本文为食品内参原创

作者丨淮安 编审丨橘子‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

10 月 13 日，茶百道被香港证监会要求暂停交易，业内的错愕还未褪去；14 日，香港联交所中央结算系统出现了一组异动数据：古茗约 2.8 亿股普通股（对应市值约 65.23 亿港元，占总股本达 12%）从渣打银行转仓至高盛体系。

与此同时，一个炸裂的金额在业内盛传：古茗创始人团队或面临的补税金额合计接近 30 亿！

转仓异动引发市场恐慌

" 十月八号就有公安和稽查人员到公司调查，讯问了相关人员，涉及的主要是公司管理层，普通员工干不了这事儿。" 白山公司一位还在职的员工对内参君说。

14 日当天，因前述数据异动，古茗盘中股价最大跌幅超 11%。于是，引发了市场对古茗大股东是否会在二级市场减持套现的恐慌。

当晚，有投研机构紧急组织了古茗投资者交流会。根据会上流出的信息，古茗创始人兼 CEO 王云安、执行董事兼 CFO 阮修迪现身会场，并做出澄清：此次转仓并非公开市场抛售，而是创始团队为了应对节后税收缴纳，优先寻求股票质押融资等信贷路径所做的技术性与资本运作准备。

简单地说，此番表态实际上在说，这么做是为了筹钱缴税。当然，此举也将一直在业内盛传的补税一事推向台前。虽然从今年八九月开始，有关补税一事在古茗大大小小的投资者交流会上不止一次被提及。

有关补税，不得不说的是，过去很多年，部分中国企业家为了让财富传承，最惯用的方法就是，把股权装进开曼或英属维尔群岛的家族信托。这样一来，只要不分红，被装入的股权传给下一代时也不用交税。

然而，2026 年 7 月财政部与国家税务总局发布 "21 号公告 " 彻底关闭了离岸信托的免税大门，10 月 22 日是最后的补缴宽限日期。根据公告内容，只要装入就需交税；存续期间需按年交税；信托终止也就是清算时，也需要交税。

与古茗有关的是，市场基于公开持股与估值推演，古茗四位创始人团队因历史股权装入信托面临的补税规模合计逼近 30 亿元。

事实上，对于需要补缴的具体金额以及是否采取分期缴纳的方式，没有更多细节。官方只说所缴税款是实控人的 " 个税 "，不会影响上市公司。

但有观点认为，如果补税金额巨大，它会通过股权稳定性、二级市场预期、公司分红政策以及舆论形象等多个维度，对上市公司产生深远连锁反应。

14 日晚间的投资者交流会上，古茗官方给出的回应是，目前股东没有较大的减持必要，但公司也不会做永久不减持的承诺。部分股份质押主要是为潜在融资方案做准备，是否真正借款及采用何种方案尚未确定；银行贷款等均是可选项。

开店目标年内两次下调

如果将补缴税款看作是有可能影响古茗 2026 年整体表现的 " 外因 "，那今年最大的变数之一便是净开店数量。

在前述的投资者交流会上，官方披露，截至会议当日（14 日）全年净增门店约 1000 家出头。目前预计 2026 年全年净增门店约 1100 — 1200 家，低于此前已下调后的目标。

这已经是古茗在 2026 年第二次下调开店目标了。更重要的是，此次下调距离上一次，才过去了 3 个月。前一次发生在今年 7 月，古茗将净开店目标下调到 1600-2500 家。而高盛的最新研报披露，古茗在 2026 年年初设定的净开店目标约 3600 家。换言之，两次下调，调没了 2000 余家店。

对此，交流会上，官方给出的理由是，今年开店放缓的核心原因是存量调优。2022 – 2025 年间部分门店在选址、店型等方面并不理想；随着咖啡等新战略推进，我们需要扩大部分门店面积，并对老店进行迁址、翻新和六代店转换。调优过程中，加盟商需要重新装修、换址，有的加盟商同时需要为多家店投入资金，资金被存量门店改造占用，从而影响新店开设。今年调优、加密调优和翻新工作已经取得较好结果，明年这部分工作对加盟商资金和组织精力的占用会下降。

不可否认的是，净增门店放缓将直接拖累新增门店带来的初次加盟费、整套设备采购等一次性收入；尽管存量门店的原物料采购仍能提供基本盘支撑，但在行业激烈竞争下，开店失速无疑会给整体营收增速带来巨大下行压力。

毕竟，古茗的收入主要来自向加盟商销售货品、设备及提供服务，其本质是一家依靠 " 品牌加盟展店，供应链实现盈利 " 的 B2B 供应链平台公司。

财报显示，2025 年古茗门店总数较 2024 年末净增 3640 家（全年新开业门店 4292 家，关闭 652 家）。截至 2025 年底，古茗门店总数达到 13554 家。如果 2026 年古茗净开店数量是 1100 家，显然，开店速度明显放缓。

2026 年还没结束，官方在交流会上已披露了 2027 年的开店 " 预期 "。官方表示，2027 年将重新定位为 " 开店年 "。会弥补一部分今年未能开出的门店，开店数量预计明显高于今年。增量不会主要来自已经高度加密的城市，而将更多来自饱和率仍仅约 30% – 50%、以及新开辟或仍处于低渗透阶段的省份和区域。

虽然，官方对古茗 3 – 4 万家门店空间的判断没有改变，但并不妨碍业内对其预判的担忧，毕竟，今年的两次下调已经透支了管理层的部分公信力。

有关业内测算的税务补缴金额接近 30 亿元是否准确、补税事项的具体进展；净开店数量两次下调的原因；大股东层面的税务事件是否会对加盟商的合作信心、物料账期政策或前端补贴力度产生任何直接或间接影响等问题，内参君曾向古茗官方求证，对方给到的回复与前述交流会上披露的信息基本一致。

当然，对于一家公司而言，影响其业绩的因素来自很多方面，但不论是前述的税务风波还是今年净开店数量的锐减，对古茗来说都算不上利好。