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培训结业，风险未结。

中房报记者 梁笑梅丨北京报道

9 月 17 日，力高健康生活有限公司（02370.HK，以下简称 " 力高健康生活 "）收盘价为 1.2 港元 / 股，较前一日下降 4.38%，总市值约为 2.4 亿港元。

9 月 15 日晚间，该公司公告称，执行董事唐承勇、黄燕雯已完成联交所指令的 27 小时合规培训。此前，联交所因 2022 年至 2023 年期间的多笔违规资金往来对二人公开谴责并指令培训。

中国房地产报记者查阅企查查发现，这些资金往来的关联方——公司控股股东力高地产集团有限公司（01622.HK，以下简称 " 力高地产 "）目前已被列为失信被执行人，并处于限制高消费状态。

与此同时，力高健康生活自身经营同样承压，营业收入下滑、净利润亏损。资料显示，上市前三年，力高健康生活收入超过九成来自力高集团及其合营联营公司开发的物业；此次纪律处分所涉的多笔违规资金往来，对手方也正是力高地产。业务依赖与资金牵连并存，两者之间的风险传导链条从未真正切断。

从程序上看，合规培训的完成是一次纪律处分的收尾，不改变力高健康生活的业务基本面，也没有切断公司与力高地产之间风险传导的链条。

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多笔 " 来去匆匆 " 的资金

这场纪律行动，要从多笔 " 来去匆匆 " 的资金说起。

2022 年 4 月，力高健康生活向一名独立第三方支付 1 亿元诚意金，两个月后退回，7 月再支付，12 月再退回。资金来回穿梭，公司却从未按上市规则公布。

同年 10 月和 12 月，公司与九家目标公司签订框架协议，支付 3080 万元可退还保证金。这笔钱转手借给一名独立第三方借款人，公司反为借款人的还款义务提供担保，构成未予公布的须予披露交易。

更敏感的操作发生在与力高地产之间。2022 年 2 月和 7 月，力高健康生活引荐力高地产旗下项目给两名潜在投资者，并代表投资者向力高地产支付 6150 万元诚意金，构成预付款项、须予披露交易及关连交易，公告、通函、独立股东批准等均未遵守。

同年 9 月至 12 月，公司向力高地产借入约 1.0295 亿元短期过桥贷款，大部分一日内汇回，却无适当记录及文件。

唐承勇与黄燕雯是涉事附属公司董事，也是上述交易主要负责人。唐承勇 2001 年加入力高集团，2014 年调任集团执行董事，2021 年 2 月获任力高健康生活董事，同年 6 月调任执行董事，2022 年 3 月出任总裁，2025 年 3 月辞去总裁后保留执行董事。黄燕雯是控股股东、董事会主席黄若青的侄女，2015 年加入力高体系，2021 年 6 月调任执行董事，负责营运管理及发展。

据不完全统计，包括力高健康生活在內，上市物企已有至少六家企业的高管受到港交所纪律处分，原因均与关联方资金往来相关。力高健康生活收到的是 " 第六份纪律处分 "。

荣万家生活服务股份有限公司原副总经理孟庆斌：" 此类情形在行业内已相当普遍，联交所可用的手段也较为有限，要求董事参加培训，实质上是一种警告，也是对法律后果的告知。但就实际效果而言，作用不大。"

同策研究院联席院长宋红卫指出：" 由于公司核心管理层与控股股东深度绑定，导致公司治理存在先天缺陷，合规体系建设仅停留在程序性完成培训的层面，并未从根本上补全治理漏洞。"

扭亏靠 " 账面游戏 "

合规培训落幕，但经营基本面并未好转。

2026 年上半年，力高健康生活营业收入 1.94 亿元，同比减少 7.2%；毛利 3890 万元，同比下降 25.5%；毛利率从 25% 降至 20.1%。期内纯利润 110 万元，上年同期为亏损 80 万元，但归属母净利润仍亏损 260 万元。利润端改善主要来自金融资产减值亏损从约 1590 万元大幅收窄至约 290 万元，以及非控股权益应占溢利约 369 万元，并非经营基本面实质好转。换句话说，利润转正不是因为赚到了更多钱，而是因为少计提了坏账准备。

拉长时间看，2024 年度公司归属母公司净亏损 2842.8 万元，营业收入为 4.2 亿元，同比下降 6.6%；2025 年度归属母公司净亏损收窄至 1753.9 万元，营业收入为 4.01 亿元，同比下降 4.55%。虽然亏损幅度在收窄，但仍未回到正常盈利轨道。

业务端同样承压。物业管理服务仍是绝对基本盘，2026 年上半年收入 1.65 亿元，与上年同期基本持平，但毛利率从 23.3% 降至 18.2%，主要由于外包成本增加及旧物业管理项目维护成本上升。非业主增值服务收入从 1630 万元骤降至 250 万元，降幅 84.7%，公司解释为力高地产交付项目减少，售楼处管理及 IT 与智能建设服务收入大幅下降。社区增值服务是唯一实现正增长的业务，收入从 2230 万元增至 2650 万元，增幅约 18.5%，但难以对冲整体下滑。

更值得警惕的是现金流。2026 年上半年，力高健康生活经营活动现金流净额仅为 805.7 万元，相较于 2024 年同期的 8114.2 万元，规模已跌去九成；现金及银行结存较 2025 年末减少 33.8%，从 1.35 亿元降至 8908.6 万元。合约总建筑面积同比下降 4.4% 至 2560 万平方米，未来收入储备在收缩。

宋红卫分析称：" 从企业财务数据来看，近几年营收及利润连年下滑，主要原因是受到关联公司力高地产自身项目交付量持续下滑。公司目前抗风险能力较弱，账面盈利规模仅百万级，任何一笔小额坏账或成本波动都可能直接将公司打回亏损状态。同时，由于 75% 的股权已经被质押，上市公司控制权随时可能发生变动。"

关联风险仍在传导

力高健康生活的基本面承压，根源在于与控股股东力高地产之间剪不断的风险传导。

力高地产违约事件接踵而至。接管人黎颖麟计划将其持有的 24% 力高健康生活股份（4800 万股）以 4512 万港元出售给贷款人中万国际抵债。力高地产已表示缺乏财务资源偿还，协商延期被拒。今年 7 月，中万国际正式接管这 24% 股份，剩余 51% 股份也在接管人手中。8 月 26 日，力高地产又收到法定要求偿债书，要求支付约 8260 万美元债务。力高健康生活表示，若力高地产出现进一步不利行动，可能导致控股股东或最终控制权变动，影响董事会及管理层。

关联方资产抵债则把 " 应收账款风险 " 转化为 " 资产质量风险 "。2026 年 1 月，公司与力高地产签订债务清偿框架协议，以力高地产资产抵消约 6800 万元未偿还可退还保证金及最高 1.59 亿元未收取应收服务费，构成非常重大收购及关联交易。力高地产本身处于流动性危机，抵债资产质量存疑，风险只是从应收账款科目转移到投资性资产科目。

收入端对力高地产依赖仍未摆脱。上市前三年，收入超九成来自力高集团及其合营联营公司开发的物业。2026 年上半年，向力高地产提供的售楼处物业服务及 IT 与智能建设服务收入因交付项目减少而显著下降，直接拉低整体收益。截至 2026 年 8 月，力高地产境外债务重组仍在推进，涉及未偿还本金约 22 亿美元。

合规培训解决了董事 " 知不知道规则 " 的问题，却仍没有解决 " 母公司没钱、子公司被拖累 " 的结构性困境。

值班编委：樊永锋

责任编辑：李红梅 温红妹

审读：戴士潮

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