$ 顺丰控股 ( SZ002352 ) $  $ 顺丰控股 ( HK|06936 ) $   今天我们来聊一聊大家都耳熟能详的公司，我敢说这家公司大部分人都接触过，而且几乎所有人都接受过其提供的服务，就是顺丰控股，它是中国这个快递行业的龙头企业，这些年花了大量的精力去自建机场，筹集资本买飞机，建设货运枢纽和中转场，所以说这个总资产是比较重的，它不像别的公司信奉轻资产运行，但是顺丰有自己的优点，比方说冷链运输是近来一个增长非常快的板块。还有一些重要的东西或着急的资料都是采用顺丰运输的。

其实这些年我发现顺风越来越强了。其实我们在现实生活当中，只能看到顺风直营的网点还会遍布全国各个城市，以前路上还可以看到其他快递公司的网点，现在其他快递公司营业网店已经全部消失了，其他快递公司都已经变得同质化了。这个市场上有一家快递公司叫顺丰速运，还有一家叫京东物流，剩下其他的快递公司都没有什么区别。其他的公司只能用于网上购物的快递发货，而且只能发一些便宜的件儿，所以说其他那些快递公司根本就没有没有自己的特色，完全就沦为同质化价格战的对手。在客户端这些快递都会被放在菜鸟驿站。虽然这些快递发货量也很大，但是它们单价特别低，根本不赚钱。

顺丰就不一样，顺丰这个公司有自己的特色，其优点就是比较快，在实效上非常准时。那些需要快且稳定的货物运输，都只选择顺丰，顺风在这方面是绝对的老大。以前我们公司还会因为价格问题，还会阶段性的选用其他一些像申通、韵达这样的快递公司，结果现在全部采用顺丰发货或邮寄合同等资料。

其实我在多年前就去圆通快递的一个网点发快递，我就问了一下，他说他的网点是加盟的，我就看到当时的网点管理非常不规范，所以快递公司对这些网点的掌控力非常差，让用户感觉体验非常差，难免出现丢件或延误的情况。这就像我在《零售量贩与名创优品》文章里写的：这些加盟店，看似是低成本快速扩张，实际上是给企业埋雷，随着店面越来越多，企业就很难做到管理规范，最终企业可能会很快走向没落。相反直营店，虽然前期资产比较重，发展会慢一些，但只有直营才能真正支持企业做大做强，成为行业的霸主。

昨天听肖星的演讲，他说企业最重要的价值，就是能够持续比同行业的企业赚更多钱的能力，同样给企业投资一笔钱，这家企业就能够创造出更多的价值，这就是企业的核心竞争力，也是因为企业具有宽广的护城河，才能获得比其他企业更高的利润率。顺丰在引进更先进的算法技术后，其时效性越来越强了，你在顺丰小程序上，看到这个快递可以在什么时候到，基本上就可以按时到达。而其他的快递到达时间就很随意，只有你在网上买一个不着急用的廉价商品时，才会发其他快递。

顺丰的这种时效性，就成为追求确定性和时效性物品的唯一选择。比如企业要发送比较着急且重要的物品，必然会选择顺丰。这种时效性不但是体现在快，更多的是到达时间的确定性，有些时候也并不是要求很快，很多时候只有把到达时间准确性控制在半天之内，才能顺利的安排后续的工作。比如需要邮寄标书到某地现场投标，顺丰到达的时间非常准确，就可以反推出最晚应该什么时候把标书寄出去。如果找一个不靠谱的快递，标都开完了，结果标书还没有送到，这不是耽误大事了吗？这一点只有顺丰和京东物流可以做到。

这种时效性也为顺丰成为冷链运输的行业霸主奠定基础，随着生鲜等产品的冷链运输的不断发展，能够参与这个领域竞争的只有顺丰物流和京东物流，其他时间毫无保障的快递完全不具备参与的条件。

顺丰通过多年深耕和巨大的固定资产投入所积累的护城河几乎是无法逾越的。顺丰的老板王卫很少出现在公共场合，是典型的人狠话不多的人，企业的发展并不是靠吹嘘标榜，而是靠实打实的构建自己宽广的护城河，让客户在某种情况下不得不选择顺丰，顺丰也成为快递的代名词，当人们有比较着急或重要的物品都会选择发顺丰，顺丰的发挥稳定，几乎从来不让客户失望。

顺丰的总资产达到 2164 亿，净资产达到 1103 亿元，企业的负债率约为 50%，这个负债率还是比较高的。不过也正是这种庞大的固定资产支出，构建了完善且强大的海陆空运输体系，从而构筑企业强大的护城河。

未来顺丰的增长空间也是非常巨大的，我认为主要体现在以下三个方面：

一、随着 AI 技术和无人驾驶技术的广泛应用，也许顺丰控股的固定资产支持会继续增加，但是其需要的运行人员将会进一步减少，企业的运营成本将会进一步降低，即使企业的营业收入不会快速增长，企业的净利润也会持续释放，这就是 AI 等技术的应用与革新，带来企业的净利润的增加。

2、未来冷链运输是一个重要的发展方向，这就让我想起 " 一骑红尘妃子笑，无人知是荔枝来 " 的故事，冷链运输不是以前不需要，而是以前的运输速度比较慢，很多需要冷链运输的产品无法满足时效性，而顺丰现在的运输能力不但可以让包裹快速到达，而且到达时间非常准确，就可以满足冷链运输的需求。多年前顺丰就可以实现将岭南的荔枝运输到全国各地，未来顺丰还可能将沿海的活海鲜运输到内陆各个城市。

3、顺丰对快递包裹的时效性、安全性和准确性的极致追求，我相信可以吊打全球的物流公司，我有理由相信，未来顺丰不但是中国的快递物流的霸主，也会成为世界上的快递物流的霸主。随着全球购和跨境电商的兴起，未来其可能在全球范围内建设强大的快递物流体系，当然这有赖于当地的基建设施，在基建比较好且社会比较稳定的国家去大力开疆拓土，实现真正的货通天下是完全有可能的。顺丰完全可以跟随中国的强大成为世界物流霸主，从这个角度讲其增长空间是无限广阔的。

2026 年顺丰控股与极兔速递进行一次战略性的相互持股。顺丰持有极兔 10% 的股份，极兔则持有顺丰 4.29% 的股份，顺丰在海外末端网络是短板，通过持股极兔，可以借助其在东南亚等地的成熟末端网络，快速补齐国际化的 " 最后一公里 " 高效服务跨境电商出海。

2026 年上半年企业应收达到 1555 亿元，同比增长 5.9%，毛利率 209 亿同比增长 7.7%，扣非净利润 49.7 亿，同比增长 9.3%，企业经营一直在稳定向好，也许企业业绩无法实现爆发式增长，企业增长幅度可能没有太多的想象空间，但企业未来的增长的确定性是极高的，行业地位也是无法撼动的。目前的股息率达到 3%，股息支付率为 40% 左右。这反映企业的估值在合理偏低的位置。

2026 年半年报显示，截至 2026 年 7 月 21 日，公司本次 A 股股份回购方案已实施完毕。公司通过集中竞价交易方式累计回购 A 股股份 160,160,000 股，占公司目前总股本的 3.04%，平均成交价为人民币 37.46 元 / 股，成交总金额约为人民币 59.99 亿元（不含交易费用）。公司后续将尽快办理回购 A 股股份注销的相关手续。这从另一个角度印证顺丰控股管理层也认为自家的股价处于低估状态，并出手进行大比例回购。

2026 年半年报显示，企业的可快速变现的资金约为：货币资金 263 亿元，交易性金融资产 210 亿元，长期股权投资 141 亿元，其他权益工具投资 56 亿，以上合计为 670 亿元。企业的有息负债为：短期借款 172 亿元，长期借款 51 亿元，应付债券 109 亿元，一年内到期的应付债券 60 亿元，加上其他的各种有息负债，总计大约为 430 亿元，可变现资金大于有息负债，企业的经营还是相对安全的。只是企业的有息负债较高，会较大侵蚀企业的净利润。

客观的说，顺风现在的估值是比较低的，顺丰在 2021 年 2 月份达到股价的最高点，最高涨到 100 元 -120 元 / 每股，2020 年企业的净利润其实并没有多高，只有 73.26 亿元。当前的股价只有 30 元，市盈率只有 14 倍左右，市净率为 1.57 倍。目前顺丰控股的总市值为 1575 亿元，股价已经连跌六年，跌幅为 70% 以上。这几年虽然整体经济尤其是房地产和消费行业不太景气，但是顺丰的利润在短暂的下滑后又继续创新高，截止 2025 年业绩还在不断创新高，达到 111 亿元。顺丰的净利润还在一直稳定的增长，可见顺风的业绩非常稳定，是这个行业的绝对龙头。当前的总股本大约为：

净利润 X 市盈率 ÷ 股价 =111*14/30=51 亿股

2021 年股价最高点区间的市盈率为：

股价 X 总股本 ÷ 净利润 =120*51/73=84 倍。

即使股价按照月度最高点也有 100 元左右，对应的市盈率为 70 倍。可见当时的顺丰是被严重高估了。我可以理解为这些年顺丰股价的下跌，完全是估值的下降，并非企业真实盈利能力的下降。如果在顺丰股价走出长牛的阶段，为企业未来广阔的发展前景而吹捧的高估值买单，那么五年过去了，虽然企业的业绩在持续增长，股价却从最高点下跌了 75%。顺丰股价的变化，也验证了我上一篇文章写的《股价运行规律》，每一次股价的波动形态都是顶是尖的，底部是平的。

不过我觉得顺丰站在当下，可以逐步的开始布局了，有些公司，从高点跌下来后，它也许会反转，但是不会说很快就反转，这种公司就是要慢慢地布局，然后耐心地等待。他的业绩其实一直在增长，就是这个行业地位非常稳固，基本上没有可以撼动的。如果在低位买那些龙头企业，企业被颠覆的可能性很小，然后未来利润会最终推高它的股价。

从博弈的角度来讲，公司股价在低估阶段，不代表马上就要上涨，估值还可能更低。因为在股价下跌过程中存在大量的套牢盘，也许没有资金愿意买入这些大幅下跌的股票，股价也可能在低位徘徊很久，直到逐渐将这些套牢盘消耗掉，才会出现上涨。

顺丰控股是在快递物流行业几乎没有竞争对手的公司，由于其规模庞大，未来的增长速度不会太快，但确定性极高，几乎无人能撼动，在估值不高的位置，耐心持有这样的企业股票，基本上可以高枕无忧地获得不太高的稳定收益。

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