来源：金融投资报

10 月 8 日，国产存储龙头长鑫科技（688825）股价收盘大跌 7.79%，创下上市以来最大单日跌幅。

经历此番大幅回调后，长鑫科技总市值回落至 34295 亿元，单日蒸发高达 2899 亿元。对于一只刚刚登陆科创板不久、市值登顶 A 股的半导体 " 巨无霸 " 而言，这样的单日跌幅引发市场关注。

长鑫科技日 K 线图

今年 7 月 27 日，长鑫科技正式登陆科创板，发行价为 8.66 元，募资总额达 579.19 亿元，刷新科创板 IPO 最高募资纪录。

上市首日，公司股价高开 471%，盘中最低探至 38.11 元，最高摸至 55.03 元，收盘涨幅锁定在 465%，总市值达到 3.27 万亿元，一举成为 A 股总市值新 " 一哥 "。

多家机构曾预计，长鑫科技上市首日合理估值区间大致在 24 元至 33 元之间，乐观情形下有望突破 40 元，但实际表现显然远超机构预期。

从基本面看，长鑫科技是我国规模最大、技术最先进、布局最全的 DRAM 研发设计制造一体化企业。其股东阵营涵盖国家级产业基金、地方国资平台、银行及险资、龙头产业资本、市场化创投机构等约 60 家机构投资者。围绕产业链建设、产能扩建及先进工艺研发，公司已构建起覆盖设备、材料、封测、分销全环节的供应体系。这也使其上市之初就被视为国产存储产业链的核心资产。

不过，DRAM 行业具有典型的重资产、强周期特征。长鑫科技目前仍处于产能扩张与先进工艺研发并行阶段，收入端受益于国产替代、产能释放以及存储价格回升，出货量保持增长；利润端则受到折旧摊销、研发投入和产品价格波动的共同影响，业绩弹性与存储周期高度绑定。市场给予其高估值，既包含对 DRAM 国产化空间的长期期待，也隐含了对先进制程突破和盈利兑现的较高要求。

从行业格局看，全球 DRAM 市场长期由三星、SK 海力士、美光主导，行业集中度极高。长鑫科技是少数实现规模量产的中国厂商之一，产品已覆盖 DDR4、LPDDR4 等主流品类，并逐步向 DDR5 推进。国产替代空间广阔，但技术迭代、资本开支、地缘政治因素及存储价格周期仍是不可忽视的风险变量。

有市场分析认为，长鑫科技股价短线快速调整更多是短期资金获利了结、高估值消化与板块轮动所致，并非公司基本面出现逆转。

对于长鑫科技而言，登陆科创板只是起点，短期股价波动难改 DRAM 国产化的长期逻辑。但在市值突破 3 万亿元之后，市场将更关注其产能爬坡、先进制程突破与盈利兑现能力，投资者也需警惕存储周期反转与估值回调风险。

| 金融投资报记者 林珂 |

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