$ 贵州轮胎 ( SZ000589 ) $  

贵州轮胎 000589 关于估值提升计划进展情况的报告（图 1）。

公司上半年实现营业收入 57.39 亿元，同比增长 10.51%；归母净利润 3.58 亿元，同比增长 44.23%；扣非归母净利润 3.61 亿元，同比增长 48.87%，业绩 0.23 元（市盈率 9 倍）。

美国退税 8163 万元，其中 6500 万左右计入三季度，下半年越南三期投资 16 亿半钢（轿车）子午线产能释放。预估下半年业绩 0.27 元左右，全年业绩 0.5 元，市盈率 8.3 倍。

贵州轮胎（000589）2026 年上半年交出了一份 " 增收更增利 " 的成绩单：营收 57.39 亿元（+10.51%），归母净利润 3.58 亿元（+44.23%），利润增速远超营收增速，弹性从何而来？

利润弹性的五大来源，

1. 毛利率修复是核心引擎

主营业务毛利率从 2025 年同期的 15.57% 提升至 19.17%，同比提升 3.60 个百分点。营业成本增速（+5.81%）显著低于收入增速（+10.51%），国内外毛利率同步改善——国内 15.96%（+3.89pct），国外 23.14%（+3.55pct）。

2. 原材料成本低位 + 采购锁价策略

2025 年上半年原材料价格处于低位（天然橡胶从 2024Q4 高点下跌约 38% 至 2025Q2 低点），2026 年 1-2 月仍处相对低位。公司 " 灵活调整原材料采购策略，提前锁定部分主要原材料价格 "，有效对冲了 3-4 月原材料反弹的压力。

3. 产品结构优化 + 数字化降本

上半年新产品上市 600 余个，高附加值产品占比提升；特种胎毛利率高于普通卡客车胎约 4 个百分点。同时依托 " 灯塔工厂 + 酷诺智行 " 技术平台，生产人效提升 68%，单位制造成本持续下行。

2026 年上半年归母净利润已超过 2025 年全年 6.2 亿元的半数，经营现金流净额 6.28 亿元亦超过同期归母净利润。

5. 量价配合 + 费用管控

产量 541.99 万条（+17.87%），销量 506.99 万条（+9.59%），产量增速显著高于销量，规模效应摊薄固定成本。期间费用率仅 8.95%，费用管控到位。

利润弹性可持续性评估，

产品结构优化 ，高附加值产品占比提升趋势明确 ，

数字化降本，灯塔工厂降本效果持续释放 ，

量价配合，产量增速高于销量，需关注库存 ，费用管控 ，费用率控制能力较强 。

总结：贵州轮胎 H1 利润弹性的核心逻辑是毛利率修复为主、低基数为辅，叠加产品结构优化和数字化降本。

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