本文为食品内参原创

作者丨李欢欢 编审丨橘子‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

作为 2025 年外卖大战的主阵地，一年前的新茶饮行业有多热闹，如今就有多落寞。随着 2026 年中报季落下帷幕，蜜雪集团、古茗、霸王茶姬、茶百道、沪上阿姨、奈雪的茶六家上市企业各自交出上半年成绩单。

从总量来看，上半年六家公司合计营收 367.8 亿元营收，同比增长约 9%，较往年的超 20% 增幅已明显放缓；而六家公司的合计净利润更是同比下滑 2.7% 至 53.7 亿元，较 2025 年同期 43.4% 的增幅来了个大滑坡。这背后，既有去年外卖大战带来的高基数效应，也有行业竞争进一步加剧的影响，两大因素或多或少地影响到了六家公司上半年的钱袋子。

头部企业增长放缓，天花板显现

" 雪王 " 首当其冲。门店开到了近 6.4 万家，但收入并没有同步增长，钱也越赚越少。

蜜雪冰城上半年的业绩表现让外界看到了其真实的困境，也让不少人怀疑其是否已经摸到了规模天花板。

上半年，蜜雪冰城实现营收 152.16 亿元，同比仅增长 2.3%，较去年同期近 40% 的增速已大幅度放缓。从收入构成来看，上半年商品和设备销售的收入同比增长 2.1% 至 147.98 亿元，加盟和相关服务的收入同比增长 10% 至 4.18 亿元。

收入微增的同时，蜜雪冰城的销售成本增长 4.1% 至 105.86 亿元，这导致公司的毛利率同比下滑 1.2 个百分点至 30.4%，毛利同比下滑 1.6% 至 46.3 亿元。与此同时，公司上半年的销售及分销开支同比增长 22.9% 至 11.23 亿元，行政开支同比飙升 39.4% 至 6.1 亿元。毛利的减少叠加费用的大幅增长，导致蜜雪冰城上半年净利润同比下滑 14.7% 至 23.19 亿元。这是蜜雪冰城上市以来，第一次在半年报中录得利润负增长。

蜜雪冰城 CEO 张渊在业绩交流会上坦承公司上半年度过了一段非常艰难的时期，并分析了背后三大原因。

其一是去年的高基数效应，" 去年上半年的外卖大战，把门店店均营业额推至史无前例的高位 "，导致今年上半年店均营业额出现回落。其二是行业竞争的加剧，当品类与品类、品牌与品牌间的边界逐渐模糊，企业都在通过补贴、营销等方式争夺消费者，这弱化了 " 雪王 " 一直以来的价格优势。其三，公司围绕 " 真、鲜、纯 " 产品理念做了一系列升级，而这些投入生效需要一定的时间。

然而，去年拒绝参加价格战、并没有因外卖大战带来高基数困扰的霸王茶姬，今年上半年也不轻松。公司创始人张俊杰将 2026 年定性为 " 调整与企稳之年 "，上半年公司收入同比增长 3.5% 至 69.61 亿元，尽管收入增幅较 2025 年同期的 21.61% 明显放缓，但公司净利润却同比大增 22% 至 9.17 亿元。

两项主要经营指标失衡，是因为公司 2025 年二季度有一笔 5.5 亿元的股权激励费用，这大幅拉低了同期的净利润基数，今年同期该笔费用不再发生，净利润自然反弹。但若剔除股权激励等费用后，霸王茶姬上半年的 Non-GAAP 净利润为 9.96 亿元，较 2025 年上半年的 13.07 亿元实际下滑 23.8%。

霸王茶姬放慢脚步，被原本与其规模相当的古茗顺利反超。今年上半年，古茗实现营收 74.7 亿元，同比增长 31.9%；毛利率提升 1.9 个百分点至 33.4%；期内利润受去年一笔 5.57 亿元的公允价值变动收益影响同比下滑 3.6% 至 15.68 亿元，但经调整净利润同比增长 44.4% 至 15.68 亿元。

尽管古茗的业绩增速远高于蜜雪冰城和霸王茶姬，但相较于去年同期超四成的收入增长和翻倍式的利润增长，也已明显放缓。

规模前三的企业增长放缓的同时，中小规模的沪上阿姨却加快了脚步，上半年净增门店 1706 家，是去年同期净增门店数量的 6.5 倍。得益于此，沪上阿姨成为上半年业绩增速最快的茶饮上市公司，营收同比增长 42.4% 至 25.89 亿元，期内利润 3.21 亿元，同比大增 58.3%。

相较而言，茶百道表现温和，上半年营收、门店数量、净利润都保持着个位数增长，虽然稳健，但也缺乏亮点。而奈雪的茶依旧垫底，是六家上市茶饮企业中唯一出现营收下滑且净利润亏损的品牌。

上半年，奈雪营收同比下滑 13.1% 至 18.93 亿元；经调整净亏损 0.97 亿元，收窄 18.0%；经营现金流净额暴跌 56.1% 至 0.61 亿元。几项主要经营指标均不太理想，尤其是现金流缩水严重。

于奈雪而言，比较危险的是，其三条业务线全线下滑。其中，现制茶饮同比下滑 11.2% 至 14.56 亿元；烘焙产品大幅下滑 32.4% 至 1.33 亿元；瓶装饮料业务缩水 31.6% 至 0.73 亿元。

值得一提的是，烘焙产品曾是奈雪 " 茶饮 + 软欧包 " 差异化定位的核心，如今，该板块收入占比已经从 2021 年前后的超 20% 降至不足 10%。

单店效益集体承压，咖啡来救场

上半年，三家头部茶饮企业收入增速均有所放缓，主要还是因为门店扩张放缓了。其中，蜜雪冰城上半年净增门店 4176 家，而去年同期是 6500 家；古茗净增 797 家，去年同期是 1265 家；霸王茶姬上半年净增 186 家门店，去年同期净增 598 家。

相对应的，沪上阿姨和茶百道上半年增速高于去年同期，是因为门店扩张加快。尤其是沪上阿姨，门店净增数量是去年同期的六倍有余，这才有了收入超四成的增长。

一慢一快，其实指向同一个逻辑，即茶饮企业们收入增长还是主要靠开店拉动，一旦放慢开店，收入就跟着失速。这也说明，现有店面的单店效益并不理想。

拿规模绝对领先的蜜雪冰城来说，截至 2026 年 6 月 30 日，包括蜜雪冰城、幸运咖、鲜啤福鹿家在内，蜜雪集团的全球门店总数达到 63987 家，较 2025 年同期的 53014 家净增 10973 家，同比增速达 20.7%，然而同期收入却只增长了 2.3%。收入增幅与门店扩张脱节如此严重，说明单店产出下滑不少。

在业绩交流会上，蜜雪集团 CEO 坦承，上半年，集团整体店均营业额和主品牌的店均营业额均出现双位数下滑。与此同时，上半年蜜雪冰城闭店 1289 家，高于去年同期的 1187 家；同期设备销售同比下滑 18.2% 至 5.33 亿元，商品销售微增 3.0% 至 142.65 亿元。这几组数据间的逻辑关联并不复杂：单店效益下滑，导致加盟商赚钱变难，闭店数量自然增多。

霸王茶姬的单店经营情况同样不理想，大中华区单店月均 GMV 连续多个季度下滑，已从高峰时期的 57.4 万元降至 2026 年二季度的 33.8 万元，累计下滑超 40%。今年上半年，其同店 GMV 连续两个季度维持 -16.1% 的走势。单店经营持续走弱，这也是霸王茶姬当下最棘手的问题。

另外，奈雪直营门店单店日均销售额从 7600 元降至 7000 元，日均订单量和客单价同步下滑。公开披露单店经营情况的几家企业中，只有古茗还维持着正增长。上半年，其单店日均 GMV 为 7800 元，较 2025 年同期的 7600 元增长 2.6%。不过，增幅较上年同期的 22.6% 放缓了 20 个百分点，存量门店的内生动力也已显著减弱。

茶饮企业单店经营集体承压，与去年同期外卖大战带来的高基数当然是有关系的，但也不能全归因于此。正如张渊在蜜雪冰城的业绩交流会上所言，当前茶饮与咖啡的品类、品牌边界逐渐模糊，品牌们都在扩充自己的品类，行业竞争加剧。当然，还有品牌们都不愿意承认的天花板问题，当品牌门店加密到一定程度，规模的边际效应递减，新增门店带不来 GMV 的同等增加，只会抢夺老店的销售额。

当原来的规模扩张之路走不通，几家头部企业的管理层均提到了修炼内功、高质量增长、注重门店经营质量等诸如如此的观念和方法，但这种转型不是短时期内就能见效的。眼下，茶饮品牌们为提升单店销售额，都在向咖啡、现制冰淇淋等品类扩充，而咖啡又是重点发力品类。

拿蜜雪冰城来说，除了子品牌幸运咖，主品牌蜜雪冰城门店也在加速铺开现磨咖啡，咖啡现制方式由鲜萃升级为现磨，截至 8 月底现磨咖啡机已铺设约 6000 家门店。管理层在业绩会上透露，计划年内铺至约 1.4 万家，2028 年覆盖全国。

而古茗目前是茶饮企业跨界做咖啡的最大赢家，截至今年 6 月底，已有 1.35 万家古茗门店配备咖啡机，覆盖率超过 90%。公司上半年推出的 51 款新品中，有 12 款是咖啡产品。古茗创始人王云安在业绩会上披露，没有集中促销时，咖啡销售占比稳定在 20% 以上，活动期间可超过 25%；咖啡消费者中，超过一半是古茗的新客。

以此推测，古茗的咖啡业务上半年贡献了超 10 亿元的收入。古茗 CFO 孟海陵在业绩交流会上强调，如果没有咖啡和早餐时段的助力，古茗可能跟整个行业一样，很难维持上半年的增长。

茶百道也在积极布局咖啡业务，上半年咖啡机已覆盖约 30% 的境内门店，超出年初预期。公司管理层在业绩交流会上表示，将坚定推进茶咖业务协同发展，第二季度的咖啡销量占总杯量比例超 10%，有效提升门店全时段销售业绩，下半年将继续深化咖啡机门店覆盖。不过，对咖啡业务的持续投入给公司的盈利带来了一定压力。上半年，茶百道的毛利率从上年同期的 32.6% 降至 30.0%；公司称，主要系大力发展现制咖啡业务、向加盟商让利所致。

与此同时，沪上阿姨也将咖啡定位为：" 茶咖双轮驱动 " 的核心战略之一。截至今年 6 月底，超 9000 家门店完成咖啡机覆盖。

结语

可以看出，咖啡正在成为新茶饮行业最重要的变量之一。当茶饮赛道的单店效益集体承压时，咖啡已经成为各品牌不得不重视的第二战场。从上半年的表现来看，有人靠它撑住了增长，有人还在交学费。尽管多个品牌强调，咖啡业务拓展的是早餐时段，但很多时候，咖啡与茶饮本身就存在左右手互搏的情况。

放眼下半年，去年外卖大战带来的高基数效应依然存在，同时，行业竞争可能进一步加剧，这意味着各大品牌的单店效益短期内很难有所反弹。长远来看，当行业告别开店即增长的旧模式，茶饮企业必须找到新的增长动能。从规模驱动向价值驱动转型途中，单店经营效益、加盟商的赚钱效益，都必须得到重视。