上周五下午的那个 V，让不少人松了口气。但那口气，今天又被咽了回去。

上周五午后，券商板块突然发力，上证指数率先翻红，深成指、创业板指、科创 50 随后集体转涨。

比指数更早给出信号的，是宽基 ETF：科创 50ETF 华夏单日成交 108 亿元，创业板 ETF 易方达成交 82.11 亿元，中证 1000ETF 南方、沪深 300ETF 华泰柏瑞成交额均超 55 亿元，全部超过前一个交易日的全天成交。

收盘三大指数齐齐翻红，上证指数报 3813.79 点。

市场心领神会：神秘力量又出手了。

但今天，市场再度回落，市场成交额萎缩近 3700 亿，超过 4300 只个股下跌，双创指数均跌 2% 以上。

所以真正的问题不是 " 神秘力量来没来 "，而是：它来了之后，市场还要多久见底？

01  过去五年，它出手过 11 次

我梳理了 2021 年以来，指数 ETF 成交额显著放大、并被市场广泛认为是国家队介入的交易日，一共找到 11 次。

ETF 真正成为稳市主战场，是从 2023 年 10 月汇金公开宣布买入 ETF 开始的，在此之前，稳市的工具主要是个股和政策会议。

先看 4 次 " 介入当天就见底 " 的。

2024 年 2 月 5 日（汇金扩大 ETF 增持范围的前夜）：当日上证跌 1.02%，T+1 涨 3.2%，T+5 涨 8.2%，T+10 涨 11.6%，1 个月后涨 13.1%，3 个月后涨 16.4%，6 个月后涨 6.2% ——当天就是最低点。

2 月 6 日国家队继续介入，汇金也发布公告，明确表示充分认可当前 A 股市场配置价值，已于近日扩大交易型开放式指数基金（ETF）增持范围，并将持续加大增持力度、扩大增持规模。

另外 3 次是 2024 年 9 月 24 日、2025 年 4 月 7 日、2026 年 7 月 17 日。

其中 2024 年 9 月 24 日这个是大家非常熟悉的，现在谈行情大家就称 924。那天后，上证 T+5 涨 21.9%、创业板指 T+5 涨 57.9%。

2025 年 4 月 7 日就是美国向全球发起贸易战，盘中汇金就发布公告，明确表示：坚定看好中国资本市场发展前景，充分认可当前 A 股配置价值，已再次增持了交易型开放式指数基金（ETF），未来将继续增持，坚决维护资本市场平稳运行。2025 年 4 月 7 日之后 6 个月，上证涨 23.6%、创业板指涨 74.4%。

2026 年 7 月 17 日，就是最近这波，硅基崩盘，这里介入后，上证指数算稳了一波，但最近又跌下来了，不过没新低。但双创继续新低。

再看剩下 7 次 " 介入后还要磨 " 的。

2023 年 10 月 11 日、10 月 23 日（汇金增持四大行、公告买入 ETF），以及 2024 年 1 月 16 日、1 月 18 日（沪深 300ETF、上证 50ETF 连续天量）：这四次介入后的 T+1 分别只有涨 0.9%、涨 0.8%、跌 2.1%、跌 0.5%，之后市场继续下跌，一直磨到 2024 年 2 月 5 日才见底，期间上证最深又跌 5.0% 到 12.2%，创业板指又跌 10.5% 到 22.6%。

2026 年 7 月 13 日，也可以算上后面的 7 月 17 日（股票 ETF 单日净流入 597 亿元、宽基 ETF 成交 1516 亿元）：上证在 4 个交易日内见低点，但科技指数远没有跌完——从 7 月 13 日算起到今天的 59 个交易日里，创业板指最深又跌 19.7%，科创 50 最深又跌 28.0%。

2026 年 8 月 19 日（尾盘四大 ETF 爆买 380 亿元）：介入后 32 个交易日，市场还在创新低，也就是今天，期间创业板指又跌 14.0%，科创 50 又跌 13.9%。

再加上这次的 10 月 9 日：介入后 1 个交易日，上证又跌 0.3%，创业板指又跌 1.8%。

抛开当前这次，前面 10 次，只有 4 次是当天就见底了，60% 的概率市场还要再次下探，4 次当天就见的，也有 2 次市场再次跌下来了，只是没新低（24 年 2 月 5 日和 26 年 7 月 17 日）。

所以可以看到，神秘力量介入后，市场再次下探的概率是非常高的。

为什么？

02  它能改变下跌速度，改变不了下跌方向

因为它要解决的不是 " 涨不涨 " 的问题，而是 " 能不能止住踩踏 " 的问题。国家队进场最重要的功能，是在流动性踩踏、风险偏好塌陷和预期失锚的时候，提供一个看得见的买方力量，阻断负反馈——它不是凭空制造牛市。

买入宽基 ETF，改善的是指数层面的流动性供需，对冲的是抛压，但它不改变盈利预期，也不改变基本面。所以后续行情能走多远，取决于三件事：抛压是否出清、政策是否形成合力、基本面能否接力。

答案不同，历史的走势就分成两类。

第一类，恐慌式暴跌中介入，见底很快。2024 年 2 月 5 日、2025 年 4 月 7 日、2026 年 7 月 17 日这几次，介入前市场都出现了单日 5% 到 7% 以上的恐慌性抛售，恐慌盘一次性出清，承接资金一对冲，底部就出来了，上证层面基本 1 到 4 个交易日内见底。

第二类，阴跌途中介入，还要磨很久。2023 年 10 月那两次最典型——当时市场不是恐慌，只是跌得久、估值低，抛压是温水式的持续释放，结果汇金进场之后，市场又磨了近四个月。

还有一个容易忽略的规律：创业板指和科创 50 的底部，通常比上证更晚、更深。同样的介入时点，上证的底可能 1 到 4 个交易日就到了，双创却还要再跌 10% 到 23%，因为波动大、承接弱。但反过来，一旦见底，双创的弹性也远大于上证。

工具本身也在进化：2008 年、2015 年是买个股，2023 年起是买 ETF，2024 年以后又加上了互换便利、股票回购增持再贷款，稳市从临时买入变成了机制化承托——这也是 2024 年 9 月、2025 年 4 月这两次修复更快的原因。

还有就是官方公开表态的，效果会更好。

03  这一次，可能是什么剧本？

回到当下。这一次有三个特征值得注意。

第一，放量的是科技类 ETF，不是沪深 300 这类大盘宽基。科创 50ETF 华夏 108 亿元、创业板 ETF 易方达 82.11 亿元，承接的方向是跌得最惨的科技，而不是托指数。

第二，规模不如 7 月那次。7 月 17 日科创 50ETF 华夏成交 143 亿元、创业板 ETF 易方达成交 154 亿元，这次分别只有 108 亿元和 82.11 亿元。

第三，到目前为止还没有官方的公开表态，仍然是市场口中的 " 神秘力量 "。

更值得警惕的是今年三次的经验：2026 年 7 月 13 日、7 月 17 日、8 月 19 日这三次介入之后，创业板指和科创 50 的跌幅都远超上证，最深又跌了 12.8% 到 28.0%。也就是说，今年神秘力量介入后的效果明显弱于往年。

原因不难找——今年的下跌不是单纯的境内流动性问题，而是全球科技股去杠杆、油价、美债共同作用的结果。外力驱动的下跌，靠本土资金承接，效果自然要打折。

那么接下来怎么看？

一是看 ETF 能否持续净流入，而不是单日脉冲；二是政策能否跟进。后者的历史规律很清晰——每次 ETF 天量放量之后，1 到 2 周内基本都会有官方表态的往往后面效果更好，如 24 年 2 月 6 日，24 年 9 月 24 日，25 年 4 月 7 日。

当然也不是 100%，如 23 年 10 月，后面就还磨了几个月。

只能说有官方表态的，国家队想改变方向的决心会更大，而只是停留在市场想象的神秘力量，国家队改变下跌速度不改变方向的概率更高。

如果本周之内出现类似表态，参考 2024 年 2 月的剧本，底部可能在十几个交易日之内确认；如果迟迟没有，那就还要磨，而且磨的过程中，双创还可能再跌 10% 以上。另外，银行股今天还在续创历史新高，避险资金尚未退潮，这个信号在市场风险偏好真正回升之前，不会先消失。

所以结论是：不要把 " 神秘力量出现 " 当成抄底信号。它买的从来不是底，是时间。

它买的是把下跌速度降下来的时间，是为政策、为基本面争取的时间。至于这个时间最后能不能换到底部，要看的是抛压、政策和业绩，而不是它买了多少。

仓位上的建议没变，别打太满，也别清仓——这个位置，等待比下注划算。

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