A 股宠物食品板块的六大上市公司——乖宝宠物、中宠股份、源飞宠物、佩蒂股份、路斯股份、天元宠物的 2026 年上半年 " 成绩单 " 已经悉数出炉。

六家公司实现营业收入总额超过 105 亿元，归母净利润总额超过 4 亿元。不过，从个体公司表现来看，六家公司均陷入 " 增收不增利 " 的困境。

2026 年上半年，A 股宠物食品板块 6 家上市公司的业绩情况。新京报贝壳财经记者阎侠 制图

六家公司的 2026 年半年报显示，营收端增速从接近 35% 到近乎停滞，利润端降幅从 18.56% 到 69.25% 不等。这种 " 增收不增利 " 的行业性现象，究竟因何而来？或许，答案就藏在一包猫粮的成本构成之中。

宠物白皮书创始人刘晓霞告诉新京报贝壳财经记者，猫粮的成本结构可以拆解为生产成本与营销成本两大部分，" 生产成本是猫粮的‘物理制造成本’，包括原材料制造成本和加工与制造费用等。营销成本是商品从工厂到消费者手中产生的主要费用，也是零售价高企的关键。营销成本中又包括销售成本、品牌宣传成本等。"

原材料波动成为 " 隐形杀手 "

记者梳理发现，原材料成本在六家上市公司主营业务成本中的占比差异显著。

2025 年，乖宝宠物直接材料的金额约为 29.9 亿元，同比增长 30.56%，占营业成本的比重为 76.8%；源飞宠物直接材料的金额约为 10.65 亿元，同比增长 31.05%，占营业成本的比重为 78.65%；佩蒂股份直接材料的金额约为 6.62 亿元，同比下滑 0.63%，占营业成本的比重为 67.01%；中宠股份直接材料的金额约为 11.42 亿元，同比下滑 7.03%，占营业成本的比重为 31.03%；天元宠物直接材料的金额约为 3.34 亿元，占营业成本的比重为 13.8%。

需要指出的是，直接材料占比从 13.8% 到 78.65% 相差很大，差异的本质不是 " 谁家的原料更贵 "，而是多个结构性因素叠加的结果，包括生产模式自产还是外协、境内外产能布局比例不同、产品本身的价值构成不同，以及对于 " 直接材料 " 这个项目各家公司的边界划分不尽相同。

无论如何，原材料价格的波动都会传导至每一家公司的财务报表。

中宠股份坦言，2026 年上半年，其经营活动产生的现金流量净额约为 -1.93 亿元，同比下滑 182.07%，主要系本期原材料成本上涨、自主品牌宣传投入支付费用及支付给职工的薪酬增加等原因。

乖宝宠物在 2026 年半年报中透露，公司产品的主要原材料包括主料、辅料和包装材料，公司存在原材料价格大幅波动而导致的经营风险。

对此，乖宝宠物的应对措施是：关注市场需求和供应情况、跟踪市场价格变动，持续优化供应链管理，提高市场预测能力，完善原材料与采购价格管理体系。同时，依据公司需求制定采购策略，适时更新关键物料安全库存，以平衡市场周期波动，在保证生产正常消耗的同时，进一步降低采购成本。

佩蒂股份则通过加强库存管理、优化采购管理体系、拓展原材料采购地等方式应对原材料价格波动风险。此外，公司积极寻求原材料供应链的国际化布局。

销售费用普遍上涨，谁在为 " 内卷 " 买单？

" 营销成本是商品从工厂到消费者手中产生的主要费用，也是零售价高企的关键。营销成本包括销售成本、品牌宣传成本等。" 刘晓霞说。

记者观察发现，随着国内外资本加速涌入，宠物食品赛道品牌林立、同质化严重，中低端市场价格战频发，获客成本持续攀升；为应对竞争，各公司销售费用也被不断推高。

数据显示，2025 年六家 A 股宠物食品公司的销售费用呈现 " 五增一微降 " 的格局。整体来看，六家公司 2025 年的销售费用合计约 28.44 亿元。

到了 2026 年上半年，六家 A 股宠物食品公司的销售费用同样呈现 " 五增一微降 " 的格局，增幅从 5.61% 到 70.80% 不等。整体来看，六家公司 2026 年上半年的销售费用合计约 15.88 亿元，已经超过 2025 年全年的 50%。这些销售费用，最终自然会摊进每一件商品的售价里。

其中，乖宝宠物以 8.6 亿元的销售费用占据了六家公司 2026 年上半年销售费用总额的半壁江山。

谈及行业竞争，乖宝宠物 8 月 27 日表示，竞争加剧主要表现为品牌方对达人资源的争夺加剧，流量投放效率竞争趋于白热化。公司已明确从流量驱动转向品牌与产品力驱动的转型升级策略，主动剥离低质低效流量依赖，通过建立全品牌人群资产闭环降低获客成本、提升复购效能。

2026 年上半年，在六家 A 股宠物食品公司里，源飞宠物的销售费用同比增幅最大，为 70.80%。对此，源飞宠物的解释是：" 主要系报告期拓展国内业务导致相关费用增加。"

在半年报中，源飞宠物直言：" 激烈的市场竞争可能导致公司市场份额与市场地位下降，进而对公司的经营业绩产生不利影响。"

未来，源飞宠物表示将通过强化线上线下全渠道建设以提升效率、降低获客成本，推进品牌与服务升级以减少对促销依赖、稳定客群，实施差异化定位与产品创新以规避价格竞争，降本增效，从而应对市场风险，实现业务可持续增长。

六家公司上半年整体 " 增收不增利 " 的真相

东方财富数据显示，A 股宠物食品板块的六大上市公司——乖宝宠物、中宠股份、源飞宠物、佩蒂股份、路斯股份、天元宠物的 2026 年上半年 " 成绩单 " 已经出炉：六家公司均 " 增收不增利 "。

其中，乖宝宠物的营业收入和归属于上市公司股东的净利润均居首位。数据显示，乖宝宠物上半年营收 35.43 亿元，同比增长 10.01%，归母净利润 1.91 亿元，同比下降 49.57%。

乖宝宠物表示：" 今年上半年公司经营受人民币兑美元汇率波动、海外关税政策调整及主要原材料价格变动等外部因素影响，同时，国内自有品牌业务处于战略性结构调整阶段，公司主动剥离低质低效流量，导致自有品牌短期增速承压。预计下半年自有品牌增速会高于上半年，随着流量结构与渠道结构调整逐步到位，2026 年下半年乃至 2027 年，自有品牌收入增速会实现高于行业大盘的增速。"

为何这六家公司陷入集体 " 增收不增利 " 呢？

" 增收 " 的核心在于行业总盘仍在扩容，但增长的结构和驱动力已经发生了根本性切换。收入还在涨，是因为有几股力量在同时推动，只不过这些增长需要付出极高的成本代价才能 " 抢 " 到。

《2026 年全球宠物行业白皮书》数据显示，全球宠物行业未来五年预计将增长 45%，到 2030 年将超过 5000 亿美元，达到 5008 亿美元。

" 不增利 " 同样是多重原因导致的。8 月 31 日，佩蒂股份对外表示："2026 年上半年，归母净利润主要受三方面因素影响：一是汇兑影响，二是上半年部分原材料价格短暂上涨，带动成本端上升；三是公司加大国内品牌和研发投入，费用有所增长。"

天元宠物表示：" 公司归母净利润较 2025 年同期下降 46.28%，主要原因是人民币升值导致的汇兑损益增加、人民币升值导致出口毛利率下降。"

整体来看，六家公司收入都在涨，是因为行业蛋糕还在变大，主粮升级、国产品牌替代和出口韧性等提供了真实的增长空间；但利润都在跌，是因为抢这块蛋糕的 " 代价 "，已经超过了蛋糕本身带来的收益。