$ 出版传媒 ( SH601999 ) $  

北方联合出版传媒 ( 集团 ) 股份有限公司于 2007 年上市，实际控制人为 " 辽宁省人民政府国有资产监督管理委员会 "。公司主营业务为教材教辅、一般图书等出版物的出版、发行、印刷以及印刷物资供销等业务。主要产品有图书出版业务、图书发行业务、印刷业务、物资供应业务。

2026 年半年度，公司实现营收 7.85 亿元，同比下降 20.94%。扣非净利润 2,392.26 万元，同比下降 18.10%。出版传媒 2026 年半年度净利润 3,013.87 万元，业绩同比下降 28.01%。

一、主营业务构成

公司的核心业务有两块，一块是出版业务，一块是物资销售业务，主要产品包括教材教辅和一般图书两项，其中教材教辅占比 45.66%，一般图书占比 33.94%。

二、主营业务利润同比下降导致净利润同比下降

1、净利润同比下降 28.01%

本期净利润为 3,013.87 万元，去年同期 4,186.33 万元，同比下降 28.01%。

净利润同比下降的原因是：

虽然信用减值损失本期损失 171.39 万元，去年同期损失 402.93 万元，同比大幅下降；

但是（1）主营业务利润本期为 2,695.91 万元，去年同期为 3,614.95 万元，同比下降；（2）其他收益本期为 1,242.17 万元，去年同期为 1,557.90 万元，同比下降。

2、主营业务利润同比下降 25.42%

2026 年半年度主营业务利润为 2,695.91 万元，去年同期为 3,614.95 万元，同比下降 25.42%。

主营业务利润同比下降主要是由于营业总收入本期为 7.85 亿元，同比下降 20.94%。

3、财务收益大幅增长

本期财务费用为 -843.26 万元，表示有财务收益，同时这种收益较上期大幅增长了 39.07%。值得一提的是，本期财务收益占净利润的比重达到 27.98%。整体来看：虽然利息收入本期为 1,030.77 万元，去年同期为 1,138.17 万元，同比小幅下降了 9.44%，但是利息支出本期为 242.34 万元，去年同期为 485.44 万元，同比大幅下降了 50.08%。

三、与收益相关的政府补助对净利润有较大贡献

2026 年半年度，公司的其他收益为 1,242.17 万元，占净利润比重为 41.22%，较去年同期减少 20.27%。

四、金融投资回报率低

金融投资 3.82 亿元，投资主体为风险投资

在 2026 年半年度报告中，出版传媒用于金融投资的资产为 3.82 亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为 111.28 万元。

2026 半年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，全部来源于其他权益工具投资在持有期间取得的股利收入。

五、存货跌价损失影响利润，存货周转率小幅下降

存货跌价损失 802.98 万元，坏账损失影响利润

2026 年半年度，出版传媒资产减值损失 802.98 万元，其中主要是存货跌价准备减值合计 802.98 万元。

2026 年半年度，企业存货周转率为 1.32，在 2024 年半年度到 2026 年半年度出版传媒存货周转率从 1.41 小幅下降到了 1.32，存货周转天数从 127 天增加到了 136 天。2026 年半年度出版传媒存货余额合计 5.84 亿元，占总资产的 20.22%，同比去年的 6.81 亿元小幅下降 14.29%。

（注：2022 年中计提存货减值 924.15 万元，2023 年中计提存货减值 734.22 万元，2024 年中计提存货减值 561.36 万元，2025 年中计提存货减值 869.40 万元，2026 年中计提存货减值 802.98 万元。）

六、近 5 年应收账款周转率呈现大幅下降

2026 半年度，企业应收账款合计 5.02 亿元，占总资产的 12.48%，相较于去年同期的 5.36 亿元小幅减少 6.22%。

本期，企业应收账款周转率为 1.70。在 2022 年半年度到 2026 年半年度，企业应收账款周转率从 2.42 下降到了 1.70，平均回款时间从 74 天增加到了 105 天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。

（注：2022 年中计提坏账 457.31 万元，2023 年中计提坏账 193.01 万元，2024 年中计提坏账 480.34 万元，2025 年中计提坏账 439.87 万元，2026 年中计提坏账 148.93 万元。）

七、行业分析

1、行业发展趋势

出版传媒属于新闻和出版业，涵盖图书、期刊、音像、电子及网络出版物的全产业链业务。  近三年，出版行业整体呈现结构性调整，传统纸质出版规模年均收缩约 3%，但数字出版增速达 15%，2024 年市场规模突破 1800 亿元。政策推动全民阅读与版权保护强化，叠加 AI 技术驱动内容生产智能化，行业加速向数字化、融合化转型，预计 2026 年数字出版占比将超 40%，教育出版和主题出版仍为核心增长极。

2、市场地位及占有率

出版传媒在区域教材教辅市场具有显著优势，2024 年教育类图书营收占比达 58%，其中辽宁区域 K12 教材市场份额超 70%，但全国出版集团综合排名位列第 15 位，整体市占率约 2.3%。

3、主要竞争对手

4、经营评分排名

出版传媒在 2026 年中报经营评分排名为第 3260 名，在图书出版行业中排名为 17 名。

八、总结

2022-2025 年半年度公司净利润持续增长，2026 年半年度净利润 3,013.87 万元，较上期有所下降。

2022-2025 年半年度公司主营利润持续增长，由于营收的下降，2026 年半年度主营利润 2,695.91 万元，较去年同期有所下降。

总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。

九、估值数据

神奇公式，是由美国 JoelGreenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业 20 年获得 30% 的年回报率。核心思想：好公司便宜买。其仅使用 ROIC 和 ROE 两个指标计算得出，简单有效。

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