观点网 美敦力、强生的外包商，又要被卖了。

近日，有市场消息称，国内头部私募博裕资本正筹划出售新加坡医疗器械 CDMO 龙头 Quasar Medical（秋时医疗），标的整体估值预估超过 10 亿美元（约合人民币 67 亿元）。

而 2023 年 7 月，博裕才刚刚以超 6 亿美元（约合 43 亿元人民币）从隆力集团及创始家族手中买下这家公司。短短三年，估值增逾六成。

不过，交易仍在早期。截至发稿，双方仅处于前期初步磋商阶段，尚未启动正式招标，也无确定买家，变数仍存。

市场猜测，潜在买方可能来自秋时的大客户阵营，包括强生、美敦力、雅培、波士顿科学等跨国医械巨头。

对博裕而言，这是一笔典型的 " 控股 - 整合 - 增值 - 退出 " 跨境并购闭环。从 6 亿美元买入，到 10 亿美元卖出，若交易最终落定，秋时医疗将成为近年中国私募机构在医疗器械领域最具代表性的跨境并购退出案例之一。

一笔跨境并购的三年闭环

市场消息称，博裕资本正筹划出售秋时医疗，预估整体估值超过 10 亿美元。以 2023 年超 6 亿美元的收购价计算，三年间年化回报率相当可观。

不过，交易仍处于非常早期的阶段，尚未正式招标，没有确定买家，博裕和秋时的代表均未对传闻作出回应。最终能否成交、能否达到 10 亿美元估值，都仍存变数。

秋时医疗成立于 1988 年，总部原在中国香港，是一家以色列独资背景的医疗器械 CDMO 企业，主营心脏传感器、呼吸系统导管等高端微创介入产品的设计、开发与生产，覆盖电生理学、介入性心脏学、结构性心脏病、神经血管疾病、神经刺激等高壁垒领域。

这并非秋时第一次易主。2019 年 4 月，在财务顾问 BDA 协助下，秋时将多数股权出售给隆力集团，创始人家族保留重要少数股权。

然而隆力入主仅三年，2022 年 11 月起就传出其考虑出售的消息，彼时标的估值约 3 亿至 4 亿美元。随后，这场由高盛负责的招标竞购，吸引了博裕资本、高瓴资本、BPEAEQT、泛大西洋投资集团以及部分战略买家的参与。

隆力在第二轮竞购中将目标估值提高到 6 亿美元，最终在 2023 年 7 月，博裕资本击败所有竞购者完成全资收购。

收购完成后，博裕并未躺平持股，而是持续为标的补强能力。

2024 年，秋时收购 Ridgeback Technologies，扩展球囊及球囊导管的设计开发与制造；2025 年 7 月，收购位于美国圣地亚哥的 Medres 镍钛设计与开发中心，将工程团队和先进镍钛能力纳入体系；同年 7 月，又将全球总部从香港迁至新加坡，新总部配备增强的挤出、编织、球囊制造、先进装配自动化和检测系统；泰国第二工厂计划于 2026 年初开业。

这一系列动作，把一家区域性精密制造商逐步塑造为覆盖多工艺能力、连接全球客户的整合式平台。而此次出售，显然符合 PE 基金 " 投资 - 增值 - 退出 " 的标准周期逻辑。

市场猜测，秋时的潜在买家或为其下游客户。据了解，秋时的客户名单包括强生、美敦力、雅培、波士顿科学、飞利浦、BD 等全球顶尖医械企业。

这些既是它的长期订单来源，也完全有可能是它的最终接盘方。毕竟，对于希望锁定关键供应链、垂直整合产能的器械巨头而言，直接买下这家合作多年的 CDMO 龙头，逻辑上顺理成章。

而从估值来看，博裕持有秋时已满三年，标的估值从 6 亿美元升至超 10 亿美元，账面收益已相当可观，兑现收益、完成基金回款或许是博裕此次出售的最直接动机。

更重要的是，2026 年，博裕正在筹备一只规模约 30 亿美元的新美元基金，聚焦消费、硬科技和医疗健康，同时已募集约 40 亿元人民币的产业并购基金。在扩张新弹药的同时处置存量成熟资产、回收现金，属于典型的投退并举节奏管理。

博裕生物医药投资全景

博裕资本成立于 2011 年，由平安集团前总经理张子欣、TPG 资本前中国区高管马雪征等联合创立，管理总募集规模近百亿美元的 12 支美元基金，截至 2026 年管理规模已突破 300 亿美元，历史基金净内部收益率长期稳定在 25% 以上。

查阅博裕的官网发现，医疗健康与科技创新、消费零售是其明确锁定的三大核心赛道。

而秋时医疗，正是其医疗版图中 " 控股型整合 " 这一极的代表作；与之并行的，则是一条从创新药到基因编辑、再到 AI 制药的早期创新投资线。

从其投资节奏来看，此次出售秋时医疗的同时，博裕在生物医药领域的投资并未减速，反而呈现出 " 一二级并举、早期与整合并进 " 的鲜明特征。

先看一级市场的动作。

就在今年 9 月，字节跳动 AI 制药业务线拆分而来的公司 Anew Labs，以 2.9 亿美元的首轮融资刷新了国内 AI 制药单笔融资纪录，投后估值约 15 亿美元。博裕正是投资方之一，与之一同入局的还有红杉中国、IDG 资本、高瓴投资、五源资本等头部 PE。

Anew Labs 的核心看点是号称全球首个跨小分子、多肽、抗体的全模态药物设计大模型 Anew Omni，以及比传统分子动力学快 1000 倍的生成模型 Anew Sampling。其最快管线虽仍处于临床前，估值却已站上 15 亿美元。博裕在此现身，说明其投资视野已从 " 投药 " 延伸到 " 投药物发现的底层工具 "。

数据来源：企查查、观点指数整理

这并非孤例。2025 年 1 月，博裕参与免疫重置疗法开发商 Ouro Medicines 的 1.2 亿美元 A 轮融资；2025 年 12 月，参与中枢神经系统新药开发商赛神医药 5300 万美元股权融资；2026 年 5 月，参与髓系细胞多功能衔接抗体开发商泽安生物医药 3800 万美元 B 轮融资……

在创新药与前沿技术方向上，博裕持续加码、步步向前。在医疗器械与诊断方向，博裕同样有布局。百林科、微泰医疗、博动医学影像、北芯生命、健适医疗等，都是其在器械领域的落子。

二级市场层面，博裕同样深度参与，最具代表性的是对港股创新药企复宏汉霖的持续增持。

2026 年 6 月 18 日，博裕斥资 2126.73 万港元增持，将好仓比例从 4.89% 提升至 5.15%，首次跨越 5% 的举牌线；2025 年 11 月 6 日和 11 月 10 日，又分别买入 26.25 万股和 8 万股 H 股，使好仓比例从 5.84% 跃升至 7%。

复宏汉霖目前已实现全球获批产品 9 款，19 款产品开展 30 余项全球临床试验，2025 年上半年海外产品利润激增超 200%。博裕认可的是它 " 研发有突破、商业化有实绩 " 的成长路径。

此外，2025 年 5 月，博裕作为基石投资者参与恒瑞医药 H 股上市，与新加坡 GIC、景顺、瑞银、高瓴同列，认购规模按发行价中端计算超 41 亿港元。

一边是以秋时医疗为代表的跨境并购整合线，买下成熟龙头、注入能力、做大平台、寻求退出；另一边是以创新药、基因编辑、AI 制药为代表的早期成长线，通过对 A、B 轮的介入，抢占前沿技术与原研能力。

两条线在风险偏好、持有周期、退出方式上完全不同，却共同构成了博裕医疗版图的两翼。

三年估值大增的秋时故事，验证了其跨境并购整合能力；从正序生物到 Anew Labs、从恒瑞到复宏汉霖的布局，则勾勒出它对中国生物医药长期趋势的判断。

一进一出之间，博裕资本的医疗投资方法论已经相当清晰，用并购的方式做确定的资产整合，用早期投资的方式抓前沿的技术变量，再用一二级市场的联动能力，把这两条线编织成一张可以长期获利的网。

至于秋时医疗最终花落谁家、10 亿美元的估值能否落定，仍需等待市场给出答案。

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