一、行业画像

但民营医疗服务行业正面临 " 增收不增利 " 的挑战。有统计显示，31 家民营医疗服务上市公司中有 15 家出现利润下降、由盈转亏或亏损扩大；20 家公司收入实现同比增长，但其中 8 家同时出现利润下降。

在回款层面，医疗行业呈现明显的结构性分化。眼科服务龙头凭借品牌和医生资源优势，保持了良好的终端议价力和回款效率（爱尔眼科回款健康度 80.5）；医疗器械和 IVD 企业受医院端回款周期延长影响，应付账款账期普遍较长（联影医疗 DPO 135 天）。医疗行业整体 DPO 中位 86 天。

图 1 医疗行业回款周期分化（数据来源：公司 2026 年半年报）

二、评价模型与方法论

本报告采用 Y 角兽回款评价模型，与 Y 角兽此前发布的美容医疗行业付款能力完整榜单保持口径一致。

DPO（应付账款周转天数）= 平均应付账款 / 营业成本 × 180

付现率= 购买商品、接受劳务支付的现金 / 营业成本

现金回收= 经营活动现金流净额 / 营业收入

回款健康度评分= DPO 评分 × 30% + 付现率评分 × 30% + 现金回收评分 × 40%

其中，DPO 评分 = 30 + DPO/3；付现率评分 = 100 - ( CPR - 0.5 ) × 100；现金回收评分 = 100 + ( REC - 0.3 ) × 200。

口径警示：一律使用 × 180 半年化口径。该口径与 Y 角兽此前发布的美容医疗行业报告（50 家 A 股美容医疗上市公司）一致。

图 2 回款健康度评分构成（Y 角兽回款评价模型）

三、行业趋势

趋势二：医疗器械板块 Q2 利润增速四年来首次转正。医疗器械行业四年来首次实现季度归母利润端的正增长，政策影响逐步出清，国内市场有望迎来拐点。

趋势四：IVD 板块 DPO 中位 95 天，回款压力偏大。安图生物 DPO 153 天、金域医学 146 天，反映 IVD 试剂需现款采购但对下游医院回款周期较长的行业特征。

趋势五：科创贷款投放力度持续加大，间接支撑医疗企业回款。截至 2026 年二季度末，科技型中小企业贷款余额同比增长 20.1%，增速约为各项贷款平均增速的 4 倍。银行信贷资源向硬科技、新质生产力领域倾斜，有助于缓解医疗器械和 IVD 企业的流动性压力。

四、单维度排名

DPO 排名（TOP 10）

图 3DPO 排名 TOP10（应付账款周转天数）

现金回收排名（TOP 10）

图 4 现金回收排名 TOP10（经营现金流净额 / 营业收入）

付现率排名（TOP 10，越低越优）

图 5 付现率排名 TOP10（购买商品、接受劳务支付的现金 / 营业成本，越低越优）

五、回款健康度红榜

图 6 回款健康度红榜 TOP12（综合评分）

六、重点公司画像

1. 国际医学（000516）｜回款健康度 90.9

战略定位：大型综合医院集团，旗下西安高新医院（全国首家民营三甲）+ 西安国际医学中心医院 + 商洛国际医学中心。

财务画像：DPO 164 天，付现率 0.45，现金回收 0.24。营收 20.3 亿元。

回款特征：综合医疗 + 辅助生殖 + 医美整形多业务布局，医院端终端议价力强，对上游药品耗材供应商保持较长账期。

2. 威高骨科（688161）｜回款健康度 90.5

战略定位：国产骨科耗材龙头，脊柱耗材国内市占率第一，创伤 + 关节国产前三。

财务画像：DPO 187 天，付现率 0.74，现金回收 0.44。营收 7.0 亿元。

回款特征：受益于骨科集采后进口替代加速，对上游供应商议价力强，同时医院端回款效率持续改善。

3. 爱尔眼科（300015）｜回款健康度 80.5

战略定位：全球最大眼科医疗连锁集团，境内 + 境外眼科中心超 800 家，屈光 / 白内障 / 视光三足鼎立。

财务画像：DPO 59 天，付现率 0.39，现金回收 0.24。营收 119.5 亿元。

回款特征：品牌 + 技术 + 人才壁垒使终端议价力强，屈光与视光等高附加值业务占比提升，有效平滑医保控费压力。

4. 万孚生物（300482）｜回款健康度 82.6

战略定位：国内 POCT 龙头之一，产品覆盖传染病、慢病、毒品、妊娠等领域，海外收入占比超 30%。

财务画像：DPO 93 天，付现率 0.69，现金回收 0.37。

回款特征：依托粤港澳大湾区产业链，通过 " 国内研发 + 海外销售 " 模式，海外销售回款节奏快，现金回收远高于行业。

七、信源

各公司 2026 年半年度报告（数据来源：东方财富披露 API、巨潮资讯网）

国金证券：《医疗服务及消费医疗行业中报总结》，2026 年 9 月 3 日

中信建投：《医疗器械业绩持续改善 医疗服务收入平稳增长》，2026 年 9 月 8 日

金融时报：《从 " 规模 " 到 " 体系 " 科技金融深化转型》，2026 年 9 月 7 日

中国人民银行：《2026 年二季度金融机构贷款投向统计报告》

八、免责声明