消费下行的时代，赚钱除了开源，更应该节流。

总结这近百家消费品行业的上半年财报后，不难发现超60%的企业利润增速跑赢了营收，除了少部分利润和营收都双双大增的佼佼者，更多的企业其实是"增利不增收"。

为啥营收少了，但赚的钱更多了？原因很简单，比谁的成本控制能力强。

天味食品利润翻倍，原因是原材料成本下降外加规模效应，安踏多品牌矩阵背后的核心是供应链协同带来的成本摊薄，上海家化净利大涨58%，靠的是砍掉不赚钱的业务和产品线，把资源集中到高利润的业务。

消费行业正在从一个增量游戏变成存量游戏。

增量时代，企业比的是谁跑得快。新用户源源不断，新渠道不断涌现，新品类不断被开发。规模本身就是解法，费用高点不怕，增长能覆盖一切。

存量时代，消费市场已经不再长大。用户见顶、渠道饱和、品类填满。每开一家新店就是从隔壁抢生意，每投一笔广告就在拉高获客成本。

规模本身只是放大器，既能放大效率红利，也能放大效率黑洞。供应链整合能力、费用管控能力、单店模型的健康度，这些过去被高速增长掩盖的硬功夫，现在全摆在了台面上。

不求做大、只求做强，是存量时代赚钱的箴言。

食品饮料

食饮赛道赚钱，一靠原料降价，二靠品类升级。

糖价下行，是行业盈利的首要驱动因素。康师傅、统一等巨头的营收变动不大，但净利润增长明显，含糖茶饮业务吃到了这一波周期红利。反例就是一致魔芋，吃亏在魔芋粉大涨价，利润被吞掉不少。

其次就是品类升级，不求卖得更多，但要卖得更好。康师傅的方便面业务营收结构中，中高端产品增长明显，农夫山泉的茶饮首次超过了自己的包装水业务，东鹏茶饮料暴增209%，原因都在它们在卖更贵的东西，赚更高的毛利。

总结起来一句话，成本下行时利润弹性最大，品类升级时增长最快，费用刚性时亏得最狠。

康师傅控股

2026年上半年实现总营收405.45亿元，同比增长1.13%；归母净利润24.33亿元，同比增长7.13%。

利润表现略超预期，主要得益于产品结构优化和成本管控。分业务来看，方便面业务实现营收137.33亿元，同比增长2.0%，占总营收的33.9%，全线增收；饮品业务实现营收265亿元。其中茶饮料成为饮品业务中唯一的增长引擎。毛利润145.07亿元，同比提升5.01%。

公司将继续推进"大单品长青＋新赛道破局"的双轮驱动战略。在方便面业务持续增收的基础上，着力推动饮品业务的品类创新与渠道拓展，力争实现全年营收和利润的稳健增长。

统一企业中国

2026年上半年实现营收173.21亿元，同比增长1.40%；归母净利润14.02亿元，同比增长9.00%，净利润增速明显快于营收增速。

增长主要受益于原材料成本（主要为白砂糖）的正向贡献以及产品结构优化。分业务来看，食品业务实现营收56.34亿元，同比增长4.7%，表现稳健；但饮品业务出现五年来首次中报下滑。整体经营溢利为18.05亿元，毛利率达到35.0%。归母净利率为8.1%，盈利能力持续改善。

兴业证券预计公司2026—2028年营业收入分别为330.3亿元、归母净利润分别为24.6亿元，维持"增持"评级。公司将继续推进产品结构优化，在食品业务稳健增长的基础上，着力应对饮品业务的存量竞争挑战。

农夫山泉

2026年上半年实现营业收入297.18亿元，同比增长16.00%；净利润88.87亿元，同比增长16.60%。

业绩超预期增长，主要得益于"水+饮料"两大业务同步增长。茶饮料首次成为公司第一大品类，期内茶饮料营收131.22亿元，同比增长30.1%，占总营收比重显著提升；包装水业务实现营收96.41亿元。毛利达180.99亿元，同比增长17.1%。

公司将继续巩固茶饮料的增长势头，同时深耕包装水核心业务，持续推进产品创新和渠道拓展。

双汇发展

2026年上半年实现营业总收入280.86亿元，同比下降1.16%；归属于上市公司股东的净利润23.06亿元，同比下降0.76%。

在营收和净利润微降的背景下，公司主业盈利能力有所加强，扣非后归母净利润22.86亿元。肉类产品总外销量近180万吨，同比上升14.86%，创同期新高。包装肉制品实现量利双增，成为业绩的重要支撑；生鲜猪产品销量也同步上涨。

公司将继续聚焦肉类主业，在包装肉制品和生鲜产品两大板块持续发力，推动销量稳健增长。同时加强费用管控，提升盈利能力。

卫龙美味

2026年上半年实现营收37.15亿元，同比增长6.70%；净利润为7.66亿元（归母净利润7.67亿元），同比增长4.58%。

在消费市场增速放缓的背景下，公司依靠多元业务结构保持了稳健增长。分品类看，蔬菜制品大增3.3亿元，成为增长的主要驱动力；但辣条（调味面制品）收入同比缩水1.29亿元。毛利率为47.8%。

公司将继续推进魔芋品类的增长以支撑整体业绩，同时优化辣条等传统品类的产品结构。国信证券维持"优于大市"评级，认为分红价值有所提升

一致魔芋

2026年上半年实现营业总收入3.79亿元，同比增长5.62%；归母净利润2295.57万元，同比下降43.90%；扣非净利润1809.37万元，同比下降48.20%。

营收增长主要系魔芋粉销量增长所致；但净利润大幅下滑，主要原因是魔芋原材料涨价导致产品毛利率收窄，而产品售价涨幅低于原料成本涨幅，成本传导能力弱化。此外，其他收益也有所下降。

展望未来，公司作为"魔芋第一股"，将继续深耕魔芋深加工领域。面对原材料价格波动和市场竞争格局的变化，公司将加强成本管控，提升产品附加值，增强成本传导能力。

2026年上半年实现营业收入20.28亿元，同比增长45.80%；归母净利润3.81亿元，同比增长100.40%。

营收和净利润均实现大幅增长，利润增速远超营收增速，体现出强劲的利润弹性释放。扣非归母净利润3.55亿元。公司收入高增延续，利润弹性显著释放。

展望未来，公司将延续收入高增长的良好势头，持续优化产品结构和成本管控，进一步提升盈利能力。在复合调味品赛道持续深耕，巩固市场地位。

安井食品

2026年上半年实现营业收入92.66亿元，同比增长21.85%；归母净利润8.22亿元，同比增长21.62%；基本每股收益2.48元。

主业经营稳健，扣非归母净利润7.53亿元，同比增长24.8%。二季度单季受商誉减值等非经常性因素拖累，利润表现受到影响。但从经营节奏看，公司整体收入和利润均保持较快增长。

公司将继续聚焦主业经营，推动速冻食品业务的持续扩张。同时将审慎处理商誉等非经常性事项，保障全年业绩的稳健增长。

东鹏饮料

2026年上半年实现营收124.43亿元，同比增长15.89%；归母净利润28.67亿元，同比增长20.72%；扣非净利润25.98亿元。

业绩符合预期。在能量饮料主业保持增长的同时，茶饮料品类表现亮眼，同比增长达209%。公司"平台化、全国化、国际化"战略持续推进。公司同时推出了优厚的分红方案，强化了股东回报和投资安全边际。

公司将淡化能量饮料的短期调整，持续推动平台化、全国化、国际化战略。茶饮料等新品类有望成为新的增长极。

广州酒家

2026年上半年实现营业收入21.78亿元，同比增长9.39%；归母净利润3083.08万元，同比下降21.15%。

餐饮和食品双主业实现稳健增长，营收保持较好势头。其中速冻业务加速放量。归母净利润下滑主要受非经常性因素影响，而扣非净利润实现了25.6%的增长，显示出主业盈利能力实际上在改善。公司今年已新开6家门店，餐饮业务仍在扩张。

公司将继续坚持餐饮和食品双轮驱动的发展战略。在食品业务方面，速冻产品有望持续加速放量；在餐饮业务方面，将继续推进门店扩张。

百龙创园

2026年上半年实现营业收入7.59亿元，同比增长17.0%；归母净利润2.11亿元，同比增长24.1%；扣非归母净利润2.11亿元，同比增长26.3%。

业绩符合预期，毛利率升至43.72%。结构优化与产能释放是主要驱动力。其中膳食纤维板块收入4.46亿元，同比增长28%，是增长的核心动力。功能糖项目及泰国项目顺利推进，为未来增长贡献空间。二季度单季增速有所放缓。

展望未来，随着泰国基地产能的持续释放和功能糖项目的推进，公司下半年有望加速增长。膳食纤维和阿洛酮糖两大板块将共同驱动公司长期成长。

巴比食品

2026年上半年实现营业收入8.52亿元，同比增长2.03%；归母净利润1.35亿元，同比增长2.28%；扣非归母净利润1.06亿元，同比增长4.50%。

营收和净利润均实现稳步增长。新店型（小笼包店型）累计开业380家，拓店顺利；团餐业务企稳。毛利率持续改善。二季度经营平稳，实现营收4.72亿元。

展望未来，公司将继续推进门店转型和小笼包新店型的纵深拓展。在团餐业务企稳的基础上，修炼内功，为长期发展蓄力冲刺。

元祖股份

2026年上半年实现营业总收入7.49亿元，同比下降9.65%；归母净利润亏损6319.69万元，上年同期盈利123.45万元，同比由盈转亏。

公司由盈转亏的主要原因在于线下销售大幅缩水24%，而销售费用却逆势上涨。在消费需求疲软和渠道调整的背景下，收入下滑叠加费用刚性，导致利润出现较大亏损。扣非净利润亏损7270.35万元。

财报中，公司表示需着力应对线下渠道的萎缩压力，优化费用结构，控制销售费用增长。同时探索线上渠道和产品创新，以期扭转亏损局面。

盐津铺子

2026年上半年实现营业收入30.70亿元，同比增长4.41%；归母净利润4.25亿元，同比增长14.10%；扣非净利润3.90亿元，同比增长16.76%。

公司实现增收更增利。核心品类增长强劲。经营活动产生的现金流量净额为5.87亿元，同比增长107.52%，现金流表现优异。基本每股收益1.56元，加权平均净资产收益率19.51%。二季度实现营收14.88亿元。

公司将继续推进核心品类的增长，在渠道调整的背景下实现多极并进。下半年有望在前期高基数影响减弱后恢复更快增长。

涪陵榨菜

2026年上半年实现营业总收入13.65亿元，同比增长4.02%；归母净利润4.09亿元，同比下降7.19%；扣非净利润3.87亿元。

营收实现小幅增长，但利润端阶段性承压。第二增长曲线初见成效；新渠道放量有望驱动下半年改善。但二季度利润承压明显，归母净利润同比下滑近19%。费用投放加大是导致利润承压的主要原因。

公司将继续推进第二增长曲线的培育和新渠道的拓展。随着新渠道的持续放量，下半年业绩有望逐步改善。

酒水行业

低度酒、小甜水赚钱，白酒集体哑火。

但白酒年轻化实实在在有了曙光。小瓶装、低度化、场景化趋势明显，洋河把海之蓝绑定了"苏超""赣超"等赛事IP，用场景替代产品做切入；泸州老窖推出28度高光，以独立品牌姿态面向年轻人，还有沱牌这样相对平价的产品卖得更好。

白酒并不是天然的老登文化，只是年轻人暂时还没学会怎么接受。

啤酒跑赢大盘，靠的是结构升级、卖得更贵。但中高端的消费群体是有天花板的，不可能无限扩张，下一步的胜负手不在价格带，在场景和品类。精酿、果味、无醇、低醇——这些才是拉开差距的地方。青岛啤酒白啤已经做到行业第一，珠江啤酒连续5年上涨靠的也是产品创新。

贵州茅台

2026年上半年实现营业收入907.03亿元，同比增长1.47%；归属于上市公司股东的净利润445.17亿元，同比下降1.95%。

营收稳健增长主要得益于核心产品茅台酒的压舱石作用。上半年茅台酒实现收入777.24亿元，同比增长2.82%；系列酒实现收入129.34亿元，同比下降6.02%。分渠道看，i茅台数字营销平台实现酒类不含税收入402.64亿元，同比增长274.18%，占营业总收入比重达43.63%。净利润小幅下滑，主要系成本端压力及系列酒收入下降所致。

公司表示，白酒行业正经历着深刻的周期性与结构性调整，存量竞争和马太效应的特点愈发明显，对企业既是挑战也是机遇。公司深入推进"全面向C"的茅台酒营销市场化改革，系统梳理产品体系、明晰产品定位、优化产品结构、调控投放节奏，构建以市场需求为导向的"金字塔"型产品结构。

舍得酒业

2026年上半年实现营业收入22.87亿元，同比下降15.34%；归属于上市公司股东的净利润1.45亿元，同比下降67.26%。

业绩下滑主要受次高端白酒需求持续偏弱影响。分产品看，酒类收入20.37亿元，同比下降15.75%，其中中高档酒收入下滑是核心因素；以"沱牌"系列为代表的普通酒实现营收4.98亿元，同比增长11.97%。

针对业绩下降，公司表示当前行业次高端需求依然偏弱，主动坚持"稳价格、控库存、强动销"原则，适度控制发货并支持经销商进行库存消化，维护渠道健康。公司将继续推进增产扩能项目建设及基酒储备。

青岛啤酒

2026年上半年实现营业收入196.55亿元，同比下降4.08%；归属于上市公司股东的净利润39.20亿元，同比增长0.40%。

在营收小幅下滑的背景下实现净利润微增，主要得益于产品结构持续优化升级。报告期内公司产品销量450万千升，青岛啤酒主品牌销量270.8万千升，其中中高端以上产品销量204.4万千升，同比增长2.6%。经典系产品焕新升级，白啤、轻干产品强势增长，白啤位居行业白啤品类第一，轻干卡位零糖低卡健康赛道。公司落地与国际高端品牌的战略合作，与德国保拉纳集团合作生产的全麦拉格啤酒上市。

面对消费需求偏弱的市场环境，公司深化市场运营，推动渠道变革，加速布局即时零售、高端餐饮等高潜力渠道，线上、即时零售及现代零售销量均创历史新高。海外市场扩大分销网络覆盖，出口销量稳步增长。公司将继续推进产品结构优化升级，在行业存量竞争格局下实现规模与效益的同步提升。

珠江啤酒

2026年上半年实现营业收入33.59亿元，同比增长5.04%；归属于上市公司股东的净利润6.74亿元，同比增长10.02%。

公司实现营收净利双增，业绩连续5年上涨。上半年啤酒销量75.01万吨，同比增长2.18%。业绩增长主要受益于产品结构优化带动毛利率提升，公司最新毛利率为52.42%，实现4年连续上涨。经营活动现金净流入10.13亿元，同比增长51.21%。公司最新资产负债率为28.90%，财务状况稳健。

公司将继续推进产品结构优化和高端化战略，在行业存量竞争背景下持续提升盈利能力。

惠泉啤酒

2026年上半年实现营业收入3.69亿元，同比增长5.11%；归属于上市公司股东的净利润4877.73万元，同比增长23.26%。

利润增速约为营收增速的4.5倍，主要得益于产品结构优化带动毛利率显著提升。公司千升酒营收同比增长6.50%，产品毛利率同比提升5.12个百分点，营业成本反而同比下降3.23%至2.21亿元。分产品档次看，中高档产品实现收入2.28亿元，同比增长6.89%，占营收比重达61.64%；普通产品收入1.34亿元，同比增长1.70%。

半年报显示，公司将继续顺应消费升级趋势，持续优化产品结构，推动中高端产品矩阵的完善。

张裕A

2026年上半年实现营业收入15.73亿元，同比增长6.94%；归属于上市公司股东的净利润1.41亿元，同比下降24.29%。

公司呈现"增收不增利"态势。营业成本同比增长10.44%，高于营收6.94%的增速，导致毛利率同比下降1.32个百分点至58.37%。销售费用4.59亿元，同比增长14.06%，增速明显高于营收增幅。财务费用由上年同期的-1464.79万元转为1147.07万元，主要因汇兑损失增加所致。在业务结构方面，葡萄酒收入占比66.63%，白兰地收入占比28.71%，二者合计占主营业务收入的95.34%。国内业务收入占比83.90%，国外业务收入占比16.10%。经营活动产生的现金流量净额4.18亿元，同比增长74.69%。

公司2026年上半年不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。烟台张裕国际葡萄酒城配制冷冻中心及灌装中心建设项目均已完工；橡木桶购置项目进度达98%；烟台本埠企业及异地酒庄项目进度为75%。

燕京啤酒

2026年上半年实现营业收入90.31亿元，同比增长5.53%；归属于上市公司股东的净利润13.99亿元，同比增长26.86%。

业绩增长主要受益于产品结构优化和成本管控。公司预计上半年归母净利润13.79亿元至14.89亿元，同比增长25%至35%。在行业存量竞争背景下，公司通过高端化战略和精细化管理实现了利润的快速增长。

公司将继续推进高端化战略，在啤酒行业存量竞争格局下持续提升盈利能力。

重庆啤酒

2026年上半年实现营业收入85.76亿元，同比下降2.98%；归属于上市公司股东的净利润7.96亿元，同比下降7.98%。

营收和净利润双双下滑。分产品档次看，高档产品收入同比下降1.53%，主流产品收入同比下降5.69%，中高档产品双双承压是业绩下滑的直接原因；此外，消费需求偏弱和行业竞争加剧也是重要影响因素。在啤酒行业整体增速放缓的背景下，公司经营压力明显。

公司将继续应对消费需求偏弱的市场环境，优化产品结构和渠道布局。

华润啤酒

2026年上半年实现营业收入242.40亿元，同比增长1.24%；归属于上市公司股东的净利润51.69亿元，同比下降10.70%。

在营收微增的情况下净利润出现双位数下滑，主要受成本端压力和市场竞争加剧影响。啤酒行业处于深度存量竞争阶段，消费端呈现价值化、体验化和场景化特点。

公司将继续推进高端化战略，应对行业存量竞争格局下的经营挑战。

乳制品

品类切换的速度，决定利润的厚度。

蒙牛、新乳业、光明等企业，高毛利业务占比大幅提升，低毛利业务显著压缩，规模扩大叠加结构优化，利润自然跑得快。

常温奶等旧品类的增量空间已经见顶，低温鲜奶、奶酪、功能性乳品才是下一个十年的主战场。

蒙牛乳业

2026年上半年实现营业收入447.95亿元，同比增长7.80%；归属于上市公司股东的净利润23.71亿元，同比增长15.90%。

业绩增长主要受益于全业态协同发力，"一体两翼"项下六大业务板块全部实现增长，业务结构多元化提速。其中液态奶业务实现收入338.65亿元，占总营收75.6%，增速领跑行业；鲜奶、奶酪、奶粉（可比口径）业务均取得30%以上增长。冰淇淋业务期内收入42.07亿元，实现双位数增长；奶酪业务收入31.48亿元，妙可蓝多包装奶酪整体市场占有率位居行业之首；奶粉业务收入20.58亿元，海外品牌贝拉米有机收入同比增长超60%。创新业务方面，奶立方实现乳铁蛋白等高端乳原料自主量产，运动营养品牌迈胜保持快速增长。毛利率40.8%，同比下滑0.9个百分点，主要受前期产品调价、包材及部分辅料成本上涨影响。

展望未来，公司已上调全年收入增长目标至高单位数。蒙牛将继续坚持全业态发展战略，加大营养健康与生物科技研发投入，推动各业务板块协同增长，巩固行业领先地位。公司管理层结合未来现金流预测，判断集团具备充足经营资源。

光明乳业

2026年上半年实现营业收入118.73亿元，同比下降4.81%；归属于上市公司股东的净利润2.51亿元，同比增长15.34%。

营收下滑主要受液态奶业务拖累，液态奶对外交易收入59.54亿元，占总营收50.1%，同比下滑10.48%。其他乳制品收入44.28亿元，占比37.3%；牧业分部收入10.14亿元，占比8.5%，同比增长95.84%，主要来源于新莱特生奶销售收入增加。

公司锚定"改革创新、承压破局、基业长青"战略方向，紧扣国民营养健康消费需求，坚持创新驱动与数智赋能，在行业消费升级与调整并行的关键阶段谋求高质量发展。

新乳业

2026年上半年实现营业收入58.13亿元，同比增长5.20%；归属于上市公司股东的净利润4.65亿元，同比增长17.24%。

业绩增长主要得益于主业稳健增长和费用结构优化。上半年主营业务收入55.84亿元，同比增长9.21%，快于营业总收入；高毛利的低温产品占比提升。公司毛利率为29.73%，净利率为8.19%，较上年同期上升0.79个百分点。

公司将持续深耕乳制品及含乳饮料的研发、生产和销售主业，推动液体奶业务延续增长势头，继续优化费用结构，提升经营效率。

妙可蓝多

2026年上半年实现营业收入33.04亿元，同比增长28.71%；归属于上市公司股东的净利润1.51亿元，同比增长13.74%。

业绩增长主要受益于奶酪主业的强劲增长和规模效应显现。公司围绕"13434"奶酪生态战略积极部署经营举措，延续了2025年各季度营业收入稳步上行的增长态势。奶酪业务实现收入28.87亿元，同比增长28.95%，占主营业务收入比例由去年同期的87.71%进一步提升至88.06%。

财报中公司表示将继续围绕奶酪主业推进业务结构优化，重心继续向奶酪业务集中，持续巩固主业核心地位。公司拟每10股派发现金红利2元，合计派现约1.02亿元。

中国飞鹤

2026年上半年实现营业收入93.60亿元，同比增长2.30%；归属于上市公司股东的净利润8.37亿元，同比下降16.30%。

营收实现企稳转正，核心业务基本盘稳固，婴配粉已连续7年位居中国销量第一。但净利润承压，主要受费用端影响。公司依托"乳蛋白核心原料+全龄营养产品"的双轮驱动模式，掌握全球领先的"乳蛋白鲜萃提取科技"，实现16种核心乳蛋白原料100%自研自产，三大乳原料深加工基地落地投产。乳蛋白原料业务成为飞鹤产业链布局的重要方向。

飞鹤正从婴配粉龙头向全龄营养健康引领者迈进，将持续推进乳蛋白原料业务和全龄营养产品双轮驱动战略。

天润乳业

2026年上半年实现营业收入14.50亿元，同比增长3.93%；归属于上市公司股东的净利润5425.00万元，上年同期为-2185.64万元，同比扭亏为盈。

归母净利润扭亏为盈主要系三方面因素：一是牛只淘汰回归常态化水平，淘汰亏损同比减少，上年同期营业外支出高达1.65亿元（其中生产性生物资产处置损失1.53亿元），本期营业外支出已降至3648.62万元；二是减少富余原料奶喷粉和大包奶粉销售，销售亏损同比减少；三是加大产品销售力度，利润同比增加。

在乳制品行业处于周期筑底修复、供需再平衡的关键阶段，公司将继续夯实疆内市场基本盘，深化与盒马、良品铺子、麦德龙等全国性连锁渠道的合作。

燕塘乳业

2026年上半年实现营业收入7.49亿元，同比下降2.11%；归属于上市公司股东的净利润1403.29万元，同比下降59.84%。

营收和净利润双双下滑，净利润降幅尤为显著。在行业竞争加剧和成本压力下，公司盈利能力受到较大冲击。利润总额为2949.74万元。基本每股收益0.09元。公司生产经营保持平稳有序，展现出一定的发展韧性。

公司将继续在区域乳制品市场深耕细作，蓄力长远谋增长，应对行业调整期的经营挑战。

三元股份

2026年上半年实现营业收入34.68亿元，同比增长4.11%；归属于上市公司股东的净利润1.85亿元，同比增长1.15%。

营收和净利润实现双增。公司北京鲜牛奶收入同比增长超六成。利润总额2.01亿元，同比增长2.65%。扣非净利润1.76亿元，同比增长1.08%。基本每股收益0.1232元。公司拟每10股派发现金红利0.37元。

公司将继续深耕乳制品主业，推动产品结构优化和区域市场拓展，保持稳健增长态势。

贝因美

2026年上半年实现营业收入12.92亿元，同比下降4.63%；归属于上市公司股东的净利润7138.32万元，同比下降3.60%。

营收和净利润均小幅下滑，但主业展现一定韧性。经营活动产生的现金流量净额达2.01亿元。扣非净利润5154.16万元。公司在行业调整中保持了经营基本盘的稳定，全生命周期生态布局持续推进。

公司将继续推进全生命周期生态布局，从产品向生态延伸，在保持主业韧性的基础上寻求新的增长空间。

餐饮零售

餐饮赚钱的逻辑很直白，能赚钱就多开店，赚不了就赶紧关。

九毛九、呷哺呷哺、全聚德都是关店派，这三家的逻辑高度一致，在一二线城市的核心商圈里，铺得越密死得越快，关掉不赚钱的店，剩下来的店客流反而上来了。

开店派中，达美乐值得单独拿出来讲。品牌占住了下沉市场的空白红利，三四线城市比萨外卖还是蓝海，简直开一家赚一家；相较而言，锅圈已经足够下沉，继续铺就是啃硬骨头，难度高不少。

端的是，只要思想肯滑坡，方法总比困难多。

九毛九

2026年上半年实现营业收入23.91亿元，同比下降13.20%；归母净利润7580.4万元，同比增长24.90%。

营收下滑主要因集团持续主动收缩餐厅网络、优化门店结构——上半年仅新开4家餐厅，同时关闭42家门店，截至6月底共有606家餐厅。核心品牌太二收入17.95亿元，同比下降7.76%，但翻座率由2.2提升至2.5，翻台率由3.1提升至3.5，主要得益于门店向"鲜活"模式升级及网络优化。怂火锅、九毛九分别实现收入2.65亿元、1.76亿元，同店日均销售分别同比下降22.9%、11.8%。原材料耗材占收入比重由35.6%下降至34.5%，得益于供应链采购优化及损耗管控。

公司在2026年上半年业绩说明会上表示，主品牌大规模主动闭店阶段已基本告一段落，后续零星闭店将主要来自租约到期或物业条件变化。集团已完成对北美麻辣烫品牌Big Way合计4300万美元投资，取得约49%参与权，以完善海外市场布局。

海底捞

2026年上半年实现营业收入223.37亿元，同比增长7.90%；归母净利润17.67亿元，同比增长0.50%。

营收增长主要由外卖及新品牌业务带动。外卖收入达20.51亿元，同比增长121.20%，占收入比重从4.5%跃升至9.2%，增长来自品类拓宽（拌饭等"一人食"产品）及外卖站点加密。但自营餐厅经营收入同比下降4.0%至178.37亿元，主品牌自营餐厅较上年同期减少32家。客单价从97.9元降至97.0元，同店销售额同比下降1.3%。原材料及易耗品成本同比上涨12.7%，毛利率下降1.77个百分点至58.41%，主要因毛利率较低的业务（外卖、特许经营等）收入贡献比例提高。

公司将应对外卖规模扩张、副牌发展与盈利质量之间的平衡挑战，通过启动中台建设等方式优化运营效率。

呷哺呷哺

2026年上半年实现营业收入14.93亿元，同比下降23.10%；净亏损3619.4万元，较上年同期8083万元的亏损收窄55.20%。

营收下滑主要因主动收缩门店网络——上半年新开28家呷哺呷哺和1家呷牛排，但关闭139家呷哺呷哺及34家湊湊。分品牌看，呷哺呷哺收入9.11亿元，同比下滑19.80%；湊湊收入5.14亿元，同比下滑31.00%。大幅减亏得益于供应链精益化、会员运营及餐厅网络结构性升级三方面，对预计关闭及持续亏损餐厅的资产减值计提较去年同期减少约30%。会员运营成为亮点，上半年礼品卡售卡金额超3.3亿元，新增会员超120万人。

公司同步宣布行政总裁变更，自8月28日起由财务副总裁冯辉煌接任行政总裁。公司将延续门店结构性优化策略，持续推动供应链精益化与会员运营深化。

小菜园

2026年上半年实现营业收入29.03亿元，同比增长7.00%；净利润2.89亿元，同比下降24.30%。

营收增长主要来自堂食业务，同比增加2.98亿元、增幅18.10%；外卖业务则主动收缩，减少1.12亿元。增收不增利主要因主动的战略性价格调整——多款招牌菜价格下调，同时推出年费88元的VIP会员体系。整体客单价从57.1元降至50.5元，但翻台率从3.1次/天提升至3.5次/天。外卖收入占比从39%降至33%。截至7月底，88VIP会员突破150万，复购率超65%，带动增量客流189万。

公司管理层表示，未来将维持外卖收入占比在33%至35%之间，并维持2026年全年收入同比低单位数增长及净利润率10%至12%的指引。

绿茶集团

2026年上半年实现营业收入26.75亿元，同比增长16.80%；净利润2.91亿元，同比增长24.40%。

业绩增长主要受益于门店快速扩张——上半年新开131家餐厅，截至6月底共有733家餐厅，较去年同期增加231家。餐厅经营收入20.14亿元，同比增长14.56%；外卖收入6.51亿元，同比增长24.10%。但同店销售额同比下降9.73%，人均消费进一步降至54.4元，翻台率回落至2.9次/日。收入与利润的提升主要依赖门店规模扩张。

公司表示，同店销售额下降主要由于消费市场复苏步伐较慢，同时家庭消费态度审慎。公司计划全年新开200家餐厅，其中包括183家小型餐厅。

全聚德

2026年上半年实现营业收入6.14亿元，同比下降2.55%；归母净利润1355.71万元，同比增长9.48%。

在营收小幅下滑的背景下实现净利润增长，主要得益于"餐饮+食品"双轮驱动战略下主业盈利能力的实质性改善——扣非归母净利润同比增长112.52%。公司通过品牌年轻化与多元场景拓展释放动能。

公司将继续推进"+餐饮"场景融合，深化老字号焕新战略，持续提升主业盈利能力。

达美乐中国

2026年上半年实现营业收入31.34亿元，同比增长20.80%；净利润8105万元，同比增长22.90%。

业绩增长主要受益于门店网络的快速扩张，尤其是下沉市场的强劲表现——上半年净增235家门店，门店总数达1550家，其中非一线城市新增220家，非一线城市门店占比超65%。非一线城市收入同比增长超36%，营收占比攀升至65.7%。交易量同比增长33.7%，同店交易量增长7.1%。按门店数量计算，中国大陆市场已成为达美乐比萨全球体系中第二大国际市场。

公司计划于2026年净新增约350家门店。开设新门店仍将是公司业务的重要增长动力。

味千（中国）

2026年上半年实现营业收入8.90亿元，同比增长1.70%；归母净利润1696.7万元，同比下降30.00%。

营收基本持平，餐厅业务销售额8.73亿元，同比增长2.80%。但利润大幅下滑，经营溢利2287.1万元，同比下降26.50%；除税前溢利2025.2万元，同比下降45.00%。利润下滑主要因其他经营开支增加。截至6月底，集团餐厅总数为610家，上年同期为608家。

公司将着力控制经营开支，优化成本结构。

锅圈

2026年上半年实现营业收入39.47亿元，同比增长21.80%；净利润2.13亿元，同比增长12.10%。

营收增长主要受益于门店网络的持续扩张——门店总数达12198家，较去年同期净增加1798家。注册会员数量达约8200万，同比增长63%；锅圈农场GMV达2.4亿元，同比增长超600%。毛利8.49亿元，同比增长18.30%；核心经营利润2.25亿元，同比增长18.30%。

公司预计2026年门店总数超过13100家，下半年新增加门店以大店模式为主，预计关店率低于4%，门店店效实现高单位数增长。

周黑鸭

2026年上半年实现营业收入14.61亿元，同比增长19.50%；归母净利润0.91亿元，同比下降15.20%。

营收增长主要受益于渠道业务的快速放量——渠道业务整体增速达80.40%。分渠道看，线上收入同比增长37.40%，线下渠道（含其他）收入同比增长163.00%。公司持续深化与山姆、胖东来等新渠道合作。但净利润下滑主要因渠道业务占比提升摊薄了毛利率——毛利率同比下降3.9个百分点至54.7%，同时渠道扩张与品牌投入加大使销售费用率同比上升1.7个百分点至40.3%。期末门店2972家，较上年同期净增108家。

公司将持续推进渠道业务放量，同时优化门店结构、提升管理效率。

一鸣食品

2026年上半年实现营业收入13.90亿元，同比下降0.85%；归属于上市公司股东的净利润3901.13万元，同比增长21.09%。

在营收微降的背景下实现净利润较快增长，主要受益于成本管控和经营效率提升。公司基本每股收益0.0973元，同比增长21.17%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.3元（含税）。经营现金流方面，上半年同比有所下降。门店方面，报告期内门店净减百家。

公司将持续优化门店运营效率，推进渠道调整和产品结构优化，在营收企稳的基础上进一步提升盈利能力。

调味粮油

调味粮油赛道，主打B端走量，C端挣钱。

中炬高新的利润增速是营收的三倍，原因就在于切进复合调味品赛道。基础调味品（酱油、鸡精粉）负责走量，复合调味品负责赚钱，双轮驱动之下，一个抢市场，一个抢利润。

金龙鱼营收作为体量最大的粮油公司，利润增速是营收的五倍，既靠传统的米面油走B端走量，也靠新的大健康产品走C端走利润。还有海天味业，营养健康系列产品营收涨了27%，远超酱油蚝油的增速。

反例就是道道全，营收微增利润暴跌。菜籽油这种B端粮油品类，原材料一涨就毫无招架之力，毛利率被原料成本两头挤压，利润几乎跌没了。

中炬高新

2026年上半年实现营业收入25.42亿元，同比增长19.23%；归属于上市公司股东的净利润4.14亿元，同比增长61.25%。

业绩大幅增长主要受益于调味品主业的强劲表现和盈利能力的显著提升。调味品板块实现收入24.21亿元，占营业收入的95.25%，同比增长15.4%，是收入增长的主要来源。其中酱油销售额占调味品收入的59.66%，鸡精粉占比14.44%，食用油占比9.25%。区域层面，中西部区域收入同比增长33.37%，渠道下沉成效显著；东部区域收入同比增长23.39%。公司于2026年3月完成对四川味滋美的战略并购，切入复合调味品赛道，形成"基础调味品+复合调味品"双轮驱动格局。

半年报显示，国内宏观经济温和复苏但消费复苏基础尚不稳固，调味品行业整体增速明显放缓，逐步从规模扩张转向结构性增长。政策层面，国务院批复《扩大消费"十五五"规划》，明确2030年社零总额60万亿元目标，为行业带来系统性利好；食品安全新国标密集落地，加速落后产能出清，龙头企业的质控能力有望转化为竞争壁垒。复合调味品成为行业核心增长引擎，渠道端仓储会员店等新零售业态崛起，内容电商与即时零售持续渗透，行业竞争从价格战向综合实力升级。

颐海国际

2026年上半年实现营业收入33.47亿元，同比增长14.30%；本公司拥有者应占净利润3.76亿元，同比增长21.40%。

业绩增长主要受益于火锅调味料主业的稳健增长以及渠道改革的持续见效。分业务来看，火锅调味料收入为19.24亿元，占总收入的57.5%；方便速食产品收入为7.94亿元，占总收入的23.7%。公司在渠道建设上持续推进多元化，第三方销售收入达到23.45亿元，同比增幅为13.7%。毛利为11.23亿元，增长29.8%；经营利润为5.47亿元，增长27.1%。销售成本为22.24亿元，同比增长7.8%，主要由于销售量增加。但其他收入及收益净额显著下降81.3%，降至1710万元，主要由于汇率波动导致的损失增加及政府补助减少。所得税支出为1.67亿元，增加38.1%，有效税率上升至29.7%。

公司将继续推进渠道改革和第三方业务的拓展，B端与海外业务有望保持高速成长。

道道全

2026年上半年实现营业收入28.65亿元，同比增长2.59%；归属于上市公司股东的净利润1686.06万元，同比下降90.68%。

营收微增但净利润大幅下滑，主要受国际地缘局势及贸易环境变化带来的原料成本冲击。公司以菜籽油系列包装油产品为经营核心，包装油收入20.1亿元，同比增长14.77%。但归母净利润从上年同期的1.81亿元骤降至1686.06万元。扣非净利润3022.68万元，同比下降80.75%。经营活动产生的现金流量净额为-2.12亿元，上年同期为3.25亿元，同比大幅下降165.30%。第二季度归母净利润仅273.13万元，同比下降96.51%。

报告期内，公司坚定推进营销拓展与渠道深耕，实现营业收入28.65亿元，同比增长2.59%。但面对原料成本冲击，公司盈利能力受到严重压制，毛利率大幅下降。

金龙鱼

2026年上半年实现营业收入1228.52亿元，同比增长6.20%；归属于上市公司股东的净利润22.94亿元，同比增长30.69%。

业绩增长主要因为厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的销量较上年同期均有所增加。厨房食品仍是业绩稳步增长的重要引擎，上半年总收入为774.24亿元，较去年同期增长8.21%；销量达1243.8万吨，比去年同期增长4.79%。厨房食品中的油米面产品在消费品、餐饮、食品工业及电商渠道的销量均有所增长，主要得益于公司不断推出更多优质产品、对销售渠道和网络的持续拓展以及对产品结构的持续优化。公司正携手山姆、盒马、便利店等渠道，推出涵盖杂粮、面粉、挂面、便当等多个品类的定制新品。同时，公司开启从传统米面油生产向营养健康型米面油发展的战略转型，推出大健康品牌"金龙鱼丰益堂"，打造甘油二酯油、植物甾醇蛋白乳等大健康产品。公司还在纵向深耕产业链，打造蛋鸡业务，目前相关鸡蛋产品已在天猫、京东、盒马、奥乐齐、餐饮以及食品工业等渠道进行销售。

金龙鱼表示，伴随消费市场逐步复苏，公司将紧扣大众餐桌消费需求，打磨高品质多元食品供给，不断挖掘新的增长机遇，在消费升级浪潮中实现稳健、有韧性的高质量发展。

海天味业

2026年上半年实现营业收入161.46亿元，同比增长6.01%；归属于上市公司股东的净利润41.90亿元，同比增长7.13%。

业绩增长主要受益于调味品主业的稳健增长和产品结构的持续优化。上半年调味品主营业务收入153.52亿元，同比增长5.43%，营养健康系列产品表现突出。营收环比增长18.36%，归母净利润环比增长34.0%。第二季度实现营收71.17亿元，同比增长3%。公司基本每股收益0.72元。扣非净利润39.60亿元，同比增长4%。公司在行业存量竞争和餐饮需求疲软的背景下，依靠品牌优势和渠道韧性保持了主业的稳健增长。

在消费市场复苏步伐较慢、餐饮需求疲软的环境下，公司将继续固本强基、固本培优。营养健康系列产品的突出表现表明，公司在新品类拓展方面已取得积极成效，未来有望继续受益于消费升级趋势。

安琪酵母

2026年上半年实现营业收入91.87亿元，同比增长16.30%；归属于上市公司股东的净利润8.81亿元，同比增长10.21%。

业绩增长主要受益于国内业务的强劲复苏和酵母蛋白等新兴业务的亮眼表现。分区域来看，国内业务实现收入52.52亿元，同比增长19.25%；国外业务实现收入38.72亿元，同比增长11.84%。国内业务在餐饮烘焙需求修复的带动下实现复苏，增速亮眼；海外业务受地缘政治及海运费上涨等因素扰动，增速阶段性放缓。核心的酵母及相关行业实现收入81.09亿元，保持稳健增长。战略核心产品酵母蛋白市场表现亮眼，在运动营养等领域快速上量，新应用及新市场取得突破。

公司将继续推进全球化战略，海外市场仍是核心增长引擎。公司正加速海外制造布局，印尼工厂预计2027年投产，俄罗斯新产能也在推进中。以酵母蛋白为代表的新兴业务正加速商业化，受GLP-1减肥药普及带来的蛋白补充需求增长等因素影响，酵母蛋白作为新食品原料应用前景广阔。公司通过发展水解糖技术、扩建糖蜜储罐等方式，持续增强对上游成本的管控能力。

雪天盐业

2026年上半年实现营业收入26.58亿元，同比下降2.89%；归属于上市公司股东的净利润7918.13万元，同比下降9.23%。

营收和净利润双双下滑，但扣非净利润表现亮眼——扣非净利润6904.08万元，同比增长68.34%。公司主营业务为盐及盐化工产品的生产、销售。第二季度实现营业收入13.58亿元，同比下降3.61%，但环比增长4.41%；归母净利润6431.38万元，同比增长19.44%，环比增长332.58%。第二季度扣非净利润5465.62万元，同比增长65.04%，环比增长279.96%。公司毛利率为22.14%，同比下降0.06个百分点；净利率为3.73%，较上年同期下降0.1个百分点。期间费用为4.28亿元，同比减少807.46万元。经营活动现金流净额为2.54亿元，同比下降13.3%。公司依托"盐+新能源"双轮驱动战略持续推进业务布局。

公司将继续推进"盐+新能源"双轮驱动战略。从第二季度环比数据来看，盈利能力已出现明显改善迹象，扣非净利润的大幅增长反映出主业经营质量的实质性提升。

茶饮咖啡

茶咖赛道规模最大的两家，瑞幸和蜜雪恰恰"增收不增利"。

瑞幸3.6万家店，销售费用暴涨56%，利润增速只有营收的三分之一；蜜雪两万多家店，营收几乎不涨、利润反跌。反而是规模较小的霸王茶姬、古茗、沪上阿姨，利润增速远超营收。

比起跑马圈地，精耕细作现在对这个行业更加重要。

瑞幸咖啡

2026年上半年实现总净营收278.81亿元，同比增长31.37%；净利润19.93亿元，同比增长10.72%。

营收实现较快增长主要受益于门店网络的持续扩张，上半年门店数突破3.6万家。但利润增速明显低于营收增速，主要因销售及营销费用大幅增长56%，叠加同店销售转负、利润率收窄等因素影响。二季度单季总净收入158.86亿元，同比增长28.5%；净利润14.86亿元，同比增长16.1%。

公司在半年报中表示，上半年咖啡行业价格战逐渐平息。公司将继续推进门店扩张战略，同时应对同店销售承压和费用管控的挑战。

茶百道

2026年上半年实现营业收入26.55亿元，同比增长6.20%；归母净利润3.36亿元，同比增长3.20%。

营收利润实现双增长，主要得益于"茶+咖"协同效应超预期释放以及产品创新持续深化。全球门店数增至8863家。但归母净利润环比下降29.79%，反映出单店效益提升面临一定压力。期内利润3.45亿元，同比增长3.5%。

公司将继续推进产品创新与渠道下沉，同时通过新品类扩张助力店效提升。

蜜雪冰城

2026年上半年实现营业收入152.16亿元，同比增长2.30%；净利润23.19亿元，同比下降14.70%。

营收增速显著放缓，净利润出现双位数下滑。毛利率从31.6%降至30.4%，净利率从18.3%滑落至15.2%。作为"平价之王"，公司在万店规模之上增长动能减弱，门店高速扩张的红利正在消退。

公司将持续优化门店运营效率，在庞大门店基数上寻求内生增长。

沪上阿姨

2026年上半年实现营业收入25.89亿元，同比增长42.40%；归母净利润3.21亿元，同比增长58.30%。

营收和净利润均实现高速增长，主要受益于加盟门店的激进扩张。毛利8.18亿元，同比增长43.2%。经调整利润3.45亿元，同比增长41.6%。公司于2026年7月31日在港股上市，上市后首份半年报表现出强劲的增长势头。

公司将继续推进门店网络扩张战略。

奈雪的茶

2026年上半年实现营业收入18.92亿元，同比下降13.10%；经调整净亏损0.97亿元，较上年同期收窄18%。

营收下滑主要受消费市场整体承压以及门店结构调整影响。归母净利润亏损0.97亿元。但亏损幅度同比收窄18%，经营质量有所改善。经营活动所得现金净额同比减少56.1%至6070万元。

公司将继续推进门店运营优化和成本管控，力争早日实现盈利。

霸王茶姬

2026年上半年实现营业收入69.60亿元，同比增长3.50%；净利润9.12亿元，同比增长21.00%。

在营收仅个位数增长的情况下，净利润实现超两成增长，主要得益于经营效率的提升和盈利能力的改善。公司已连续14个季度保持盈利。二季度净利同比增超5倍，海外GMV同比增长114.3%。公司在电话会上将2026年定义为"调整与企稳之年"。

公司将继续巩固盈利能力，推进海外市场扩张。

古茗

2026年上半年实现营业收入74.70亿元，同比增长31.90%；经调整净利润15.70亿元，同比增长44.40%。

业绩高速增长主要由门店扩张（+28.4%）与同店增长（+3.4%）共同推动。毛利率由31.54%升至33.37%。归母净利润15.71亿元，同比下降3.4%，主要受2025年上半年上市相关金融负债公允价值变动高基数影响，剔除该非经常性因素后核心盈利保持较快增长。公司优先推进第六代门店升级。

公司将继续推进门店升级和规模扩张。

美护家化

流量因素下降，品牌力回归，是这个赛道最明显的趋势。

上海家化砍掉长尾品牌，聚焦六神、佰草集、玉泽三大核心，把资源从低效渠道抽回来，集中投线上和高转化场景，从而净利润大涨。

若羽臣的自有品牌营收占比已经提升到了54%，绽家涨67%、斐萃暴涨152%，从帮别人卖货到自己做品牌，利润率翻倍。

更多品牌，则因为品牌老化叠加营销费用刚性，利润下滑明显，线上渠道的流量一退潮，整个盘都跟着塌。

美护行业的本质是品牌溢价对流量成本的博弈，销售费用率什么时候开始掉头向下，什么时候品牌力就算占住了脚。

巨子生物

2026年上半年实现营业收入29.18亿元，同比下降6.30%；归属于公司权益股东的利润9.40亿元，同比下降20.50%。

营收利润双双下滑，核心原因在于主力品牌"可复美"失守——上半年可复美收入从上年同期的25.42亿元降至23.47亿元，近2亿元的收入缩水几乎解释了全部的营收缺口。同时，可丽金同样未能扛起增长重任，销售收入较上年同期出现小幅下滑，两大主力品牌同步承压直接造成整体收入乏力。公司解释称营收下降主要系专业皮肤护理产品板块业务阶段性销售结构调整所致。

在渠道方面，巨子生物高度依赖线上渠道，DTC店铺及电商平台直销合计贡献超七成收入，线上渠道的收入波动直接传导至整体业绩。被寄予厚望的医美产品端也并未在上半年贡献业绩增量，尽管公司已手握三张胶原蛋白械三证，但首款械三产品直到今年6月才正式上市，距离放量仍要跨越多重障碍。

巨子生物在半年报中表示，营收下降主要系专业皮肤护理产品板块业务阶段性销售结构调整所致。行业竞争加剧叠加销售结构调整导致达播端收入下滑。

爱美客

2026年上半年实现营业收入12.16亿元，同比下降6.42%；归属于上市公司股东的净利润5.93亿元，同比下降24.84%；扣非净利润5.31亿元，同比下降24.48%。

这是爱美客连续第二年出现半年度营收和净利双降。营收下滑主要受医美行业整体消费疲软及竞争加剧影响，终端需求复苏不及预期。净利润降幅（-24.84%）显著大于营收降幅（-6.42%），主要系毛利率承压及费用端刚性支出所致。尽管公司在新品获批方面有所进展，但销售费用高增侵蚀了利润空间。经营活动产生的现金流量净额为5.35亿元。

公司2026年半年度报告显示，在医美行业竞争加剧的背景下，公司持续推进产品创新和市场拓展。

百亚股份

2026年上半年实现营业收入18.70亿元，同比增长6.04%；归属于上市公司股东的净利润1.79亿元，同比下降4.82%；扣非净利润1.70亿元，同比下降6.74%。

营收增长主要受益于产品结构升级——大健康系列产品收入增长12.7%，带动整体毛利率提升至57.54%。但净利润下滑主要受两方面因素影响：一是销售费用率高达40.73%，Q2单季度销售费用率更攀升至45.14%；二是线下核心五省市场受渠道策略变化及市场竞争影响，Q2线下营收同比下滑6.3%。分渠道看，线上电商Q2同比增长28%，经营节奏修复明显；外围市场保持较快增长（上半年同比+27.2%）。

2026年以来，公司已通过优化渠道结构、提升费用投入产出比、进一步优化产品结构等措施积极推进电商策略调整，运营节奏修复且经营质量改善。

上海家化

2026年上半年实现营业收入37.91亿元，同比增长8.99%；归属于上市公司股东的净利润3.81亿元，同比增长43.35%；扣非净利润3.52亿元，同比增长58.92%。

业绩大幅增长主要得益于"四个聚焦"战略的深入推进——聚焦核心品牌、聚焦品牌建设、聚焦线上、聚焦效率。公司进一步聚焦六神、佰草集、玉泽三大核心品牌，通过产品创新迭代与品牌建设释放增长效能，亿元单品继续发挥带头作用。美妆业务上半年收入10.33亿元，同比增长约38.2%；个护业务收入17.44亿元，同比增长9.7%。毛利率较上年同期上升3个百分点，应收账款同比下降7.5%，经营质量持续提升。第二季度表现更为亮眼，收入同比增长12.4%，净利润同比增长226.7%。

公司将继续深化"四个聚焦"战略，以百年国货品牌定力坚持稳健高质量发展。

福瑞达

2026年上半年实现营业收入19.09亿元，同比增长6.69%；归属于上市公司股东的净利润0.82亿元，同比下降24.25%；扣非净利润0.77亿元，同比下降26.77%。

营收增长主要受化妆品新品销售增长带动。分业务来看，化妆品业务实现营收12.86亿元，同比增长17.6%，毛利率达68.16%（同比+6.2个百分点），颐莲营收6.44亿元（+16.3%），珂谧营收1.69亿元（同比暴涨621.6%）。但医药业务营收1.59亿元，同比下降23.4%，主要受医药行业政策变动影响；原料业务营收1.87亿元（+4.5%）。净利润下滑主要系销售费用率攀升至43.0%（同比+7.0个百分点），新品推广投入大幅增加。综合毛利率为57.2%（同比+4.8个百分点），盈利能力改善显著。

公司将持续聚焦大健康主业，推动化妆品业务增长提质。颐莲续约代言人强化国民品牌心智，瑷尔博士依托核心成分差异化优势推进王浆酸高端线，珂谧穿膜次抛核心单品基本盘稳固。

上美股份

2026年上半年实现营业收入37.57亿元，同比下降8.60%；归母净利润1.08亿元，同比下降79.40%；期内净利润1.26亿元，同比下降77.40%。

业绩大幅承压主要受主品牌韩束销售下行拖累——韩束上半年收入26.61亿元，同比下降20.4%，占比70.8%。与此同时，公司为多品牌长期成长前置加大人力、研发、品牌建设投入，利润端出现明显收缩。毛利率受益于高毛利婴童及功效护肤品牌收入占比提升继续上行至76.71%（同比+1.19个百分点），但韩束收入下滑带来毛利减少，叠加费用刚性扩张，净利率显著回落至3.35%（同比-10.17个百分点）。销售费用率高达66.06%（同比+9.18个百分点），研发投入1.41亿元（同比+36.4%）。品牌结构持续重构——母婴品牌newpage一页收入6.35亿元（+59.9%），安敏优收入1.40亿元（+89.3%）。

公司将应对主品牌韩束的阶段性调整，持续推进多品牌战略，优化品牌结构。

毛戈平

2026年上半年实现营业收入32.67亿元，同比增长26.20%；归属于母公司拥有人应占利润8.05亿元，同比增长20.30%；经调整利润8.15亿元，同比增长21.30%。

营收利润保持双位数增长。分品类看，彩妆收入约19.67亿元，同比增长38.3%，是增长的主引擎；护肤收入约12.12亿元，同比增长11.5%；香氛收入约0.17亿元，同比增长46.0%。综合毛利率84.8%，同比提升0.6个百分点。线上渠道收入增长33.2%。消费整体偏谨慎、行业竞争加剧的大环境下，公司延续双位数增长态势。

若羽臣

2026年上半年实现营业收入22.86亿元，同比增长73.29%；归属于上市公司股东的净利润1.67亿元，同比增长131.72%；扣非净利润1.59亿元。

业绩爆发式增长主要得益于自有品牌板块的强劲表现——自有品牌实现营收12.42亿元，同比增长105.83%，营收占比突破50%达54.34%，正式坐稳第一核心业务。其中，绽家上半年营收7.40亿元（+66.87%），稳固国内高端家清细分赛道优势；膳食营养补充剂品牌斐萃营收4.04亿元（同比暴涨152.63%），凭借抗衰营养科研壁垒适配消费升级趋势。品牌管理业务营收7.85亿元（+134.17%），电商运营业务营收2.58亿元。经营活动现金流2.37亿元，同比增长100.89%。AI全链路落地持续降本增效，已实现人工智能能力在产品开发、渠道运营、营销投放、供应链调度等全业务链条的深度渗透。

公司已彻底完成从"代运营服务商"向"品牌自研+全域运营"双驱动企业的转型。绽家、斐萃两大自有品牌的新品迭代、海内外市场拓展进度，以及AI智能运营体系的规模化落地，将成为公司中长期增长的核心关键。

两面针

2026年上半年实现营业收入4.74亿元，同比下降9.22%；归属于上市公司股东的净利润亏损468.12万元（上年同期亏损508.42万元，亏损同比收窄7.93%）；扣非净利润亏损660.22万元，而上年同期为盈利481.13万元。

营收下滑主要受酒店用品业务收缩及市场需求下滑影响。公司依托日化与医药双轮驱动，但酒店用品业务收缩直接拖累了整体收入表现。归母净利润虽仍为亏损，但亏损额较上年同期有所收窄；然而扣非净利润由盈转亏，反映出主业盈利能力进一步弱化。销售费用同比增长3.62%。

业绩亏损主要系酒店用品相关业务收缩。

朝云集团

2026年上半年实现营业收入16.35亿元，同比增长22.10%；归母净利润约2.12亿元，同比增长22.24%。

营收利润均实现超两成增长，全渠道快速增长是主要驱动力。毛利率同比增长2.5个百分点。公司持续6年保持高额派息。中期股息每股人民币0.0636元。

潮玩文创

强IP是印钞机，弱IP是碎钞机。

泡泡玛特的LABUBU和星星人在印钱，奥飞十几年的IP积累在变现，而小黄鸭、广博、元隆雅图这些在投入期或IP退潮期的公司，每一分钱营收背后都跟着更高的成本和费用。

比起掌握了多少IP，对IP的生命周期管理能力更加关键，能持续推新的IP才是好IP。

泡泡玛特

2026年上半年实现营收171.73亿元，同比增长23.80%；归母净利润50.38亿元，同比增长10.10%；经调整后净利润51.60亿元，同比增长9.50%。

营收增长主要受益于中国区业务的强劲表现——中国区营收同比飙升47.30%至122亿元。分IP看，THE MONSTERS（LABUBU）以44.5亿元收入排名第一；星星人营收26.5亿元位居第二，增速超580%。毛绒产品线延续高增长势头，收入达98.2亿元。但海外核心市场收入出现下滑，亚太及美洲市场分别录得9.70%和16.50%的跌幅。毛利率约69.70%，略低于上年同期的70.30%。净利润增速显著低于营收增速，主要因海外市场拖累及费用投入加大。

泡泡玛特创始人王宁在中期业绩发布会上表示，"今年上半年确实比我们预期的压力大很多"。公司首席执行官表示，公司或将难以达成此前指引的20%增长目标，计划在6个月内实施20亿元至50亿元的股份回购。首席运营官表示，下半年将持续推出Labubu系列新品。

名创优品

2026年上半年实现总营收115.00亿元，同比增长22.40%；净利润9.60亿元，同比增长5.60%；剔除汇兑损益后的经调整净利润12.20亿元，同比下降1.70%。

营收增长主要受益于门店网络稳步扩张和国内市场的强劲表现。核心品牌名创优品上半年营收105.10亿元，同比增长21.60%，其中中国内地市场营收64.50亿元，同比增速达26.20%，创近三年同期最快增幅，国内同店销售实现中个位数正增长。截至2026年6月30日，集团全球门店总数达8674家，名创优品品牌门店8309家。潮玩品牌TOP TOY全球门店达365家，其中中国港澳台及海外门店48家。但剔除汇兑损益后的经调整净利润同比下降1.70%，主要受海外市场投入加大及汇兑损失影响。

名创优品同步推进门店形态革新，以MINISO SPACE、MINISO LAND、MINISO FRIENDS等多元门店业态落地全球城市核心地标。在IP生态上坚持"顶级授权IP+独家自有IP"双轮驱动，已签约超30位潮玩艺术家，自有IP"YOYO"上市不到一年已进入全球53个国家和地区。

布鲁可

2026年上半年实现营收17.76亿元，同比增长32.71%；归母净利润3.87亿元，同比增长30.55%；经调整净利润4.01亿元，同比增长25.10%。

营收增长主要受益于拼搭角色类玩具主业持续放量，以及拼搭载具类玩具新品成功落地贡献增量收入。分产品看，拼搭角色类玩具收入15.85亿元，同比增长19.60%，占比89.30%；新品类拼搭载具类玩具收入1.86亿元，占比10.40%。16岁以上年龄段产品收入占比25.00%，同比提升10.20个百分点，成人向用户突破显著。海外市场维持高增长，销售收入3.66亿元，同比增长228.50%，收入占比20.60%，同比提升12.30个百分点。毛利率由上年同期的48.40%降至44.30%，主要因销量增长带动商品成本上升，以及新SKU对高精度及多腔模具需求导致模具数量及折旧增加。

公司将继续推进IP多元化战略和海外市场扩张，前六大畅销IP收入占比同比下降11.20个百分点，IP收入更趋均衡。

晨光股份

2026年上半年实现营收113.20亿元，同比增长4.73%；归母净利润5.86亿元，同比增长5.13%。

营收利润稳步增长得益于"一体两翼"协同发展。分业务看，传统核心业务上半年收入同比约持平，但二季度恢复正增长（约+3.90%）。新业务方面，办公直销（科力普）和零售大店合计营收74.20亿元，同比增长7.40%。零售大店（九木杂物社）上半年实现扭亏为盈，二季度营收同比增长14.30%。科力普二季度营收同比增长约3.40%。公司综合毛利率19.57%，同比提升0.12个百分点。经营性现金流净额4.60亿元，同比下降29.60%。

下半年传统核心业务将聚焦经典书写平台、优化产品结构，推出情绪价值新品等；科力普将重点发力MRO品类并提升盈利水平；九木下半年预计开店提速、推进门店优化。

小黄鸭德盈

2026年上半年实现收益7.22亿港元，同比下降12.30%；本公司权益持有人应占亏损1.95亿港元，较上年同期1.07亿港元的亏损进一步扩大。

营收下滑主要因角色授权业务和电子商务业务双双萎缩。分业务看，角色授权业务收益3.07亿港元，同比下降20.10%；电子商务及其他业务收益4.15亿港元，同比下降5.40%。实景娱乐相关票务收入同比增长40.80%至5471万港元，成为唯一亮点。公司资产负债比率上升至37.90%。亏损扩大主要因核心授权业务持续下滑，叠加费用刚性支出所致。

董事会决定不派发中期股息。报告期后，公司终止一项股份收购及可转换贷款投资协议。

奥飞娱乐

2026年上半年实现营收13.32亿元，同比增长11.13%；归母净利润1.74亿元，同比增长370.70%；扣非净利润5125.85万元，同比增长55.80%。

业绩爆发式增长由婴童用品与玩具销售双轮驱动。婴童用品业务实现营收6.81亿元，同比增长16.00%，占营收51.15%；玩具销售业务实现营收5.15亿元，同比增长12.13%，占比38.65%。境外（含香港）实现营收7.59亿元，同比增长14.72%，占总营收56.97%。综合毛利率51.59%，同比提升9.34个百分点，其中婴童用品毛利率达58.60%，同比提升17.05个百分点。在IP内容方面，公司陆续推出《超级飞侠20》、《喜羊羊与灰太狼之古古怪界有古怪》等作品。潮玩业务"玩点无限"品牌已与米哈游、网易、腾讯等企业达成深度合作。

公司表示将持续深耕精品内容创作，推动核心IP向年轻群体及泛人群市场延伸，同时推进"IP+AI"创新赋能，培育业务增长新引擎。

广博股份

2026年上半年实现营收13.38亿元，同比增长14.20%；归母净利润4981.22万元，同比下降34.57%；扣非净利润4030.81万元，同比下降33.78%。

增收不增利的主要原因有三：一是毛利率下滑，营业成本同比增速（15.25%）快于收入增速（14.20%），综合毛利率由18.28%降至17.53%；二是财务费用由上年同期的-273.32万元大幅增至1761.48万元，同比增长744.48%，主要系汇兑损失同比增加；三是其他收益同比下降79.13%。分产品看，办公直销类收入7.41亿元，同比增长19.43%；办公用品类收入3.78亿元，同比增长23.41%；创意产品类收入7167.13万元，同比增长12.43%。公司以IP运营为抓手，合作IP覆盖初音未来、三丽鸥、魔道祖师等热门IP。

公司计划半年度不派发现金红利。公司亦提示应收账款规模较大、集中度较高的风险。

创源股份

2026年上半年实现营收10.82亿元，同比增长8.62%；归母净利润亏损1052.58万元，上年同期盈利4979.17万元，同比由盈转亏。

营收增长主要依托文化创意、运动健康双主业协同发力。但归母净利润由盈转亏，主要因成本端压力及费用增加所致。公司在潮玩文创赛道持续掘金，但盈利能力的改善仍需时日。

公司将依托双主业协同蓄力成长。

元隆雅图

2026年上半年实现营收11.64亿元，同比下降16.35%；归母净利润亏损367.79万元，较上年同期亏损460.72万元收窄20.17%。

营收下滑主要因促销订单腰斩。尽管总营收下降，但IP文创业务表现亮眼——实现收入4641.80万元，同比增长134.48%。新媒体营销服务业务实现收入3.66亿元，同比增长38.94%。礼赠品业务毛利率同比上升3.58个百分点。公司表示IP文创零售业务目前仍处于培育期，围绕团队建设、产品开发和渠道开拓持续投入，短期内相关费用增长较多。销售费用激增37%是亏损的重要原因。

公司表示将坚持"大IP+科技"战略，发挥全案营销优势夯实B端营销业务基本盘，大力发展C端IP文创业务，开创第二增长曲线。

实丰文化

2026年上半年实现营收2.12亿元，同比增长11.83%；归母净利润308.52万元，同比下降26.09%；扣非净利润210.94万元。

营收增长主要依托玩具、游戏及新能源三大核心业务协同布局，重点发力AI智能玩具与小游戏出海赛道。潮流玩具实现营收2593.69万元，同比增长222.85%；智能玩具实现营收1181.91万元。但呈现"增收不增利"态势，归母净利润同比下降26.09%，主要受销售费用与管理费用大幅攀升影响——销售费用同比增长55.97%。

公司将继续推进AI智能玩具与小游戏出海赛道的发展。

数码家电

数码家电赛道，大部分企业的营收利润双降，周期波动叠加消费逻辑变迁，行业需要新的出路。

原因在于增量耗尽、市场饱和，厨房小家电在存量里互相绞杀，电视、冰洗、厨电、空调全线疲软。过去十年靠品类扩张和渠道下沉，如今彻底走不通了。

但除了降本增效，卖增值服务、走B端路线依然可行，美的和萤石都是如此。

小米集团

2026年上半年实现营业总收入2080.63亿元，同比下降8.40%；归母净利润141.86亿元，同比下降37.86%。

上半年业绩承压，主要受核心元器件价格走高、内需产品成本处于历史高位以及竞争激烈等多重因素影响。手机×AIoT板块收入840.3亿元，占总收入77.1%，毛利率20.0%，同比下降1.6个百分点。智能手机业务收入421.2亿元，同比下降7.5%，出货量3120万台，同比减少26.5%；但受益于高端产品占比增加，第二季度智能手机平均售价同比增长25.9%至1351元，创历史新高。智能电动汽车和IoT板块占比提升，业务结构更加均衡，一定程度上抵消了成本上涨给手机、平板带来的压力。研发开支达到92.3亿元，同比增长18.9%，主要投入于智能电动汽车、AI基础设施等核心领域。

小米合伙人、集团总裁卢伟冰在财报后表示，最困难的几个阶段可能已经到了尾声，整个业务进入了一个非常可视、可控的阶段，对下半年手机业务毛利率较有信心。公司正加速海外新零售布局，截至6月底海外已拥有超640家新零售门店，预计年底将接近1000家，并开始逐步启动澳大利亚等新市场。大家电出海将在其中扮演重要角色，公司决定将小米新零售模式带到海外，以形成统一的零售能力底座支撑手机、IoT和汽车品类的海外拓展。对于AI，公司表示不急于追求短期变现，优先推动MiMo大模型与现有产品生态进行连接。

美的集团

2026年上半年实现营业总收入2610.50亿元，同比增长3.50%；归母净利润264.50亿元，同比增长1.70%。

业绩增长主要得益于C端业务稳健增长和B端业务的持续发力。分业务看，智能家居业务收入1743.4亿元，同比增长4.3%；商业及工业解决方案业务收入666.7亿元，同比增长3.3%，其中楼宇科技业务收入216.3亿元，同比增长10.8%，机器人与自动化业务收入166.2亿元，同比增长10.3%。

分地区看，国内收入1469.2亿元，同比增长2.1%；国外收入1131.3亿元，同比增长5.5%。海外业务结构持续优化，第二季度OBM收入占外销收入比重已超过50%，7至8月海外整体接单增长接近15%。扣非归母净利润同比下降25.3%，主要因工业技术业务收入降12.7%及主营盈利短期承压，但毛销差改善表明核心经营效率仍较稳健。

美的集团正在全面推动AI在公司业务全价值链中的应用。公司表示，全球化与ToB业务快速成长打开新的增长空间，AI转型持续深化并开始兑现效率红利。海外业务增长及OBM占比提升有望成为公司后续收入增长的重要支撑。

海信家电

2026年上半年实现营业收入467.66亿元，同比下降5.22%；归母净利润16.58亿元，同比下降20.16%。

业绩下滑主要受暖通空调业务拖累。冰洗业务成为业绩增长的主要支撑，营收同比增长12.88%，其中容声冰箱中高端产品市场份额提升，海信冰箱零售额逆势增长3.82%，洗衣机业务凭借"全家筒"等高端套系产品，零售额大幅增长22.7%。但暖通空调业务受国内地产配套需求疲软影响，营收同比下滑5.66%，未能完全被冰洗板块的亮眼表现抵消。

2026年上半年国内中央空调及家用空调行业零售量分别下滑10.8%和19.5%。财务费用同比激增256.62%，主要系汇兑损益波动所致。经营活动产生的现金流量净额32.35亿元，同比大幅下降39.21%。

公司表示将持续深化海外本土化运营以对冲贸易风险，并优化全球供应链配置以降低关税与航运成本。在高端化转型方面，将聚焦新风、热泵等高增长赛道，通过技术创新提升产品竞争力。公司计划不派发现金红利，不送红股，也不以公积金转增股本，以保持现金流稳健应对复杂市场环境。

苏泊尔

2026年上半年实现营业收入114.10亿元，同比下降0.59%；归母净利润8.68亿元，同比下降7.70%。

在行业整体承压的背景下营收基本保持稳定，内销业务实现小幅增长。内销业务营业收入78.69亿元，同比增长1.39%，毛利率为28.94%，同比提升1.22个百分点，得益于创新产品驱动的产品结构优化。明火炊具方面持续推进材质创新及工艺提升，推出纯钛系列二代炒锅等新品，纯钛炒锅细分市场占有率位居第一。

厨房小家电方面推出热风零涂层电饭煲等新品，电饭煲、破壁机等核心品类线上市场占有率同比略有提升。但受外销客户订单减少影响，外销营业收入同比小幅下降，归母净利润下降还受出口业务、原材料成本上涨及市场利率走低使货币资金收益下降等因素影响。

公司同日发布未来三年股东分红回报规划，2026年至2028年原则上每年进行不少于一次现金分红，以现金方式分配的利润不少于当年实现可分配利润的60%。公司表示本次三年分红规划体现了给予所有股东稳定的分红预期，保持了分红的连续性。

小熊电器

2026年上半年实现营业收入23.49亿元，同比下降7.34%；归母净利润1.20亿元，同比下降41.30%。

利润降幅远超营收降幅，主要因小家电赛道迈入存量理性周期，依靠快速迭代和营销驱动的品牌面临价值重估。在消费需求"降温"的背景下，成本与费用高企，财务费用激增387%。公司营业收入和利润均承受较大压力，利润下滑幅度远超营收波动水平。从季度表现看，第二季度并未扭转业绩下滑的局面。

公司作为"创意小家电第一股"，在存量竞争时代需应对市场需求降温、成本高企等挑战，通过产品创新和渠道优化寻求突围。

长虹华意

2026年上半年实现营业收入58.09亿元，同比下降12.36%；归母净利润2.51亿元，同比下降2.60%。

营收下滑主要受主营业务收入下降影响。分产品看，全封闭活塞压缩机收入51.09亿元，同比下降9.73%，占营业收入的87.96%；新能源汽车空调压缩机收入3.55亿元，同比下降8.45%；原材料及配件收入2.89亿元，同比下降44.82%。但利润端表现远好于营收端，扣非净利润2.41亿元，同比增长12.64%。

公司主要从事全封闭活塞压缩机及新能源汽车空调压缩机的研发、生产和销售。在营收下滑的背景下，通过降本增效实现了扣非净利润的增长，展现出较强的经营韧性。

同洲电子

2026年上半年实现营业收入1.21亿元，同比下降77.53%；归母净利润1289.76万元，同比下降93.65%。

营收和利润双双暴跌，电源、贸易业务双线塌陷。营业收入从上年同期的5.40亿元骤降至1.21亿元。归母净利润从上年同期的2.03亿元降至1289.76万元。扣非净利润1196.42万元，同比下降94.26%。公司同时发起2.2亿元维权诉讼，追讨猎龙科技投资骗局损失。

公司在半年报中披露了相关诉讼进展，正在通过法律途径追讨投资损失。

萤石网络

2026年上半年实现营业收入30.07亿元，同比增长6.35%；归母净利润4.10亿元，同比增长35.44%。

业绩增长主要受益于产品结构优化和盈利能力提升。分产品看，智能家居产品收入23.51亿元，同比增长4.2%，占营业收入78.17%；物联网云平台收入6.43亿元，同比增长15.91%，占营业收入21.39%。毛利率为50.27%，同比上升6.68个百分点；净利率为13.62%，较上年同期上升2.92个百分点。智能入户与云平台构筑了强劲的增长极。

公司主营智能家居摄像机、智能入户、智能穿戴、智能服务机器人及智能控制。在智能家居和物联网云平台双轮驱动下，盈利能力持续改善，有望继续保持较快增长。

海尔智家

2026年上半年实现营业收入1521.15亿元，同比下降2.80%；归母净利润103.16亿元，同比下降14.27%。

整体业绩承压，但第二季度已现改善信号——营收784.28亿元，同比增长1.36%。上半年毛利率同比提升0.4个百分点至27.2%，主要系中国市场通过采购优化、物料通用化及供应链自制水平提升实现毛利率改善。智慧暖通方案分部收入453.62亿元，同比增长6.1%；分部利润45.67亿元，同比增长26.8%，表明半年来的业务整合正在转化为经营成果。

中国市场核心白电继续保持领先，冰箱和洗衣机线上、线下零售额份额均超过四成并实现同比提升。北美市场GE Appliances第二季度销售收入实现同比增长，欧洲、南亚和东南亚等重点市场保持增长。

海尔智家董事长兼首席执行官李华刚表示，二季度营业收入和归母净利润较一季度均有所提升，验证了此前进行的业务重组与运营调整是完全正确的。尽管下半年部分区域市场仍存在宏观逆风，但对实现全年目标充满信心。

格力电器

2026年上半年实现营业收入893.98亿元，同比下降8.15%；归母净利润132.78亿元，同比下降7.87%。

营收和利润双降，主要受海外销售下滑、原材料价格高企等多重因素影响。分区域看，内销主营业务收入725.12亿元，同比增长1.90%，稳中有升；外销主营业务收入127.44亿元，同比下降21.98%，外销拖累显著。空调行业整体承压，公司业绩季度分化明显。公司宣布上半年暂不派发现金红利。净利润率达14.81%，在行业承压背景下仍保持较高盈利水平。

面对空调行业整体承压和外销下滑的双重挑战，公司通过深耕内销市场稳住基本盘，同时积极应对外部环境变化。

服饰时尚

服饰赛道，做品牌的在升值，做渠道的在贬值，做代工的在缩水。

如果你手里有品牌，就把细分赛道打透。

安踏的多品牌矩阵、江南布衣的中高端女装、森马的休闲服饰修复——都是在某一个价格带或者某一个消费场景里建立不可替代的品牌认知。不要想着覆盖所有人，在一个细分市场里做到第一，比在大市场里做老三有价值得多。

如果你没有品牌，要么往上游走，要么往海外走。361度的出海就是最好的证明——国内卷不动了，海外还有空白市场。

安踏体育

2026年上半年实现营业收入435.07亿元，同比增长12.90%；归母净利润94.87亿元，同比增长34.90%。

业绩大幅增长主要受益于多品牌矩阵的全面发力。分品牌看，安踏品牌收入同比增长4.80%至177.71亿元，FILA品牌收入同比增长6.10%至150.45亿元，所有其他品牌收入同比增长44.20%至106.91亿元。

电子商务业务贡献集团整体收入的35.70%，按绝对金额计同比增长15.70%，电商已成为安踏品牌第一大独立销售渠道。可隆、迪桑特零售流水同比增速分别在45%、25%以上。剔除Amer Sports配售事项一次性收益后，经调整归母净利润为79.38亿元，同比增长12.90%。平均存货周转日数下降6日，流转比率处于健康水平。

集团在半年报中表示，展望下半年，外部宏观环境仍存不确定性，但运动消费的长期趋势没有改变，人们对健康、专业与个性化的需求继续上升。集团相信运动鞋服行业将维持平稳运行，整体呈"大而稳、细分高增"格局，户外专业赛道维持高增长态势。下半年JACK WOLFSKIN品牌复兴计划将正式落地至零售终端，拟收购PUMA SE 29.06%的股权交易计划于年内完成交割。中长期而言，集团将持续加大AI技术投入，充分释放数字化对全业务链路的赋能价值。

特步国际

2026年上半年实现营业收入67.95亿元，同比下降0.60%；归母净利润8.18亿元，同比下降10.50%。

这是2022年以来特步上半年营收与净利首次双双负增长。分业务看，特步主品牌收入59.20亿元，同比下跌2.20%，占总营收比重降至87.10%。以索康尼和迈乐为核心的专业运动分部走出独立行情，实现收入8.75亿元，同比增长11.40%，占集团收入比重升至12.90%，分部毛利率高达55.50%。

鞋履产品营收42.72亿元，同比增长2.80%，跑鞋基本盘保持韧性；服装收入下滑5.90%至24.02亿元。电商业务已占特步主品牌收入超过三分之一，从渠道补充升级为核心支柱。海外业务收入实现"超过翻倍"的同比增长，在东南亚市场开设全新形象店铺。但主品牌"瘦身"明显，截至6月30日成人店与少年店较上年底合计净关店82家。

在半年报中，特步表示在传统大众业务承压、专业高端化突围的结构性阵痛背景下，如何让索康尼们从第二增长曲线升格为重要增长引擎，将是下半年的核心命题。

361度

2026年上半年实现营业收入61.60亿元，同比增长8.00%；归母净利润9.26亿元，同比增长8.00%。

营收利润实现稳健双增，毛利率同比提升0.30个百分点至41.80%。经营现金流净额达6.10亿元，同比增长17%。分品类看各业务板块均实现稳健增长。海外市场成为最大亮点——海外零售销售流水同比增长超过80%，海外跨境电商销售流水同比增长超过140%，截至上半年末361度在海外拥有1167个线下销售网点。

361度在半年报中表示，公司将坚持稳健经营策略，在产品力以及渠道运营效率不断提升的背景下，持续推进海外市场扩张，户外高端品牌ONEWAY发力，远期有望成为第二增长极。

李宁

2026年上半年实现营业收入152.35亿元，同比增长2.80%；归母净利润18.16亿元，同比增长4.50%。

营收增长主要受益于服装品类的强劲表现——服装收入同比增长12%，收入占比提升3个百分点至38%，其中户外品类及金标系列实现高增长。集团整体毛利率为50.90%，较去年同期上升0.90个百分点。但品类分化显著：跑步业务零售流水下滑3%，篮球业务流水下滑13%，综训业务增长5%，休闲业务持平。

李宁在半年报中表示，外部环境复杂，公司将持续落实"单品牌、多品类、多渠道"核心战略。公司将全年指引下调至收入低单位数增长，利润率中到高单位数。下半年公司将加大品牌建设投入，签约库里及推进亚运会营销。

申洲国际

2026年上半年实现营业收入141.79亿元，同比下降5.26%；归母净利润19.05亿元，同比下降40.05%。

业绩大幅下滑受多重因素拖累：汇兑损失、订单波动、原材料涨价、关税分摊及员工福利支出增加等。毛利率同比下降4.60个百分点至22.50%，净利率同比下降7.80个百分点至13.40%。公司主要从事运动产品、休闲服及内衣等针织品的生产及销售。董事会宣派中期股息每股0.88港元。

申洲国际在半年报中表示，面对复杂的外部经营环境，公司将持续优化产能布局和成本管控，中长期利润修复弹性较大。

江南布衣

2026年上半年（2026财年上半年，截至2025年12月31日）实现营业收入33.76亿元，同比增长7.00%；净利润6.76亿元，同比增长11.90%。

业绩增长主要受线上渠道销售提升及线下门店持续扩张推动。毛利率同比提升1.40个百分点至66.50%，净利率达到20.00%，在服装零售行业面临整体压力的情况下体现出较强的增长韧性和盈利能力。

江南布衣在半年报中表示，公司凭借高粘性客群和稳健的经营策略，将持续巩固在中高端服饰领域的竞争优势。

滔搏

2026财年上半年（截至2025年8月31日）实现营业收入122.99亿元，同比下降6.00%；归母净利润7.89亿元，同比下降10.00%。

业绩下滑主要受消费需求波动影响。公司拟派发中期股息8.10亿元，派息率达102.20%。尽管上半年利润下滑，公司仍维持全年净利润增长持平的目标。

滔搏在半年报中表示，将持续提升全域零售能力，对后续经营保持谨慎乐观态度。

赢家时尚

2026年上半年实现营业收入27.27亿元，同比下降12.14%；归母净利润2.87亿元，同比微降0.14%。

营收下滑主要受线下直营门店零售拖累——直营收入20.17亿元，同比下滑17.04%。但利润端保持稳健，综合毛利率维持76.38%的行业高位水平。批发予经销渠道迎来反转，收入1.18亿元，同比大幅增长51.14%。电商方面，抖音、视频号等内容电商收入同比增长超53%。经营现金净流入7.58亿元，期末存货13.75亿元，环比下滑10.76%。

赢家时尚在半年报中表示，新加盟模式属于轻资产扩张，资本开支压力更小，将持续优化商品开发节奏，提升快反供应链能力。

非凡领越

2026年上半年实现营业收入51.19亿港元，同比增长6.42%；归母净利润2.69亿港元，同比增长48.10%。

业绩增长主要受益于多品牌鞋服业务的稳健发展和盈利能力的显著提升。毛利率为49.51%，同比上升3.65个百分点；净利率为6.48%，较上年同期上升2.21个百分点。公司主要经营多品牌鞋服业务及运动体验业务，包括管理及运营体育园、运动中心、电竞俱乐部等。归母净利润环比增长2512.92%。

非凡领越在半年报中表示，将继续推进多品牌鞋服业务和运动体验业务的双轮驱动。

森马服饰

2026年上半年实现营业收入67.22亿元，同比增长9.32%；归母净利润4.79亿元，同比增长47.45%。

利润增速远超营收增速，盈利能力大幅改善。扣非净利润4.72亿元，同比增长59.27%。毛利率同比提高1.10个百分点至47.80%。休闲服饰业务企稳回升是主要驱动因素。经营现金流由负转正。中期分红率达84%。

森马服饰在半年报中表示，休闲服饰业务已实现企稳回升，盈利能力改善明显，公司将持续优化产品结构和渠道布局。

沥金点评

越来越多企业发现，卖得更多不如卖得更好。

对想要做强的企业来说，有三件事尤为急迫。

第一是敢于砍品类。

像是上海家化聚焦六神、佰草集、玉泽三大核心品牌，长尾品牌一律收缩。这不是放弃市场，而是收缩战线，效率是稀缺资源，多出来的那些SKU，每一件都在稀释效率。

第二是要敢于砍渠道。

九毛九、全聚德、呷哺呷哺都在主动关店，这个行业正在用脚投票，开的店不赚钱，不如关了。

第三是要善于砍成本。

比如燕京啤酒的产品结构向中高端迁移，低端产品的产能和费用同步压缩。总量没变，但每一吨酒赚的钱多了，比在任何新市场上开拓都要考验功夫。

存量竞争时代的核心能力，不是会花钱而是会省钱，放弃比加大投入更需要勇气。