" 我知道机器视觉能解决什么问题，却不知道市场愿意为这些问题付多少钱。"9 月 17 日，持有易思维（688816.SH）股票七个月后，汽车零部件质量工程师胡军向记者表示。

胡军今年 34 岁，有七年 A 股投资经历。工作中，他经常接触尺寸测量、缺陷检测和装配校验设备。易思维上市时，这种熟悉感让他觉得自己比普通投资者更懂这家公司。

2026 年 2 月 11 日，易思维以 55.95 元 / 股的发行价登陆科创板，保荐机构为国投证券股份有限公司，保荐代表人为陈毅浩、唐斌。上市首日，易思维以 100 元 / 股开盘，最高涨到 107.98 元 / 股，收于 88.92 元 / 股，盘中最高涨幅达 92.99%。

这一天，胡军并未买入易思维，想等价格回落再出手。2 月 27 日，易思维股价回调至 75 元 / 股附近，他以 75.50 元 / 股的价格买入 300 股，共投入 22650 元。胡军说，" 我已经等了半个月，觉得自己不是最冲动的那批人。" 在工厂里，他见过机器视觉替代人工检查后效率提高，也了解汽车生产线对稳定性的要求。真实的使用经验，使他更容易相信这家公司的成长故事。

然而，在胡军买入易思维后的三个月里，该股的股价连续回调。6 月 29 日，易思维盘中最低跌到 55.80 元 / 股，首次低于发行价，当日收于 57.20 元 / 股。第二天，胡军以 11640 元加仓 200 股易思维。至此，他两次合计买入易思维 500 股，总成本为 34290 元，平均成本为 68.58 元 / 股。加仓后，胡军并没有等来股价反弹。

截至 9 月 18 日，易思维处于破发状态已经近三个月。当日其股价收于 48.19 元 / 股，相较 55.95 元 / 股的发行价，跌幅约 13.87%。

Wind 数据显示，2026 年 1 月 1 日至 9 月 17 日，A 股共有 116 家公司完成上市。截至 9 月 17 日，收盘价低于发行价的 " 破发 " 公司共有 8 家，包括陕西旅游（603402.SH）、通宝光电（920168.BJ）等。

易思维官网介绍，该公司专注于汽车制造机器视觉设备的研发、生产及销售，为汽车整车及零部件制造过程的各工艺环节提供机器视觉解决方案，是该领域国内市占率第一的国家重点 " 小巨人 " 企业。

上市短短半年多时间，易思维便出现业绩 " 变脸 "。8 月 29 日，易思维披露 2026 年半年度报告。财报显示，易思维 2026 年上半年实现营业收入 1.09 亿元，同比下降 13.03%；归属于上市公司股东的净利润为 -3709.82 万元，上年同期为 -509.91 万元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 -4425.86 万元，上年同期为 -1011.59 万元。

对于营收的下滑，易思维给出两方面原因：一方面，汽车行业增收不增利的态势加剧，根据国家统计局数据，2026 年上半年汽车行业规模以上工业企业利润率由 4.8% 下降为 3.8%，整个行业普遍承压；另一方面，公司营收存在季节性特征，上半年营收易受个别项目执行情况影响。

对于利润下滑，易思维称，其利润总额、归母净利润、扣非净利润变动的主要原因有三个方面：第一，营业收入同比减少 1631.46 万元；第二，销售费用同比增加 1330.97 万元，因去年同期股份支付费用冲回而拉低基数；第三，管理费用同比增加 1128.17 万元，因公司上市后治理结构完善、管理人员增加及上市相关中介服务费用所致。

易思维业绩的颓势从一季度就已显现。4 月 30 日，易思维发布 2026 年一季度业绩报告，报告期该公司的营业总收入为 2728.74 万元，同比增长 37.70%，净亏损为 3017.80 万元，亏损同比扩大 59.19%，基本每股收益为 -0.36 元。

易思维表示，其营业收入变动原因为：收入呈现季节性特征，一季度营收占全年比例较小，易受个别项目执行情况影响。净利润变动原因为：季节性影响，一季度营收占全年比例较小，而费用相对均匀，因此一季度亏损。同时，上年同期该公司销售费用因股份支付费用冲回而拉低了同期基数，致使同期基数偏低。

将时间轴拉长来看，易思维上市前后的业绩轨迹形成了鲜明对比。上市前三年，该公司业绩表现亮眼。招股书披露，2022 年，易思维实现营收 2.23 亿元，归母净利润为 611.86 万元。2023 年，其营收增至 3.55 亿元，同比大幅增长 58.98%；归母净利润跃升至 6105.67 万元，同比激增 853.54%，实现双增突破。2024 年，其营收为 3.92 亿元，同比增长 10.58%；归母净利润为 8564.23 万元，同比增长 40.01%。

2025 年，易思维全年实现营业收入约 4.48 亿元，同比增长约 14%，营收规模继续扩大。但利润端开始承压：归母净利润为 7846 万元，较上年下降约 8.4%。

营收仍在增长，利润却已掉头向下，" 增收不增利 " 的苗头在 2025 年首次出现。而从其 2026 年上半年的业绩来看，这一苗头已演变为营收与利润的双双恶化。

汽车零配件为破发重灾区

在上述 8 只破发个股中，汽车零部件及内饰件类个股占据 5 席，占比过半，成为本轮次新股破发的绝对 " 重灾区 "。

从破发幅度来看，通领科技（920187.BJ）破发幅度居首。该股发行价格为 29.62 元 / 股，发行市盈率为 14.47 倍。其上市首日最高涨至 49.38 元 / 股，此后便一直 " 跌跌不休 "。截至 9 月 18 日，该股已经下跌至 17.08 元 / 股，相较发行价下跌超 65.41%。

公开信息显示，通领科技成立于 2007 年 8 月，主要客户包括上海通用、一汽奥迪、一汽大众、上海大众、东风标致、东风日产等。该公司主要从事各种汽车用塑料零部件及相关模具的研发、制造和销售，是目前国内专业生产 INS/IMD 等汽车系列产品的龙头企业之一。

通领科技 2026 年上半年营收为 4.04 亿元，同比下降 16.89%；归母净利润为 3208.75 万元，同比下降 63.20%。其中，燃油车内饰件拖累明显：2026 年上半年燃油类汽车内饰件收入同比下滑 22.77%，是其营收下降的主要因素，这与国内燃油车市场大幅萎缩、行业进入存量竞争直接相关。

通领科技在半年报中称，行业盈利环境持续恶化，整车制造正式进入微利时代。汽车整车行业利润率跌至 1.5% 左右，远低于工业平均水平，多家主流上市车企发布预亏公告，行业整体盈利压力凸显。在此背景下，车企普遍通过精简车型矩阵、严控渠道库存、加码海外布局缓解经营压力，单纯依赖国内走量的盈利模式已彻底失效。

7 月下旬上市的乔路铭（920079.BJ），其发行价格为 14.36 元 / 股，截至 9 月 18 日收盘价为 13.02 元 / 股，较发行价下跌 9.33%。该公司是一家专业从事汽车饰件、汽车元器件的研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括汽车内饰件、汽车外饰件、新能源汽车元器件及配套模具。

2 月 26 日，通宝光电在北交所挂牌，发行价为 16.17 元 / 股，截至 9 月 18 日，其股价收于 15.34 元 / 股，较发行价下跌 5.13%。该公司创立于 1991 年，专业从事 LED 半导体发光器件的生产和应用，产品覆盖车用 LED 模组和车用灯具的设计和制造，已为国内外多家车灯厂和整车厂配套。

警惕一二级市场倒挂

2026 年上半年，易思维研发投入占营业收入的比例达到 59.92%。

胡军说：" 以前看到研发占比高，我会觉得这是一家舍得投入的科技公司。现在我更想知道，投入什么时候变成产品，产品什么时候变成订单。"

从市盈率方面看，易思维的发行市盈率为 90.39 倍，而该公司所在行业最近一个月平均静态市盈率为 44.28 倍。

胡军反思，未来自己在投资股票时，会更加关注估值与股价是否匹配。

2026 年以来，不少科技股新贵上市后股价回调明显。一个月前，" 人形机器人第一股 " 宇树科技（688836.SH）以 150.80 元 / 股的发行价登陆科创板，成为备受资金追逐的 " 明星 "。其不仅造就一场打新狂欢，更是在 8 月 19 日上市首日冲上 1100 元 / 股的高点。

截至 9 月 18 日，宇树科技股价收于 514.98 元 / 股，较上市首日最高价跌逾 50%，总市值也从最高的 4400 亿元 " 腰斩 " 至目前的 2000 亿元附近。

9 月 17 日，原银保监会副主席陈文辉在 2026 年黄渤海创新创业大会上表示：" 要警惕一二级市场估值倒挂的问题，当前一级市场存在明显的‘局部过热’现象。从整体看，市场仍在向繁荣的方向发展，但局部领域已经出现过热的现象，甚至出现一级市场估值高于二级市场的情况，这是值得高度重视的问题。"

陈文辉称，如果一级市场估值高于二级市场，企业上市后股价必然承压，甚至可能跌破发行价，这显然不利于市场健康发展。因此，" 我们必须重视这一问题，尤其要发挥香港市场的作用。" 香港市场背后连接的是国际投资者，有助于推动一级投资市场和股权投资市场形成更科学、更合理，也更可持续的估值体系。

一位任职于某头部光通讯企业的高管人士表示，在当前一级投资市场中，部分行业和投资环节已出现局部过热的现象。以聚生智能等机器人赛道为例，市场热度持续攀升，投资者应该理性看待这类现象。从投资的角度出发，市场更希望看到的是商业化落地的加快，以及长期技术迭代与演进的持续推进。资本市场的热度具有周期性，且波动较为明显，因此投资机构更应保持务实态度。

该高管称：" 建议所有被投企业趁当前市场环境尚可、融资窗口仍开，尽可能多储备资金，以应对资本市场周期变化。归根结底，既要仰望星空，也要低头看路。"

（应受访者要求，胡军为化名）