智通财经网 2026-10-19 09:21:03

智通财经获悉，国海证券发布研报称，航空货运方面，当前全球跨境空运需求依然旺盛，高油价压力下货邮量仍能维持稳增 ; 供给端新飞机交付周期拉长，行业运力净增长有限。在此供需格局下，货运运价有望持稳 ; 同时，随 Q4 空运旺季来临，跨境空运需求有望持续增长，若油价后续回落，利润有望进一步增厚。航空客运方面，9~10 月含油票价同比修复，关注 Q4 行业供需改善情况。随出行需求回升，供需有所改善，行业含油票价在 8~10 月同比持续修复向好，或预示行业有望迎来盈利持续改善。展望未来，行业未来供给或持续偏紧，该行看好需求量稳增背景下，票价有望持续回升，航司利润或能增长。综上所述，维持航空运输行业 " 推荐 " 评级。

国海证券主要观点如下：

货运：运量增速逐渐放缓，运价同比维持增长

1 ) 国际线货量稳增，同比增速放缓。根据民航局公布的 2026 年 8 月行业最新数据，8 月民航货邮总周转量同比 +5.4%，其中国内线 / 国际线货邮周转量同比分别 -7.0%/+8.7%。1~8 月累计看，民航货邮总周转量 / 国内线 / 国际线周转量同比分别 +11.0%/-2.0%/+14.5%。

2 ) Q3 运价环比回落，同比 +21%。根据 TAC 空运运价指数情况，2026Q3 上海平均空运价格指数环比 -8.9%，同比 +20.9%，其中 7/8/9 月同比分别 +23.8%/+20.7%/+18.9%，增速逐月放缓。10 月前两周 ( 截至 10 月 12 日 ) 上海平均空运价格指数相较于 9 月全月中枢价微增 0.4%，月度均值相较于去年 10 月全月中枢价同比增长 15.0%。

客运：10 月上旬扣油价回正，原油价持续高位

1 ) 行业供需：行业 8 月平均客座率超 88%。根据民航局公布的 2026 年 8 月行业最新数据，8 月行业 ASK/RPK 同比分别 +4.8%/+6.4%，客座率达到 88.8%，同比 +1.3pct，较 2019 年同期 +2.2pct。其中国内线 / 国际线周转量同比分别 +5.9%/+8.3%。

根据六大航司 ( 中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空、海航控股 ) 披露的 9 月运营数据合计情况看，六家航司 9 月 ASK、RPK 同比分别 +5.1%、+5.8%，客座率达到 86.4%，同比 +0.6pct。

其中，国内线 / 国际及地区线 ASK 同比分别 +3.3%、+9.4%，对应 RPK 同比分别 +3.9%、+10.7%，相应客座率分别为 87.8%、83.4%，同比分别 +0.5pct、+0.9pct。

2 ) 票价：10 月上半月扣油票价同比回正。2026 年 10 月初至 10 月 15 日，国内线经济舱平均含油票价同比 +8.9%，涨幅较 9 月同比涨幅扩大，扣油票价同比 +1.2%，实现转正 ; 行业供需改善，票价持续修复。2026 年 1 月 1 日至 10 月 15 日，国内线经济舱平均含油票价同比 +6.6%，扣油票价同比 -1.0%。

3 ) 油汇：布油价持续高位，国内航油价回升。油价方面，原油价格 2026 年 9~10 月原油价格基本维持在 100 美元左右高位 ;10 月初至 10 月 15 日，平均布油价达到 103.5 美元 / 桶，较 2025 年 10 月全月平均中枢价格 +61.9%，原油价格涨幅较 9 月涨幅继续扩大。航油价格上，10 月航油价环比持续回升至 8946 元 / 吨，同比涨幅扩大至 +58.8%。汇率方面，2025 年末，中间价美元兑人民币汇率为 7.029。至 2026 年 10 月 16 日，中间价美元兑人民币汇率为 6.722，较 2025 年末 -4.36%，较 2026Q3 末 -0.19%。

9 月三大航主要增投国际线运力

1 ) 运营情况：当月情况看，2026 年 9 月进入淡季，除海航控股外，各航司运力 ( ASK ) 同比继续增长，春秋航空和吉祥航空同比增速超过 10%; 其中三大航 ( 中国国航 / 南方航空 / 中国东航，全文各处同 ) 运力主要增投国际线，春秋航空和吉祥航空运力主要增投国内线。客座率方面，9 月各航司国内线客座率均在 86% 以上。

累计情况看，1~9 月春秋航空总 ASK 同比增速 13.0%，其余航司增速都在 5% 以内。客座率上，航司国内外航线客座率均处于高位水平，除南方航空客座率同比略有下降，其余航司国内外客座率同比均有提升，中国国航客座率同比增幅达到 3.9pct，增幅最显著。

2 ) 机队引进：2026 年 9 月中国国航、南方航空、中国东航、海航控股分别引进 1、6、5、1 架客机，春秋航空和吉祥航空未引进退出飞机 ; 六大航司合计净增 2 架客机。1~9 月累计看，六大航司合计净增 44 架客机。

风险提示：地缘政治风险，宏观环境波动风险，出行需求增长不及预期，行业供给超预期风险，票价上涨幅度不及预期，市场竞争加剧风险，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险，盈利预测风险。

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