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标题：刘财富：飞鹤冷友斌：从负债小厂到国产奶粉第一，股权怎么安排

写保险金信托方案这些年，我最爱看一类故事：把一家负债企业做成行业第一的人，后来是怎么安排股权的。

据公开披露，飞鹤的起点是一家负债的小乳品厂—— 2001 年，冷友斌带着团队接手，从一天几吨的产能干起。2019 年公司在港交所上市，如今按公开市场份额数据，它常年位居国产婴幼儿奶粉第一。而这个过程里，冷友斌始终是第一大股东，通过个人及一致行动人保持着对公司的牢牢控制。

从 0 到第一的 25 年，股权做对了三件事

一，控制权从没散过。创业团队再扩、资本再进来，第一大股东的位子始终清晰。企业能穿越周期，先要有人拍板。

二，改制买断要趁早、要干净。当年从小厂改制起步，产权关系一次理清，才有了后面几十年的腾挪空间——历史遗留的模糊产权，是很多老企业现在还迈不过去的坎。

三，上市前把家庭与公司的边界划清。公众公司看得最严的就是实控人的家事：夫妻债务、子女安排，任何一笔跟公司股权搅在一起都是大问题。行业头部企业主的通行做法，是在上市前就把家庭层面的安排做好——保险金信托锁定给家人的权益，公司层面保持干净。

你现在的厂可能还小，但结构问题不会因为规模小就消失。夫妻共同创业的股权怎么记、改制收购的文件放哪、未来融资后控制权怎么保——这三个问题，冷友斌的路径就是答案：早定结构、留好文件、把家里的事安排在公司之外。

一句话：小厂起家的人最后赢在结构，不在运气。

扣【666】领《家企隔离风险白皮书》+28 条实控人风险自查清单（10 分钟出你家风险分）。上市前家庭要做的几件事，→ K22 写细了。

我是刘财富，在童恩传承管理中心做保险金信托方案设计。飞鹤这个案例我常讲给创业客户听：行业第一的股权，是 25 年前就想清楚的。

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