证券时报记者 钟恬

10 月 16 日，贵州本土乳企龙头南方乳业正式上市，成为北交所第 251 家上市公司。相比股价的亮眼表现，本次发行更引人注目的看点落在战略配售名单上：战配比例高达 30%，其中全国社保基金两个组合首次以战略投资者身份参与北交所新股配售。

事实上，北交所新股长期存在 10% 配售比例的 " 隐形惯性 "，直到今年下半年双英集团、信胜科技、南方乳业接连启用 30% 配售比例，战配从过去券商跟投兜底模式，转向长线资本、产业资本深度参与的新格局。

南方乳业上市首日涨 58.76%

上市首日，南方乳业开盘即大涨 104.08%，盘中最高涨幅一度触及 111.05%，最终收报 22.56 元，全天上涨 58.76%，成交额 5.99 亿元。

南方乳业本次公开发行股票 3518.52 万股，发行后总股本 1.85 亿股，发行价格 14.21 元，新股募集资金总额 5 亿元，本次募资将主要投向威宁县奶牛养殖基地建设与营销网络建设。

公司此次战略配售数量约为 1055.56 万股，约占发行总量的 30%，合计认购金额约 1.5 亿元，战配比例触及北交所规则上限。

从战配名单看，本次阵容含金量极高。全国社保基金四一八组合与中信证券 - 社保基金 17052 组合双双现身，合计获配 278.88 万股、金额约 3963 万元，也是社保基金首次出现在北交所新股的战略配售阵容中。此外，现代种业发展基金获配 460 万股、新供销产业发展基金获配 140.75 万股、保荐机构中信证券旗下中信证券投资获配 175.93 万股。战配比例高达 30%，限售期安排上，中信证券投资获配股份限售 12 个月，其余战略投资者限售 6 个月。

多只新股打破 " 惯例 "

虽然北交所在 2025 年 4 月修订《证券发行与承销管理细则》，将公开发行不足 5000 万股企业战配上限由 20% 上调至 30%，战投名额同步扩容。不过，在新规落地之后长达一年多时间，绝大多数新股仍固守 10% 战配比例，而且战投名单大多只有券商直投搭配员工资管计划，外部产业资本很难拿到配售份额。

Wind 统计显示，2026 年以来北交所总共有 65 只新股上市，其中 41 只维持 10% 战配比例的 " 隐形上限 "，占比超过 63%。

打破市场惯例的转折点出现在今年 8 月。双英集团率先拉开 30% 战配序幕，公司将配售比例拉满上限，同时配套 15% 绿鞋机制，战配合计认购约 1.27 亿元，共引入 6 名战略投资者，其中包括北京安鹏科创汽车产业基金、东风资产管理、重庆渝富资本运营集团有限公司等汽车产业链资本。紧随其后上市的信胜科技同样启用 30% 战配额度，战略投资者阵容包含产业资本盈峰集团、睿能科技以及地方国资平台诸暨经开创投。

随后发行的北交所新股纷纷打破 10% 的比例，除南方乳业外，还有信胜科技、金钛股份、百迈科、宇特光电等战配比例也达到 30%。

对于北交所新股战配出现新变化，银河证券认为，北交所战配比例提升以后，有助于减少二级市场的抛压，稳定市场。另外，战略配售比例的提高可以让公司掌握更大的战配主动权，让更多的新股份额绑定合作机构，更好体现战略协同。

北交所市场资深人士、华兴会计师事务所副总裁朱为绎认为，30% 是北交所战略配售的重要制度红线，但并非 " 标配 "，目前实际执行中正从 " 隐形上限 " 转向常态。战配成为机构提前锁定筹码的核心方式，原因有两方面：一是收益可观，2025 年以来北交所新股上市平均涨幅达 3.58 倍，战配机构解禁整体收益率达 137%；二是吸引打新资金，北交所打新中签率通常低至 0.02%，战配成了机构为数不多的参与通道。