10 月 8 日，受大摩调研纪要相关内容的影响，A 股光通信板块大幅下挫，多只个股跌停。对此，多家 A 股上市公司回应称，摩根士丹利调研纪要的相关内容并非 FCC ( 美国联邦通信委员会 ) 正式成文法规，其真实性有待商榷。当前，全球 AI 投资仍在快速增长，AI 产业链完全 " 离开国内供应 " 在短期内几乎不可能，中长期也面临极高的替代成本。

一份纪要引发板块大跌 芯片环节首当其冲

10 月 8 日，A 股光通信板块大幅下跌，源杰科技、长光华芯、东山精密等跌停，仕佳光子跌逾 17%，长芯博创跌幅超过 13%。

消息面上，摩根士丹利在 10 月 1 日发布的一份调研纪要中提到，FCC 或将出台 Covered List ( 涵盖清单 ) ，从 3.2T 光模块开始做出相关限制，销往美国市场的光模块 65%BOM ( 物料清单 ) 价值要来自美国公司……

也就是说，按该纪要的推演口径，未来，FCC 若出台相关政策，豁免门槛或被设为 65% 美系 BOM 价值。

按照目前卖方调研的处于样品阶段的 3.2T NPO ( 近封装光学 ) 硅光可插拔模块的 BOM 价值拆解：电芯片 ( 包括 DSP、TIA/LA 等 ) 约占 35%-42%，光芯片合计约占 25%-32%，两者合计恰好卡在 65% 这道线上。当前，美国公司朗美通 ( Lumentum ) 、高意 ( Coherent ) ，日本公司住友电工等是全球光芯片、激光器的主要供应商，博通、迈威尔 ( Marvell ) 、MACOM 等公司则主导电芯片环节。

显而易见，如按照大摩推演的 FCC 政策落地，源杰科技等国产光芯片公司将受到显著冲击，光模块组装公司受影响相对较小；若美系 DSP ( 数字信号处理器 ) 、TIA/Driver ( 线性模拟前端 ) 采购被强制绑定，优迅股份等国产电芯片的替代逻辑短期受挫。10 月 8 日的盘面也体现出这一逻辑，国产光芯片公司源杰科技跌停、电芯片公司优迅股份跌 10.65%，光模块组装龙头中际旭创、新易盛仅分别下跌 3.15%、2.7%。

不过，有业内人士强调，摩根士丹利 10 月 1 日报告的全部信息来源，是其策略团队与一支华盛顿法律团队的交流——报告通篇使用的是 potential、likely、could ( " 潜在 "" 可能 "" 或将 " ) 这类推演性措辞，既无 FCC 任何正式规则文本，也无提案讨论记录，更无官方发布。换言之，整份报告是一个政策猜想。

多家上市公司回应 产业链离不开中国

对于传言引发股价大跌，多家 A 股上市公司积极回应。

长光华芯回应上证报记者称，该纪要是大摩策略师在华盛顿会见白宫、FCC 高级官员时获取的还处于政策讨论阶段的口头信息，并非 FCC 正式成文法规，其真实影响有待商榷。当前，全球 AI 投资仍在快速增长，AI 产业链完全 " 离开国内供应 " 在短期内几乎不可能，中长期也面临极高的替代成本。

据中际旭创投资者交流纪要显示，3.2T 光模块规模化放量预计在 2028-2029 年前后，短期 ( 2026-2028 年 ) 行业主流出货依旧是 800G 及 1.6T 产品。目前，光芯片行业极度紧缺，短期来看，国内光芯片行业仍将保持快速增长态势。

对于股价大幅下跌，源杰科技表示，近期，光芯片企业股价波动受摩根士丹利报告影响，行业整体下跌并非公司个例，公司对该报告不予置评。从公司层面看，目前生产经营正常，各项业务正常开展。仕佳光子方面则表示，公司未获得任何光芯片降价的相关消息，本次板块下跌可能是受到了摩根士丹利发布的报告影响。

上述业内人士认为，从成本构成看，未来，高端光模块产品的 BOM ( 物料成本构成 ) 中已经有相当比例来自美国，尤其在 DSP ( 数字信号处理器 ) 、TIA/Driver ( 线性模拟前端 ) 、PIC ( 光子集成电路 ) 等环节；短期看，若政策仅按 BOM 价值占比核算，激光器单颗成本占比相对 DSP 较低，确有缓冲；但中长期若美系光源被强制绑定进入高端模块供应链，国产激光器向北美渗透的逻辑会承压。不过，从行业生态看，硅光渗透率提升已经是产业现实，国产产业链在北美 AI 算力建设中具有不可替代性，尤其在硅光平台、激光器与模组化的全链条布局上，话语权与日俱增。 ( 上证报 )

来源 : 同花顺 7x24 快讯