伊利在鲜奶上的布局似乎一直不太 " 积极 "。

近期，各大乳企纷纷发布上半年财报，伊利作为国内乳制品龙头之一，我们在其财报中却发现较少提及鲜奶业务。

实际上，今年上半年伊利才推出了子品牌 " 秒鲜 " 鲜奶，以及金典有机鲜牛奶两款新品。其中，秒鲜还是采用了 INF 工艺（保质期长，更适合长距离运输）。

伊利对鲜奶的不够重视不仅仅是今年上半年，我们翻阅了 2024 年、2025 年伊利的财报，长期以来鲜奶在伊利的财报中只有较少的篇幅和地位。

鲜奶作为乳业的新方向，各大乳企的 " 必争之地 "，伊利为何动作缓慢？

我们认为，伊利在鲜奶业务较弱，主要是过去二十年伊利的产品、渠道和上游牧场，都是为了常温奶的争夺而建立，这反而成了在鲜奶业务发展上的阻力。

今年上半年伊利的业绩有所增长，但和乳业的大趋势却是错位的。

财报数据显示，2026 年上半年伊利的营收为 644.9 亿元，较去年同期的 619.3 亿元有所增长。

但是我们发现，伊利的增长来自于奶粉和冷饮。

伊利的业务主要分为三大类，分别是液体乳、奶粉和冷饮。细分来看，

液体乳的营收为 365.9 亿元，较去年同期的 361.26 亿元小幅增长；

奶粉及奶制品业务实现营业收入 168.45 亿元，去年同期为 165.78 亿元；

冷饮营收 90.73 亿元，去年同期为 82.29 亿元。

液体乳是乳制品的大盘所在，也是伊利的基本盘，我们发现伊利液体乳的增长只有 1.28%。

纵向来看，好消息是，伊利的液体乳止跌转增。2025 年全年液体乳营收为 704.22 亿元，同比下降 6.11%，2024 年全年为 750.03 亿元，同比下降 12.32%。

横向来看，坏消息是，伊利的液体乳成绩并不理想。蒙牛、光明、新乳业等液体乳口径增长均高于伊利，并且，蒙牛上半年液体奶营收 338.65 亿元，伊利的液体乳行业第一即将不保。

液态奶一般包括常温奶和低温奶，这两个分类中又分别有纯牛奶和酸奶业务，伊利的液态奶增长不理想，主要就是鲜奶业务作为行业新增长点，伊利的占比较少。

相比之下，伊利的业务大盘还是伊利主品牌、金典、安慕希这些老品牌。

产品结构上也有问题。行业整体下鲜奶高增长，奶粉低增速的情况下，伊利却走出了液态奶低增长，奶粉和冷饮业务较高增长的态势。

2025 年伊利奶粉实现了双位数的增长。但是到了今年上半年，虽然奶粉业务增长依然高于液态奶，却只有 1.6% 的增速。

尽管伊利超过飞鹤成为国内奶粉整体市场份额位居行业第一，但是奶粉行业这几年也遇到了瓶颈。

值得注意的是，液体乳、奶粉、冷饮中，液体乳 2025 年的毛利率为 31.43%，奶粉为 41.58%，冷饮为 37.89%。

▌ 2、" 鲜奶 " 掉队

今年上半年伊利才推出了子品牌 " 秒鲜 " 鲜奶，以及金典有机鲜牛奶两款新品。

伊利的产品布局，让我们联想到了康师傅。无糖化的大趋势下，康师傅动作缓慢，产品矩阵中依然是绿茶、红茶、每日 C、冰糖雪梨、酸梅汤等超过 20 年的单品。

究其原因，就是《创新者的窘境》中提到的经典困境，新产品会导致原先的优势、高利润产品受到损失，这也是行业龙头在新的趋势下转型缓慢的原因之一。

作为国内乳制品的龙头，伊利的鲜奶市场占比并没有优势。

君乐宝更新的招股书中披露过中国鲜奶市场的数据，显示 2025 年零售额计算，前五大参与者的市场份额，分别为光明乳业 20.1%、君乐宝 13.4%、蒙牛 11.7%、新乳业 11.2%、伊利 7% 排在第五位。

伊利作为国内乳业龙头，鲜奶业务却排在靠后的位置，原因主要有三点。

有公布的数据显示，伊利主品牌纯牛奶、安慕希和金典都突破过 200 亿，安慕希更是一度突破 300 亿，而 2025 年伊利的液体乳销量为 704.2 亿元，巅峰时期为 2023 年的 855 亿元，伊利的盘子中，鲜奶的市场都不占优势。

当然我们也可以从君乐宝的市场数据直接测算下，按照君乐宝鲜奶业务 2025 年 31.68 亿元的体量来测算，伊利的鲜奶业务约为 16.6 亿元，占比微小。

第二是渠道下沉导致错配，常温奶业务足够精细，但是下沉反而不利于鲜奶。

常温奶时代，伊利于 2006 年和 2012 年进行了两次织网计划，对全国销售网络重新下沉、加密，形成了现在的小经销商制，全国网点在 2021 年达到 500 多万个，其中乡村网点达 110 万家，经销商近两万。

当然这也是潘刚对伊利的贡献，潘刚 2002 年开始担任伊利总裁，2005 年，时年 35 岁的潘刚出任伊利董事长兼总裁。

鲜奶是高势能产品，也需要高势能渠道，一般是从高线城市开始，逐渐向低线城市渗透，另外，高线城市的会员店、便利店、新型商超、即时零售，都是有力的渠道，和伊利的下沉市场完全不同。

第三是牧场分布。伊利作为优然牧业的第一大股东，后者在中国乳业市场的供应中地位举足轻重。但是我们发现，优然牧业的 100 个牧场主要分布在东北、内蒙、河北、山东等地，南方市场四川两个、广西两个、安徽三个、安徽两个、江苏两个。

从优然牧业的牧场分布来看，更接近优质原奶产地，但是并非接近市场，依然是适合常温奶和奶粉。

相比之下，光明乳业在上海等地占据优势，核心在于上海金山区等地的牧场优势；新乳业 2025 年底完成对福州澳牛的收购，据了解澳牛控股 3 座规模牧场，可控奶牛存栏约 3.2 万头，奶源集中在福建宁德、南平等地。

而且更可怕的是，优然牧业 2025 年平均每头牛的产奶量从 10.9 吨 / 头 / 年增长到 12.8 吨 / 头 / 年，整体增幅达 17.43%；2021 年全国原料奶总产量为 3683 万吨，优然牧业占比 5.4%，而 2025 年的占比达到 10.3%。

这也意味着，伊利的渠道下沉做到了极致，优然牧业在大牧场时代下规模和效率做到了极致，这些都是为了常温奶、奶粉和冰品业务的竞争而准备，到了鲜奶时代，就需要 " 调转船头 "。