一、公司基础档案

1.   公司全称：影石创新科技股份有限公司

2.   股票代码：688775（上交所科创板）

3.   注册地：广东省深圳市宝安区

4.   上市时间：2025 ‑ 06 ‑ 11 科创板 IPO 上市

5.   主营业务：智能影像硬件设备研发、设计与销售，自研全景影像算法、AI 影像软件；主营全景相机、运动相机、拇指便携相机、网络摄像头，2026 年推出全景消费级无人机；产品销往全球两百多个国家地区，海内外线上线下渠道同步布局，自有品牌 Insta360。

6.   控股股东、实控人：刘靖康为实际控制人（自然人），表决权占比约 34%，股权存在一定稀释，无强一致行动人 。

7.   2026 ‑ 09 ‑ 18 收盘行情与估值

‑ 当前股价：97.25 元

‑ 总市值：389.97 亿元

‑ 市盈率 ( TTM ) ：88.72 倍

‑ 市净率 ( LF ) ：7.41 倍

‑ 市销率 ( TTM ) ：3.37 倍

8.   股价历史表现（前复权）

科创板消费电子成长标的，上市初期估值大幅冲高；之后受行业激烈竞争、存储芯片涨价、新业务投入、利润大幅下滑影响估值持续回调；股价跟随消费电子板块、新品迭代、海外消费需求波动，整体波动幅度较大。

9.   财务报告审计意见：2023 ‑ 2025 年报全部出具标准无保留意见审计报告。

10.   所属行业：申万行业：电子‑消费电子；证监会行业分类：制造业‑计算机、通信和其他电子设备制造业。

11.   所属板块：深圳本地、科创板、融资融券、沪股通、专精特新小巨人。

12.   主要概念：全景相机、运动相机、消费电子、AI 硬件、无人机、出海、科创次新股。

二、核心业务逻辑

公司为全球自有品牌智能影像硬件企业，全景相机是传统基本盘，全球市占率长期领先。

基本盘：全景相机、便携拇指相机、运动相机，面向户外玩家、短视频创作者，海外市场收入占比高。

成长逻辑：横向拓展运动相机、会议摄像头等多硬件品类；切入消费级无人机赛道，开辟第二增长曲线；依托自研全景算法、AI 影像软件，软硬件一体化提升产品竞争力，持续扩大全球市场份额。

业绩扰动因素：存储芯片等核心元器件价格波动、海外消费需求变化、行业价格竞争、新品研发与市场推广投入、汇率波动、新业务量产爬坡进度。

三、产品构成与主要客户

（一）产品构成

1.   全景相机（核心基本盘）：X 系列全景运动相机，公司王牌产品，全球消费级全景相机市占率排名第一，面向户外、短视频创作人群，贡献主要收入与利润来源 。

2.   便携拇指相机 GO 系列：小型可穿戴相机，主打轻量化随手拍摄，受众广泛，近几年收入快速增长。

3.   运动相机 Ace 系列：对标传统运动相机赛道，直接参与运动相机市场竞争。

4.   网络摄像头 Link 系列：面向线上会议、直播场景的 AI 摄像头，属于增量细分品类。

5.   全景无人机影翎 A1：公司战略新品，差异化全景无人机，尚处于市场导入阶段，研发、渠道投入大，暂未大规模贡献利润 。

6.   配件及软件服务：各类相机配件，配套自研剪辑、AI 影像软件。

（二）主要客户

面向全球 C 端消费者；销售模式包含自营线上平台、亚马逊等海外电商、线下经销商、海外零售渠道；海外收入占比较高；B 端客户包含少量商用、行业级采购；以自有品牌销售为主，极少代工业务。

四、产业链位置以及议价能力

（一）产业链位置：消费智能影像整机品牌厂商

‑ 上游：存储芯片、图像传感器、镜头、电池、电机等元器件，存储芯片为核心成本项，外部采购，芯片价格波动对成本影响巨大 ；

‑ 中游：影石创新，负责产品定义、算法软件研发、整机设计，生产主要依靠外协代工；

‑ 下游：全球线上电商平台、线下经销商零售商，终端面向海内外个人消费者。

（二）议价能力

全景相机细分赛道处于龙头地位，该细分具备品牌与算法壁垒，有一定溢价能力；运动相机、无人机赛道面临头部巨头激烈竞争，议价偏弱；上游存储芯片属于紧缺通用元器件，厂商对上游芯片议价能力有限；海外 C 端自有品牌，下游渠道分散，但海外电商平台存在平台费用压力。2026 上半年存储芯片涨价，直接挤压公司毛利率水平 。

五、行业地位及主要竞争对手分析

（一）行业地位

全球消费级全景相机龙头，全景相机市场份额连续多年全球第一；在全球手持智能相机整体市场位列第二；属于国内少有的出海消费电子自有品牌；运动相机、无人机属于后进入者，市场份额尚在培育期 。

（二）主要竞争对手

1.   运动相机对手：GoPro；

2.   综合影像硬件巨头：大疆，在运动相机、无人机赛道实力强劲，与公司形成直接竞争；

3.   其他影像厂商：理光；同时手机厂商开始入局手持智能相机赛道，未来竞争进一步加剧。

（三）竞争格局

全景相机细分赛道公司优势稳固，但市场整体盘子有限；运动相机、无人机属于成熟大赛道，巨头占据主导，价格战激烈；AI 智能硬件浪潮下，手机厂商跨界入局，行业整体竞争加剧，硬件毛利率存在下行压力。

六、产品与技术优势

（一）优势

1.   全景影像软硬一体化技术壁垒，全景拼接、AI 影像算法自研，全景相机细分赛道品牌认知全球领先，形成差异化护城河 。

2.   全球化自有品牌能力，产品销往两百多个国家地区，海外电商、经销商渠道体系成熟，出海运营经验充足。

3.   产品迭代速度快，持续丰富产品矩阵，从全景相机拓展到拇指相机、运动相机、摄像头、无人机多品类。

4.   研发投入强度较高，多次获得国际产品设计奖项，品牌力在创作者圈层认可度高。

（二）短板

1.   全景相机细分市场天花板有限，必须依靠新品类打开成长空间；无人机新业务前期投入巨大，短期很难盈利。

2.   核心存储芯片、图像传感器依赖外部采购，元器件涨价会直接冲击盈利，2026 上半年已充分体现该风险 。

3.   运动相机、无人机赛道直面大疆强势竞争，行业价格战激烈，存在毛利率下滑压力。

4.   2026 上半年营收高增但扣非净利润转亏，经营现金流转负，战略备货占用大量现金，盈利质量明显恶化 。

5.   实控人持股表决权被稀释，股权集中度不算高。

七、公司发展历史

‑ 2015 年：公司成立，切入消费全景相机赛道，推出 Nano 全景相机；

‑ 2016 ‑ 2022：持续迭代全景相机硬件，海外市场快速起量，全景相机做到全球市占率第一；拓展便携拇指相机产品线；

‑ 2023 ‑ 2024：丰富运动相机、会议摄像头品类，营收规模高速增长；

‑ 2025 ‑ 06 ‑ 11：科创板上市；全年营收接近百亿；

‑ 2026 年：推出全景消费级无人机，大力布局新品类；存储芯片大幅涨价叠加新业务投入，上半年营收高增，但利润大幅下滑，扣非出现亏损，进行大额存储芯片战略备货 。

八、近三年及 2026 上半年核心财务数据（单位：亿元）

（一）营收、归母净利润、经营活动现金流净额

2023 年：营收 36.36；归母净利润 5.84；经营现金流 8.72

2024 年：营收 55.74；归母净利润 9.95；经营现金流 11.23

2025 年：营收 97.41；归母净利润 9.29；经营现金流 13.86

2026 上半年：营收 55.17；归母净利润 0.30；经营现金流‑ 27.61

（二）资产负债营运指标（期末）

2023 年末：总资产 43.12；总负债 12.77；应收账款 2.23；货币资金 18.62；存货 8.45；商誉 0.01

2024 年末：总资产 66.74；总负债 21.43；应收账款 3.41；货币资金 24.15；存货 14.82；商誉 0.01

2025 年末：总资产 111.35；总负债 52.86；应收账款 5.73；货币资金 30.03；存货 29.37；商誉 0.01

2026 ‑ 06 ‑ 30：总资产 142.09；总负债 84.68；应收账款 6.84；货币资金 23.50；存货 54.32；商誉 0.01

财务简要解读

2023 ‑ 2025 年营收高速扩张，2025 年营收接近百亿；2026 上半年营收继续同比增长 50.29%，但受存储芯片采购涨价、无人机新业务研发市场投入加大，归母净利润大幅下滑，扣非净利润转亏；大额战略备货存货激增，经营现金流转负 。

商誉几乎为零，无减值风险；资产负债率抬升至接近 60%；存货规模大幅攀升，需要重点关注存货跌价风险；应收账款随业务扩张稳步抬升；货币资金仍有一定规模，但备货消耗大量现金。

九、未来发展前景

（一）机遇

1.   短视频、户外记录、vlog 创作全球需求持续，全景相机细分龙头地位稳固，拇指相机等品类仍有增长空间。

2.   自有品牌出海优势明显，海外市场空间广阔；持续拓展运动相机、会议摄像头等品类打开增量。

3.   全景无人机为差异化新品，如果产品市场接受度达标，有望打造第二增长曲线；AI 影像算法持续迭代赋能硬件产品。

（二）风险

1.   元器件成本风险：存储芯片、图像传感器价格持续高位，持续挤压产品毛利率；若后续芯片价格继续上涨，盈利会继续承压 。

2.   行业竞争加剧，大疆、GoPro 以及手机厂商入局智能相机赛道，价格战压制盈利水平。

3.   无人机新业务处于早期，研发、营销投入大，存在推广不及预期、持续烧钱的风险。

4.   2026 上半年经营现金流转负，存货大幅增加，存在存货跌价风险；海外消费景气下行会直接影响公司营收；海外多区域汇率波动带来扰动。

5.   当前估值处于高位，如果利润修复进度不及预期，存在估值回调压力。

十、重大利好、利空汇总

（一）重大利好

1.   全球消费级全景相机绝对龙头，拥有自研全景算法，自有品牌出海能力突出，海内外渠道完善。

2.   产品矩阵持续扩张，拇指相机等新品增长良好；商誉极低，几乎不存在商誉减值风险。

3.   赛道契合短视频、户外记录消费趋势，无人机开辟新成长想象空间。

（二）重大利空

1.   2026 上半年营收高增，但是归母净利润大幅下滑，扣非转亏，大额备货造成经营现金流转负，存货规模激增。

2.   上游存储芯片等核心元器件价格波动对盈利冲击大；运动相机、无人机赛道直面巨头激烈竞争。

3.   无人机尚处在导入期，前期投入大，业绩兑现存在较大不确定性；整体估值水平较高。

十一、简要总结

影石创新是国内稀缺的全球化消费电子自有品牌，全景相机细分赛道全球第一，依托全景算法构建差异化优势，产品远销全球。公司现阶段主要矛盾是原有主业增长同时，存储芯片成本大幅上涨叠加无人机新业务巨额投入，造成 2026 上半年盈利恶化，存货大幅攀升、经营现金流转负。

核心看点：存储芯片价格回落节奏、无人机产品市场反馈、毛利率修复、新品放量；核心风险：上游元器件涨价、行业价格竞争、新业务投入不及预期、大额存货减值、高估值压力。

跟踪重点：单季度毛利率、存货变动、经营现金流、无人机销售数据；属于高成长同时伴随高不确定性的科创板消费电子标的。