%、5.2%、4.6%、2.5%。

江波龙还公布了未经审计的 2026 年前半年财务数据，上半年营收 240.88 亿元，同比增长136.3%；归母净利润为 105.77 亿元，同比增长71528.66%；毛利率 58.2%，比去年同期提升47.2 个百分点；研发投入为 8.51 亿元。

▲ 2023 年至 2026 年上半年江波龙营收、净利润、研发投入情况（芯东西制图）

根据招股书，江波龙 2023 年亏损是由于终端市场需求疲软、经营开支增加所致。后续净利润回升与存储产品行业整体复苏，产品需求回升、价格上涨有关。

2023 年、2024 年、2025 年、2026 年前 4 个月，江波龙的毛利率分别为 4.7%、15.8%、18.0%、57.5%，呈逐年改善趋势。其中 2026 年前 4 个月毛利率改善是因为 AI 基础设施投资激增，整体市场供不应求，存储产品价格上涨。

截至 2026 年 6 月 30 日，江波龙拥有现金及现金等价物31.01 亿元。

江波龙旗下有FORESEE、Zilia 以及雷克沙三大品牌。

其中，FORESEE 主要服务于 B2B 市场，是其自主品牌，在手机、电脑等端侧设备及汽车领域有优势；Zilia 主要服务于拉丁美洲 B2B 市场，为其收购巴西半导体存储器厂商 SMART Brazil 后，于 2023 年推出的品牌；雷克沙是江波龙 2017 年收购的全球高端品牌，服务于 B2C 市场，产品已销往 60 多个国家和地区。

招股书显示，FORESEE 是江波龙的旗舰品牌，其中的 RDIMM 产品容量涵盖 32GB、64GB 和 96GB，是国内首批发布 96GB 版本的企业之一。其开发了包括 UFS、eMMC 及 SPI NAND Flash 的车规级存储产品组合，产品已通过 AEC-Q100 及 IATF 16949 车规级认证标准，被 20 多家汽车 OEM 采用。

按产品线来分，其共包含存储式存储解决方案、SSD、移动存储产品、内存条四条线。

嵌入式存储主要包含 UFS 及 eMMC、超小尺寸 eMMC 及 ePoP、LPDDR 三类，为其主要收入来源，2026 年前 4 个月的收入占比达到 50.4%。

今年前四个月对比去年同期，江波龙的产品销量有所下降，主要是因为其产品价格上升，降低了对价格敏感客户采购产品的能力及意愿，导致部分客户推迟采购，再加上主要存储原材料供应紧张、DRAM 及 NAND Flash 平均价格上涨，江波龙减少了采购，因此限制了存储产品产量。

江波龙目前专注于销售消费级产品。2023 年、2024 年、2025 年至 2025 年前四个月，江波龙消费级产品收入分别占总收入的 94.7%、92.9%、89.8% 及 88.4%。

二、自主设计主控芯片 6 款已商业化，累计生产超 2.5 亿颗

江波龙已经在存储产品的关键领域拥有自主能力。

在主控芯片设计方面，江波龙已经自主设计了 8 款主控芯片，其中 6 款已成功商业化，涵盖 USB、SD 卡、eMMC、UFS 产品以及 SSD。截至 2026 年 4 月 30 日，其自主设计的主控芯片已累计生产超过 2.5 亿颗。2026 年 3 月，该公司推出了自主研发的 SPU 主控芯片，同时集成内存控制和智能处理引擎，采用 SPU 主控芯片的 64TB SSD，在主机层面可存储 128TB 的有效数据。

其采用自主设计主控芯片的产品已于2024 年下半年量产，2026 年前 4 个月实现收入29.89 亿元，占同期收入的 20.3%。

存储芯片设计方面，该公司专注于 SLC NAND Flash 及其他小容量存储芯片，9 款 SLC NAND Flash 存储芯片已成功流片，截至今年 4 月底，自主设计的 SLC NAND 芯片已累计生产超过 2 亿颗。

江波龙在固件开发方面，开发了 HLC 技术和专为在端侧设备上进行 AI 推理而设计的智能存储智能体 iSA。

最后是封装及测试，其苏州工厂具备 SiP 技术及 MCP 技术（包括堆叠封装），能够封装 16 层堆叠存储产品；中山工厂的数据中心存储产品专线集研发和再测试于一体，各产品线的 DPPM 在 50 以内；巴西阿蒂巴亚工厂和马瑙斯工厂能够为一系列存储产品进行封装、测试、SMT 贴片及组包。

江波龙生产工厂的总设计产能、实际产能及利用率如下：

目前，截至 2026 年 4 月 30 日，江波龙共有研发人员共 1262 人，占总人数的 35%，拥有 645 项授权专利，包括 229 项发明专利、182 项软件著作权及 13 项已注册的集成电路布图设计。

三、主要收入来源为海外，来自五大客户收入约 30%

江波龙已建立完善的全球布局，2023 年、2024 年、2025 年及 2026 年前 4 个月，江波龙的收入中有 77.1%、71.1%、66.8%、69.9% 来自中国内地以外地区。

在客户方面，2023 年至 2026 年前四个月，来自五大客户的收入占江波龙同期总收入的 34.6%、36.8%、 29.0% 及 28.3%，且五大客户均为独立第三方。

在供应商方面，江波龙存储产品的核心原材料为存储晶圆及主控芯片。2023 年、2024 年、2025 年及 2026 年前 4 个月，江波龙向前五大供应商的采购额分别占总采购额的 48.6%、 50.0%、52.0% 及 63.3%。

四、江西双胞胎姐弟掌舵，合计持股近 40%

江波龙的掌舵人是来自江西九江的双胞胎姐弟蔡华波与蔡丽江。

蔡华波现年 50 岁，1996 年毕业于九江市第三中学，三年后创立了江波龙。2015 年至 2018 年间，他还担任北京君正的独立董事。

▲蔡华波（图源：江波龙公众号）

江波龙的控股股东为江波龙创始人、董事长、总经理蔡华波和江波龙高级副总裁蔡丽江（蔡华波的姐姐），合计直接对应投票权 38.79%。

该公司在港交所上市后的股权架构情况如下：

该公司董事会由 9 名董事组成，包括 3 名执行董事、2 名非执行董事、4 名独立非执行董事。截至 2025 年 12 月 31 日，董事会成员的薪酬情况如下：

结语：AI 带飞存储芯片需求，国产存储厂商迈入全新增长周期

全球半导体存储器市场正迈入全新增长周期，自 2022 年底以来，大模型的出现已成为带动存储器需求的重要新动力。

尤其是自 2025 年第三季度以来，在 AI 相关应用及数据中心基础设施建设对存储器的庞大需求支撑下，半导体存储器市场已进入快速扩张期，存储产品的需求超过可用供应。

在云侧，AI 模型训练及推理需要密集的数据读写，从而带动 AI 服务器及数据中心对大容量、高带宽及高可靠性存储产品的需求；在端侧，AI 智能手机、AI 电脑、智能汽车、AI 可穿戴设备及具身智能设备的推出，使本地数据生成、模型执行及实时交互不断增加，从而对存储器产品的性能、能效及外形尺寸提出了新要求。

而江波龙在 B2B 及 B2C 市场均占有一席之地，其消费级产品专为智能手机、平板电脑及可穿戴设备等消费电子产品而设计，企业级产品服务于企业服务器及数据中心，工规级产品面向工业自动化设备、工业 PC、汽车及广泛的工业应用。

在逐步普及的 AI 驱动应用中，有效的存储器解决方案对于支持快速数据存取、可靠存储、安全的数据管理及系统级成本效益而言，正变得愈发不可或缺。