9 月 28 日，在抛出员工持股计划草案及定增预案后的首个交易日，千亿龙头亨通光电（600487.SH）封死跌停，截至收盘报 60.64 元 / 股，市值一日蒸发 166 亿元，报 1496 亿元。9 月 29 日开盘，亨通光电延续下跌走势，截至发稿跌幅超过 7%。

股价的剧烈波动，首先或来自定增预案暗含的股东权益稀释压力。本次亨通光电计划发行不超过 7.40 亿股，约占发行前总股本的 30%，募资不超过 66.36 亿元用于光通信和能源互联业务。若顶格发行，现有股东权益将被大幅稀释。

一同披露的员工持股计划，则将 " 低价 " 筹码置于聚光灯下。草案显示，本次员工持股计划参与人数不超过 222 人，资金总额不超过 2.89 亿元，受让价格为 34.27 元 / 股，以草案披露当天收盘价（67.38 元 / 股）计算，相当于约打 5 折。这意味着，员工们可以低价持有这只年内股价翻倍的大牛股。

不过，仅凭定增摊薄股东权益和员工持股定价的争议，似乎不足以解释 9 月 28 日整个光纤板块的重挫。Wind 光纤指数大跌超 8%，其中与亨通光电一同跌停的还有通鼎互联（002491.SZ）、中天科技（600522.SH）、长飞光纤（601869.SH）、烽火通信（600498.SH）、永鼎股份（600105.SH）、特发信息（000070.SZ）、华脉科技（603042.SH）。

在光纤行业迎来扩产潮 " 大考 " 的背景下，这场 " 跌停潮 " 更像是市场对光纤行业景气预期的一次重估。

时代财经注意到，近年来人工智能催生了数据中心算力底座对 " 超大容量、超低时延、超低损耗 " 网络的新型光纤光缆产品需求，光纤涨价潮席卷全球。根据海关数据与国贸通研究院统计，今年上半年中国光纤光缆出口平均价格升至 79.49 美元 / 公斤，同比增长 234.2%。

TrendForce 集邦咨询分析师杨韵蓉在接受时代财经访问时表示，就产能现况而言，2026 年初步估算，国内四大龙头厂商的产能合计约占全球光棒总产能的 38%、国内市场的 80%。2026 年头部厂商的产能皆已满载，光纤产业链已无闲置产能，订单能见度普遍延伸至 2027 年。

高景气之下，光纤龙头与二线厂商均开启 " 追光 " 模式，不少资本也跨界进场，行业扩产潮愈演愈烈。

例如，烽火通信 7 月发布的定增预案宣布将增加年产光纤预制棒 600 吨、芯棒 45 吨的规模化生产能力，以及新增年产多模光纤 200 万芯公里、特种光纤 17.3 万芯公里的供给能力；二线阵营的杭电股份（603618.SH）也在 7 月发布定增预案，计划建设一座年产 1200 吨光纤预制棒和高纯石英母材以及 3000 万芯公里新一代光纤产品的超级工厂。

而在此之前，激光设备龙头大族激光（002008.SZ）公告，其控股子公司拟投资不超过 25.2 亿元，建设年产 6000 万芯公里光纤及预制棒项目；同时，公司出资 3.06 亿元收购领纤科技 51% 股权，以切入空芯光纤这一前沿赛道。硅基材料龙头合盛硅业（603260.SH）则表示，年产 3200 吨光纤预制棒项目备案审批通过，目前团队人员配置、设备采购、市场开拓等工作已逐步推进。

也正是这种 " 全员扩产 "，让资金开始担忧行业盈利见顶。瑞银在近期首次覆盖长飞光纤光缆（06869.HK）的研报中表示，自 6 月股价触顶以来，长飞光纤光缆股价已下跌 37%，原因是投资者担心同行及新公司宣布的光纤产能扩张可能导致公司盈利在 2027 年见顶。

但瑞银认为产能过剩风险有限。杨韵蓉亦认为，若有扩增新产能的意愿，最快也要到 2028 年后才能大规模落地。

回到亨通光电，其此次定增的 9 个项目合计总投资 93.66 亿元，拟使用募集资金 66.36 亿元。其中，光通信 5 大项目拟投入募集资金 31.48 亿元，占募资约 47.44%；能源互联 3 大项目拟投入募集资金 14.98 亿元，占募资约 22.57%，另有 19.90 亿元的募集资金将用于补充流动资金。

具体到光通信板块，亨通光电并非只是扩充普通的光纤产能，而是贯穿全产业链布局。

上游的新一代光纤研发及生产项目拟利用现有厂房进行适应性改造，建设多芯光纤、超低损耗多芯光纤、保偏光纤、空芯光纤和多模光纤等特种光纤产线，形成特种光纤的研发试制与批量生产能力，其中多芯光纤年产 80 万芯公里、超低损耗多芯光纤年产 10 万芯公里、保偏光纤年产 3 万芯公里、空芯光纤年产 10 万芯公里、多模光纤年产 250 万芯公里。

内蒙古光学高端光学新材料建设项目则将建设光纤预制棒生产能力，并配套高纯石英材料生产能力，具体为 800 吨 / 年光纤预制棒、1200 吨 / 年高端光学石英材料及 600 万芯公里 / 年光纤。

在保障核心材料供给的基础上，亨通光电将建设年产 5000 万芯公里 MPO 用高密度光缆的生产能力，新增 FAU 产能约 6300 万片 / 年，以升级数据中心布线，进一步完善面向数据中心的光纤、光缆及连接组件产品组合，为承接 800G、1.6T 等高速互联场景中的布线需求提供相应制造能力，并把握硅光应用升级机遇，完善现有光纤和光连接产品布局。

除此以外，亨通光电还将投入 3 亿元用于 CPO 先进封装研发项目，其指出，CPO 通过将光引擎靠近交换或计算芯片布置，缩短高速电信号传输路径，为更高带宽密度和更低互联功耗提供新的技术选择。当前 CPO 仍处于头部平台导入和行业验证阶段，但其技术方向已经成为下一代高速光互联的重要路线。公司正在布局保偏光纤、FAU 和 MPO 高密度光连接等业务，该项目则可与上述业务的生产研发在光纤参数、耦合接口和封装验证方面形成研发协同。

今年上半年，亨通光电早已在光通信市场的高景气中 " 尝到甜头 "。光通信市场需求增长、价格上涨，上半年亨通光电光通信业务营业收入同比增长超 130%，毛利率超 60%。在此背景下，其整体营收同比增长 31.13% 至 420.26 亿元，扣非归母净利润同比翻倍增长至 31.51 亿元。

不过，资本市场买入的是预期。当 66 亿元定增预案摆在投资者面前，市场更关心的不是已经兑现的高增长，而是行业扩张之后，龙头公司超额的利润表现还能维持多久。

本文源自：时代财经 APP

作者：高秋榕