国投证券国际发布研报称，该行按照理想汽车 -W（02015）2026 年预估市销率 1.2x，给予目标价 70.2 港元 / 股，维持 " 买入 " 评级。理想汽车依托增程与纯电双技术路线、自研马赫芯片与 VLA 智驾体系，在家庭用车市场建立了差异化的产品力。交付量有望在四季度新品带动下重回增长通道，海外市场的增程与纯电双线投放也将打开新的增量空间。

国投证券国际主要观点如下：

9 月交付 3.2 万辆、同比 -6.3%、环比 -15.6%

9 月销量回落，主要因为 25 款理想 i6 处于新老款切换期、9 月 11 日关闭线上下单，对新款上市前的交付形成一定扰动。结构性亮点在于新一代理想 L6 单月交付超过 1 万辆、位列增程市场前三，自上市以来累计交付已超过 40 万辆，是 20 万元以上价格区间中最快达成该规模的增程车型；新一代理想 MEGAHome 与全新理想 i9 Home 于 9 月相继上市。1-9 月累计交付 29.3 万辆、同比 -1.3%。

海外业务由规划转入落地

全新理想 L9 于 9 月 3 日在阿联酋迪拜上市，中东版定价较国内明显上移，两个版本折合人民币约 60.0 万元与 71.4 万元，较国内 45.98 万元与 50.98 万元的官方指导价溢价 30% 以上。此前公司自 5 月起陆续进入柬埔寨、老挝等东南亚市场。渠道模式上，公司采用经销商与总代理相结合的方式而非国内直营体系，以降低出海初期的资金与时间成本，同时以增程车型适配充电设施尚不完善的中东与中亚市场。10 月公司将在巴黎车展完成欧洲首秀，2026 款理想 i6 同步登陆欧洲市场。

2026 款理想 i6 将于 11 月初开始交付

新车延续 4950 毫米车长与 3000 毫米轴距的大五座布局，基于 800 伏高压纯电平台，首次搭载公司自研 5C 超充电池，电芯由公司主导设计并委托欣旺达与中创新航生产、电池包由公司自主集成与制造；提供后驱与四驱两个版本，CLTC 综合续航分别为 720 公里与 660 公里，支持充电 10 分钟增加 500 公里续航，全系标配全铝悬架、CDC 连续可变阻尼减振器与 ADMax 高阶辅助驾驶系统。

智驾能力持续提升

公司全栈自研的视觉语言动作大模型马赫 VLA 2.0 于 9 月通过 OTA 升级推送至搭载 Orin-X 与 Thor 芯片的理想 ADMax 车型，覆盖近百万辆存量车，模型贯穿感知、决策与执行全链路，存量用户无需换车即可获得智驾能力升级，其中 VLA 2.5 计划于 10 月继续推送。

风险提示

国内汽车价格战加剧、行业竞争恶化；出口及海外市场政策与贸易壁垒风险；新车不及预期。