$ 顺络电子 ( SZ002138 ) $   顺络电子是国内被动元器件领域老牌大厂，简单大白话来讲，它专门生产各类小小的片式电子元件，电感就是最核心王牌产品。电感就相当于电路板上面的电流稳压器，作用是稳定电流、过滤电路杂波，几乎只要带电的设备里面，基本都少不了这个零件。过去很长一段时间这类高端元器件基本被日本厂商垄断，顺络电子深耕二十多年，一步步实现国产替代，现在产品已经广泛用在手机、服务器、新能源车、通信基站、储能设备上面。

公司业务主要分成四大产品板块。第一大块是磁性器件，也就是电感、变压器这类，属于绝对主业，包含叠层电感、一体成型电感、平面变压器等。传统下游是手机、消费电子，而当下最热门增量赛道是 AI 服务器，GPU、CPU 供电都需要专用功率电感，也就是大家常说的 AI 电感，目前已经实现批量供货给头部算力相关客户。另外还有各类变压器，用于通信设备、汽车电源模组。第二块是微波射频器件与 EMC 元件，也就是滤波、抗干扰元器件，5G 基站、路由器、光模块这类通信设备大量使用，保障信号稳定传输。第三块是敏感器件、各类传感器，可以用来检测温度、压力等信号，适配工业设备与车载场景。第四块是精密陶瓷相关元器件，同时公司也在布局固体氧化物燃料电池 SOFC 这类远期新能源业务，面向更加长远的赛道储备。

下游应用场景分布很广：传统盘是手机、智能手表、耳机这类消费电子，作为基本盘；高增长赛道是 AI 数据中心服务器、汽车电子，还有光伏储能、工业设备、商业航天低空经济等方向，公司也在持续拓展，逐步降低单一消费电子行业波动带来的冲击 。

下面来讲这家公司实打实的核心优势。

第一，片式电感国内龙头，全球前三梯队，属于国家级制造业单项冠军企业，国内这个细分赛道里面产能和市占率遥遥领先。尤其微型化高端电感，像超小型 008004 规格这类产品，全世界能稳定量产的厂商不多，打破过去日系大厂的垄断，国产替代逻辑扎实，行业壁垒很高，元器件认证周期很长，客户一旦选定供应商不会轻易更换，客户粘性很强 。

第二，提前卡位 AI 服务器电感赛道，抓住算力基础设施建设红利。AI 服务器里面单台机器相比普通服务器，电感用量大幅提升，公司很早就针对 GPU 供电对应的 TLVR 这类新型电感进行研发，已经拿到头部客户认证并且批量出货，是目前重要的业绩增长看点之一 。

第三，车规业务持续放量，开辟第二增长曲线。车载元器件门槛远高于普通消费电子，需要漫长严苛的认证周期，公司很早就完成国际一线汽车零部件厂商资质审核，产品覆盖新能源车电控、BMS 电池管理系统、自动驾驶相关模组，汽车电子业务保持快速增长，车载元器件附加值普遍更高，盈利能力更好 。

第四，全产业链研发能力强，从基础陶瓷材料配方、核心工艺到元器件制造自研，不是单纯代工生产。拥有多个大型生产基地，能够大规模量产，同时可以根据客户需求做定制化元器件解决方案，不只是单纯卖零件，还能提供配套技术方案，加深和大客户深度绑定。

第五，客户资源优质，覆盖海内外头部通信、消费电子、服务器、汽车产业链大厂，供应链认可度高，能够持续跟着头部客户新产品迭代同步开发元器件，更容易拿到新品订单。

客观潜在风险：被动元器件行业周期性明显，如果下游消费电子、服务器需求进入下行周期，订单就会承压；行业竞争加剧的情况下元器件价格存在降价压力；车规、AI 电感新业务扩张不及预期，也会影响增长速度；部分前沿新能源业务距离大规模盈利时间还比较远。

一句话总结：顺络电子是国产片式电感龙头企业，消费电子业务作为基本盘稳住营收，现阶段主要增长动力来自 AI 服务器算力电感以及新能源车车载元器件，是被动元器件国产替代赛道的核心标的。

风险提示：以上仅为公司业务基本面介绍，不构成任何投资建议，下游终端需求变化、行业价格竞争都会明显影响公司业绩。

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