作者 | 汤安迪

编辑 | 周欢

10 月 15 日这天，全球 AI 股不怎么行。

日经指数暴跌 4.9%，一天跌掉 3318 点，史上第三大点数跌幅。韩国 Kospi 一度重挫约 7%，台股跌 3%。

就在这一片哀嚎里，台积电开了 Q3 财报会，交出的是一份怎么挑都挑不出毛病的成绩单：营收 467 亿美元，超出指引上限；净利润 7631 亿新台币，同比暴增 69%，连续第六个季度创历史新高。

台积电董事长魏哲家，显然不在乎这一天的股价。财报会上，花旗分析师问他长期盈利怎么看，他回复：

「There is no ceiling for TSMC's profitability.」台积电的盈利，没有天花板。

这场 66 分钟的财报会，魏哲家和 CFO 黄仁昭，几乎把市场最关心的雷全趟了一遍：

AI 需求是不是真的、电力够不够、要不要涨价、马斯克的 Terafab 到底谈得怎么样、英特尔追上来怎么办。

奇偶工作室把财报会的管理层陈述和问答环节完整整理如下。小标题是奇偶工作室加的，对话内容按官方实录全文译出，仅做精简，未改动任何数字与表态。

1、

财报数据

先看数字

台积电 Q3 2026 核心财务：

营收 467.2 亿美元，环比 +16.2%，同比 +41.2%，超过指引上限（原指引 446-458 亿美元）。

毛利率 66.4%，环比降 1.3 个百分点，原因是 2nm 爬坡稀释。营业利益率 58.7%，超出 56%-58% 的指引区间。

制程结构上，2nm 量产后第一个完整季度就占了晶圆收入的 8%；3nm 占 33%，5nm 占 28%。7nm 及以下先进制程合计 79%。

平台结构上，HPC（高性能计算）环比 +22%，已经占到总营收的 68%。手机占 21%。

Q4 指引：营收 523-543 亿美元，中值同比 +58%。2026 全年营收增长上修至约 44%。全年资本开支重申 600-640 亿美元。

注意，黄仁昭补了一句：2026 到 2028 这三年的 capex，将「显著高于」过去三年。

魏哲家表示：「所有 AI 玩家都在和台积电合作。」（All the AI players are working with TSMC.）

关于需求验证方式，他透露了一个此前没公开过的动作：「我们现在更进一步，派自己的团队去美国，实地核查数据中心的建设进度和电力供应情况。目前的反馈是，so far so good，云厂商们准备得很充分。」

「我们不会把任何一口饭留在桌上给别人。」（We have no intention to leave food on the table for others, and we want to capture every piece of business possible.）

扩产节奏上，魏哲家报了一串数字：全球近 20 座晶圆厂在建；未来几年建 13 座先进制程和先进封装厂，海外再建 5-6 座。

2nm 已于 2025 年 Q4 量产、良率良好，2027 年产能翻倍以上。A14 风险量产 2027 年、量产 2028 年，且「将是一个比 N2 更大的节点」。

3nm 需求太猛，历史性破例加产能：台南南科新厂 2027 上半年量产，再追加一座 2028 上半年量产；亚利桑那二厂提前到 2027 年 Q3 量产；日本二厂 2028 年上 3nm。

代价也不是没有：海外厂的毛利率稀释，未来几年将从约 2% 扩大到 3%-4%。

以下为问答环节实录。

2、

「需求」

花旗 Laura Chen：AI 需求看起来很强，但电力供应、HBM、先进封装、网络侧的激光器都在紧缺。如果半导体供给和 AI 实际发展出现错配，台积电怎么避免供应链过度建设？

另外，AI 收入 CAGR （复合年均增长率）有没有更新？之前你们给的是 2024-2029 年 55% 左右的高位增长。

魏哲家：这个问题很长。让我跟你说，我们有一套非常精密的产能规划流程，考虑也非常自律。

云厂商的资本开支、数据中心建设、财务、电力供应、其他零部件供应，所有可能性我们都放进考量。然后我们做出自己的判断。基于我们的评估，需求仍然高于供给，我们正在非常努力地缩小这个差距。

至于 CAGR，我现在只能告诉你，需求极其强劲，我们没有看到任何减速的迹象。是不是 55% 的高位增长，不重要。它很可能会更高。

摩根大通 Gokul Hariharan：2027 年会比 2026 年更缺吗？

魏哲家：需求极其强劲，而且越来越高。我们和客户谈、和客户的客户谈，然后自己再多走一步去核查数据中心建设。

所有结果放进我们的判断里，结论是：需求非常、非常高，供需缺口仍然很大。至于缺口会变大还是缩小，我现在无法回答，因为我的客户还在不断增加他们的需求。

3、

台积电的盈利

没有天花板

花旗 Laura Chen：这一轮 capex 周期明显比以前高。资本密集度越来越高，我们该怎么看台积电的定价权、长期毛利率和资本回报率？

魏哲家：长期看，我们会持续改善生产率，High-NA EUV 绝对是个好工具，目前计划 2030 年导入。我们的资本开支会比今天高得多。

至于毛利率和盈利能力能不能继续提升，让我这么说：台积电的盈利没有天花板，但大幅增长也不会一夜之间发生。我们的哲学和战略永远是和客户一起成功，然后我们获得自己应得的价值。

Stifel Sahej Singh：有报道说你们在成熟制程和先进制程上大幅涨价。涨价是适用于已有的合同订单，还是只针对新增产能？

魏哲家：我们的定价策略是非常战略性的，取决于细分市场、地点和技术。比如我们在美国提供产能，价格就会和本土生产的有所不同。无论如何，我们努力让自己的价值被认可，我们会把技术的最大价值带给股东。

Terafab 罗生门：厂可以谈，但钥匙必须在我手里

摩根大通 Gokul Hariharan：最近有很多关于你们可能在德州建新厂群的讨论，还有你们的一位客户上周公开提到了和台积电的接触。能否谈谈和 SpaceX 或特斯拉的合作框架？会类似日本 JASM 或欧洲 ESMC 的模式吗？

魏哲家：我们在美国扩产非常努力，这是必须的，我们的大客户大多在美国，他们要求台积电增加产能，美国政府也非常支持。最近我们确实把评估范围扩大到了亚利桑那之外，德州是其中一个选项，我们已经派团队去德州做全面评估。

我们也在和一位想建晶圆厂的客户谈，说得更具体一点，Terafab。我们正在讨论能不能利用那边的实际产能。还在谈，如果有确定结论，我们会告诉大家。

Gokul Hariharan（追问）：但这些都将是台积电自己运营的厂，对吧？你们不会真的变成 Terafab 项目的一部分吧？原则是什么？

魏哲家：还在谈，让我把话说清楚：两种可能都存在，但晶圆厂必须由台积电来运营。

（奇偶工作室：就在 10 月 7 日，马斯克刚在 X 上公开表态：Terafab 由特斯拉和 SpaceX 自己建、自己运营，台积电最多「转租部分场地」。

英特尔 CEO 陈立武也在里面，Intel 以 14A 工艺参与 Terafab 技术开发。两个控制狂加一个搅局者，这出戏才刚开场。）

4

英特尔追上来了吗？

摩根士丹利 Charlie Chan：你们的一家 IDM 客户在大举扩产，市场担心它会内化更多订单、减少外包给你。另外你之前说 A14 会比 N2 更大，这是否假设这家 IDM 会把服务器 CPU 外包给 A14？

魏哲家：我们公平对待每一个客户，IDM 和纯设计公司一视同仁。当然，我们会把他们的内部产能纳入考量，按自己的判断来规划产能建设。

实际上在 A14 上，我们看到的客户活动已经比 2nm 同期更多。至于具体客户，我不评论，但我可以保证，我们什么都考虑进去了。

Charlie Chan：先进封装方面，客户的光罩尺寸越做越大，甚至到 14x。如果客户先选了英特尔的 EMIB-T 但拿不到足够产能，你们愿意接吗？

魏哲家：台积电的先进封装技术非常、非常有竞争力。最重要的事是帮客户的产品顺利上市。

说点现状：5x 光罩尺寸的先进封装，今天全球只有台积电量产，而且良率极好。9x 在做，14x 也在推进。CoWoS 仍然是客户的第一选择。

（被追问是否愿意当「备胎」）我尽量不想直接回答这个问题，但让我这么说：是的，我们会的。客户产品顺利上市是第一优先级。这个提示够明显了吧。

TD Cowen Krish Sankar：High-NA EUV 你们 2030 年才用，竞争对手会更早，这是劣势吗？

魏哲家：我们评估新工具的标准是：最好的技术、合理的成本、最重要的是成熟度。2030 年导入是因为那时 High-NA 才成熟，我们也在和 ASML 紧密合作，2031 年前建立 12 英寸光掩模体系。

用得比对手晚，是不是劣势？不是。因为我们有自信，我们仍然是能给客户提供最先进技术的那家公司。

5、

电力是天花板吗？

麦格理 Arthur Lai：电网约束有没有导致你们下调过客户预测？电力越来越紧，会不会反而加速客户采用你们的 Super Power Rail 背面供电技术？

魏哲家：电力绝对是我们的考量因素之一，这也是为什么我们额外多走一步，去美国实地核查电力供应。研究做完了，结论是 so far so good 到目前为止，一切都好。

至于客户会不会因此转向背面供电，不会。用不用背面供电取决于产品本身的需求，有的加速器会用，手机就不用。

Arthur Lai：之前 55% 的 AI 增速框架包含 CPU 吗？会不会上调？

魏哲家：不包含。原因很简单：我们分不清一颗 CPU 是用在传统服务器还是 AI 服务器上。所以到今天为止，我们仍然坚持最初那个非常窄的 AI 需求定义。

（奇偶工作室：翻译一下，agentic AI 带来的 CPU 需求爆发，还没算进那个「55% 高位增长」里。黄仁勋本周在 BG2 播客上说的「agentic AI CPU 新品类」，在台积电的口径里属于计划外增量。）

美国银行 Haas Liu：AI 需求有没有从加速器向 CPU、网络交换芯片转移？

魏哲家：我只能说 AI 需求极其强劲。agentic AI CPU 的需求确实在持续增长，这是一个趋势。其他所有环节也都很强劲。我再次强调：把所有参数考虑进去之后，需求仍然远超我们今天的供给能力。

瑞银 Sunny Lin：2027 年 capex 会比今年高很多吗？设备涨价是不是推手？

黄仁昭（CFO）：现在谈明年的具体数字还太早。但可以确定，2026 到 2028 年的 capex 会显著高于过去三年，这是投资强度的台阶式上移。设备涨价是真实存在的，设备、材料、人工都在涨，但 capex 的大头永远对应长期需求。

资本密集度方面，我们说过：如果我们干得对，营收增速会跑赢 capex 增速。目前看仍然成立。

（Sunny 想追问第三个问题，被主持人 Jeff Su 直接掐断：「这已经是两个问题了，Sunny。」财报会的提问额度，比 2nm 产能还稀缺。）

6、

晶圆二级市场？

不允许

TD Cowen Krish Sankar：有客户在谈「晶圆二级市场」，把分到的产能转给别的客户。这是个趋势吗？

魏哲家：这不是新策略。台积电的原则是：不允许客户转租或拍卖产能。特定情况下可以通过光罩授权协议合作，但这不是常规做法，量非常、非常小。

最后一问：为什么还要买格芯的东西？

Stifel Sahej Singh：你说「不留一口饭在桌上」，但一两周前 GlobalFoundries 宣布向台积电供应硅中介层。为什么要从专业代工厂采购，而不是自己做？

魏哲家：这是我们后段供应整体策略的一部分。第一优先级是帮客户成功，前段后段都要供得上。我们在后段确实有一点短缺，所以和 GlobalFoundries 合作，让两家一起支持台积电的客户。

（奇偶工作室：格芯 10 月 8 日宣布的是一项多年期 20 亿美元协议，从纽约 Malta 厂为台积电 CoWoS 生态供应硅中介层，2028 上半年放量。）

7

小结

「需求仍远高于供给」，魏哲家整场重复了不下五遍，而且自曝派团队去美国数电表、核工地。

「盈利没有天花板」，配合 CFO 那句「2026-2028 capex 显著高于过去三年」，翻译过来就是：涨价在路上了，而且客户没得选。

「厂必须由台积电运营」，这是对马斯克说的。

台积电手里握着全球唯一量产的 5x 光罩先进封装，客户名单是「所有 AI 玩家」。

市场在审判 AI 企业的 ROI，但台积电在收租。英伟达台积电，是 AI 行业里面，最重要的公司。

下周还有 Meta、微软、Alphabet 的财报会，下周见。

•END •

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