10 月 15 日，招商证券国际发表报告指，Google 母企 Alphabet 与 Meta（META.US）在同一周先后发布新模型，两家能力都已追平 OpenAI 的最新模型。Google 于本周二（13 日）发布 Gemini 4 Argon，Meta 在本周一（12 日）发布 Muse Wonder；根据 Artificial Analysis，两款模型的智能指数评分与 ChatGPT 6-ASTRA 持平。

该行指，模型能力的竞争还会继续，Google 与 Meta 的意图已不限于消费级市场。Gemini 与 Muse 正在从前沿厂商手中争夺编码市场份额；作为回应，该行预计 OpenAI 与 Anthropic 都会推出新版本来维持领先地位。Anthropic 的时点尤其值得关注，公司预计于 11 月启动 IPO，上市前推出新版 Claude 有助于打消投资者对其技术地位的顾虑。

该行认为，大平台具备打持久战的能力，模型能力趋同后比拼的是分发渠道和商业化效率。Google 被市场看空约一年，Meta 约两年，而如今两家均凭借新模型重新回到与 OpenAI 相当的水平。大平台的优势是用户规模和分发广度，它们能借助应用层把 AI 创新更快渗透进既有业务并变现。模型能领先多久，对收入的拉动越来越小。

招商证券国际维持 Alphabet" 增持 " 评级，目标价 460 美元及 Meta" 增持 " 评级，目标价 830 美元。后续跟踪领先厂商的下一轮叠代是否重新拉开能力差距，以及两款新模型在企业端的部署与消费端的订阅转化；若 OpenAI 或 Anthropic 明显重返领先，追平的判断需要重新评估。定价方面，本轮已有厂商用大幅折扣换取开发者规模，模型层的长期毛利率能否得到支撑仍需观察。