9 月 16 日，深交所上市审核委员会将审议广东博迈医疗科技股份有限公司 ( 以下简称 " 博迈医疗 " ) 的首发申请，最引人注目的角色并非站在聚光灯下的公司实控人李斌，而是他的配偶——贺瑛。

招股书对贺瑛的职务描述轻描淡写：公司人力资源部副总经理。一个管人事的副总，在 IPO 叙事中几乎可以隐形。但翻开博迈医疗的资金运作账本和股权整合记录，贺瑛的名字反复出现，且每一次都踩在最关键的节点上。

第一大客户关联方背后的股东

真正让贺瑛背后的叙事变得跌宕起伏的，是一条藏在博迈医疗招股书中、直指第一大客户的隐秘线索。

招股书显示，2022 至 2024 年，Sunny Medical 稳居博迈医疗第一大客户，销售收入从 1469.93 万元增至 2567.67 万元，占主营收入比例在 5.61% 至 7.45% 之间。2025 年，博迈医疗递表当年，Sunny Medical 排名才从第一跌至第五，收入回落至 1786.69 万元，占比缩水至 2.74%。

招股书同时披露，Sunny Medical 关联方包括 Sunny Medical Device Limited、深圳市昕力医疗设备（884145）开发有限公司。天眼查显示，深圳市昕力医疗设备（884145）开发有限公司、广州昕力医疗设备（884145）有限公司、东莞市昕力医疗科技有限公司等 " 昕力系 " 医疗公司，实际控制人均为张棋。由此看，Sunny Medical 与 " 昕力系 " 存在关联节点，并可能通过 " 昕力系 " 共同实控人形成更深层业务或控制联系。

招股书显示，贺瑛持有东莞市加木子科技有限公司 100% 股权并任董事；另据爱企查，贺瑛除了持有东莞市加木子的股份之外，还是广州昕力医疗设备（884145）有限公司等公司股东及高管。2003 年到 2006 年间，贺瑛还曾是深圳市昕力医疗设备（884145）开发有限公司的历史股东。

由此可见，贺瑛与曾经第一大客户 Sunny Medical 已披露关联方及其同一实控人控制的 " 昕力系 " 主体之间，存在值得进一步解释的历史股权、任职交集。博迈医疗与曾经第一大客户 Sunny Medical 之间交易是否公允、业务是否独立，直接关系盈利质量与持续经营真实性。

博迈医疗在招股书中明确表示：" 发行人、发行人控股股东、实际控制人、董事、高级管理人员及其关系密切的家庭成员与主要客户之间不存在关联关系。" 该声明对关联关系的披露是否充分，显然需要进一步核查。

另一重疑问在募资投向。博迈医疗此次 IPO 拟募资 12 亿元，其中 6.4 亿元投向松山湖全球总部。博迈医疗总部位于松山湖园区，而东莞昕力注册地址为松山湖科技产业园区松科苑 15 号。也就是说，松山湖既是博迈医疗总部项目所在地，也与其曾经第一大客户 Sunny Medical 已披露关联方 " 昕力系 " 存在地理上的交集。超过一半募资投向松山湖，大家难免要问：这笔钱到底是否存在利益输送风险？

对赌回购，老板娘出面担责

除了关联方投资之外，博迈医疗 2025 年的股权重整中，贺瑛同样成为关键接口。2025 年 1 月 19 日至 3 月 14 日，部分此前投资博迈医疗的股东基金到期，贺瑛先后受让新建元二期、新建元三期、极创金源、萍乡博思迈、苏州凯辉及服贸基金股份，合计 1203.06 万股。

博迈医疗此前曾触发对赌回购。与不少企业由实控人直接出面不同，这次回购责任由贺瑛出面承担。

2023 年，博迈医疗推进科创板 IPO，后受医疗器械（881144）集采政策落地、上市环境变化等影响，未能在 2024 年末完成上市目标，早期融资对赌随之触发。2025 年 3 月，贺瑛联合公司完成对多家机构投资者的股权回购，以受让股份方式回购 224.94 万股；同时，公司减资回购并注销 217.96 万股。老股东退出与对赌回购叠加后，贺瑛合计增持 1428 万股。

股权重整中的过桥接口

但事情并未停在这里。2025 年 3 月 24 日，贺瑛将这 1428 万股以 4.76 亿元全部转让给全国社保基金长三角科技创新股权投资基金、珠海（883419）安荣、和谐安瑞、融汇弘上、未来益财和奇点明远 6 家新投资者。至此，一条 " 受让—回购—转售 " 的闭环完成，贺瑛也在完成过桥后退出。

这形成了一种值得注意的分工：李斌留在台前，维持经营、治理和控制权的叙事；贺瑛则在台后，承担实控人家庭的流动性安排、历史投资人退出，以及新投资人进入前的临时股权整合。

理解了贺瑛在博迈医疗资金运作中的定位，再回头看她对第一大客户关联方 " 昕力系 " 的持股和任职，就很难把它简单看成一次孤立的个人投资。它更可能是实控人家庭整体资金运作中的一环，因此博迈医疗与 Sunny Medical 之间的交易是否公允、是否存在未披露的利益安排，需要放在同一张资金网络里重新核查。建伟