力勤资源是港股已上市的全球镍产业链龙头，2026 年 9 月 30 日刚在深交所主板挂牌，属于 "H 回 A" 标的。它不是单纯镍矿股，而是 " 镍贸易 + 印尼镍冶炼 + 新能源 / 不锈钢下游 " 一体化公司。

公司质地：全球镍贸易第一，印尼产能落地

公司从镍矿贸易起步，2024 年镍产品贸易量全球市占率 10.4%、国内 35.8%，是中国最大镍矿贸易商。生产端核心资产在印尼奥比岛，已形成 HPAL 湿法 + RKEF 火法双工艺布局：湿法产能约 12 万镍金属吨，火法产能约 28 万镍金属吨，2026 年 8 月奥比岛项目实现全面达产，合计具备年产约 40 万镍金属吨能力。

下游客户覆盖宁德时代子公司、容百科技、格林美、青山控股、宝钢德盛、POSCO 等，订单结构横跨新能源电池材料和不锈钢。

业绩与估值：高增长已部分兑现

2023-2025 年营收从 212.86 亿元增至 402.55 亿元，归母净利润从 10.50 亿元增至 28.62 亿元，三年净利复合增速约 65%。2026 年上半年营收 253.64 亿元，同比增长 39.8%；归母净利润 27.38 亿元，同比增长 91.9%。公司预计 2026 年全年归母净利润约 36.16 亿元，同比增长约 26.35%。

但上市首日表现非常强势，收盘涨幅 206.59%，收盘市值约 1125 亿元，TTM 市盈率约 58 倍。这意味着低估值打新逻辑已经结束，当前定价已经提前计入了较高增长预期。

核心看点

产能释放仍在兑现期

KPS 二期 12 条 RKEF 产线 2026 年 5 月全线投产、8 月满产，2026 年是完整贡献年。

镍价弹性大

公司利润对 LME 镍价、镍铁价差、MHP 价格敏感，镍价上行时弹性明显。

贸易业务提供缓冲

当生产端受成本冲击时，贸易价差能起到一定平滑作用。

下游绑定宁德时代

与宁波邦普合资普勤时代，布局动力电池全产业链，订单可见度较高。

主要风险

镍价波动

公司是典型资源周期股，镍价下行会直接压缩利润，也可能带来库存减值压力。

印尼政策风险

RKAB 配额、HPM 计价、伴生金属计价等政策都会影响矿端成本和冶炼利润。

硫磺等辅料成本

HPAL 湿法高度依赖硫磺，霍尔木兹海峡扰动曾使硫磺价格大幅飙升，侵蚀毛利。

矿石自供率不足

公司并非自有矿主导，外购矿占比不低，矿端议价权弱于青山等拥有矿山的企业。

少数股东权益占比高

核心冶炼项目并非全资控股，合并利润与归母利润之间存在较大差额。

估值不便宜

首日大涨后，A 股估值已明显高于港股，后续需要业绩持续兑现来消化。

结论

力勤资源是 A 股稀缺的全球镍一体化标的，基本面确实硬：贸易规模大、印尼产能落地、下游绑定头部客户、2026 年业绩高增。但当前最大问题不是 " 公司好不好 "，而是价格是否已经透支。如果镍价维持强势、印尼政策不进一步收紧、产能利用率稳定，它仍有中期配置价值；但若镍价回落或印尼政策再收紧，高位追入的风险不小。

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